油运
国际原油运输的主要航线，目前主要航线包括中东→亚太地区，中东→北美/欧洲，非洲→亚太地区，美洲→亚太地区，四条航线运量约占全球海运量的70%。
l ❑ 中东到亚太地区
该航线从波斯湾经霍尔木兹海峡或从红海出发，到印度；或穿过印度洋到新加坡，或继
续北上到中国、日本、韩国。该航线目前已成为世界上最主要的石油运输线。
l ❑ 中东到北美/欧洲
该航线从波斯湾经霍尔木兹海峡或从红海出发，绕过好望角到美国、加拿大、欧洲；或
穿过苏伊士运河到美国、加拿大、欧洲。其中到北美占的份额较大。
l ❑ 非洲到亚洲
从西非绕过好望角到印度；或穿过龙目海峡或巽他海峡到中国、日本。
l ❑ 美洲到亚洲
从加勒比地区的委内瑞拉或南美巴西装货，绕过好望角到印度、新加坡，部分到中国。
外贸油运是中远海能第一大收入来源，是公司盈利核心。整体来看，公司业务主要由外贸油运、内贸油运和LNG 三块构成。其中，外贸油运是公司盈利的核心（营收占比约56%），
受周期性影响较大，内贸油运保持着稳健的收入来源与毛利率水平，为公司提供盈利的
“安全垫”；而 LNG 业务近年来需求强劲，业务收入增长迅速，毛利率水平较高（长期
维持在50%以上），成为公司新的业绩增长点。
受全球石油需求下降，OPEC 扩大减产协议失败，沙特俄罗斯开启价格战等多重因素影响，国际油价连续大幅下挫，3 月13 日报收33.85 美元/桶。VLCC-TD3TCE 目前已反弹至24 万美元/天以上，预计今年油运市场淡季不淡，全年油运均价有望达到7 万美元。而油价明显下降，燃油油价也等同下降，大大降低运输成本，利好公司短期的业绩
国际油价大幅下挫，中国有望增加原油战略储备，叠加子公司船舶解禁，业
绩弹性极强。公司外贸油运弹性极强，全年市场运价每上升1 万美元/天，我们预计公司利
润提升达10 亿元左右。中远海能专注于油运业务，拥有43 条VLCC，船队性能佳，在
油运股里资质最好。由于19 年下半年公司部分船舶受到制裁，且淡季运价回落较大，基于业绩预告，我们下调19 年盈利预测。由于20 年油价暴跌和受疫情影响，众多行业遭受打击，但油运行业却是为数不多的受益行业，中远海能作为周期股，股价在上行周期弹性较大可能会涨超预期。
药企
日前昭衍新药发布2019 年业绩快报，2019 年归母净利润约1.52-1.73 亿元，同比增长约40-60%。2013-2018年，公司收入5 年复合增长率23.2%。归母净利润增速有波动，2015、2016 年归母净利润增长放缓，我们认为原因是公司利润基数比较小，2014 年确认了较多的政府补助，2017 年起归母净利润恢复高增长。2013-18 年归母净利润5 年复合增长率达到37.2%，扣非归母净利润增速更快，5 年复合增长率达到43.1%。
我国CRO市场处于高速增长阶段，国内业务占比持续提高。以中国、印度为代表的新兴国家市场，凭借低廉的原材料价格、高素质的科研人员、全面的病人病谱资源等诸多优势，正在逐渐承接发达国家的CRO行业市场份额，是全球CRO 行业增长最快的地区。据全国医药技术市场协会的统计数据显示，2010-2017 年，我国CRO 市场规模从79 亿元迅速增长到559 亿元，年复合增长率达32.3%；临床前CRO 部分市场规模从2010 年的34 亿元上升至2017 年的240 亿元，年复合增长率达32.2%，高于全球增速水平。昭衍新药收入快速增长的同时，国内业务占比显著提高，2015 年国内收入1.87 亿元，2018 年国内收入3.96 亿元，3 年CAGR达到28.4%，海外收入由2015 年的1545 万元小幅下降到2018 年1202 万元。公司国内业务占比2013 年后均保持在90%以上，直接受益于国内行业高景气。
我们认为公司业绩的高增长具备可持续性：
（1）国内药企在创新药领域的研发投入预计在未来3 年仍继续快速增长，国内临床CRO 需求也将随之快速增长，公司作为国内临床CRO 领域的龙头企业，将获益明显。
（2）具体分业务板块来看：在临床试验技术服务、SMO 等领域，国内临床CRO需求增长+更多国际多中心临床试验的承接是增长的核心驱动因素；数据统计业务具备离岸外包的属性，公司凭借优秀的数统团队不断接到更多国际big pharma 的订单，而且数统业务的净利率更高，数统业务收入的快速增长将拉动公司整理盈利能力的提升；方达的生物分析业务也在行业高景气下快速增长，且能够与公司本身的业务形成协同。
（3）龙头公司的抗风险能力强：biotech 的融资情况在不同年份之间存在波动，但由于公司的客户更多来源于头部biotech 公司，这种波动对公司的影响较小。
洗护
赞宇科技是国内表面活性剂的领军企业，随着注重卫生勤洗手的习惯深入人心，预计有效带动洗手液及其上游原材料的消耗。公司目前是国内规模最大、综合实力最强的表面活性剂供应商，预计市占率在30%以上。是表面活性剂领域的龙头。公司在3月16日发布的2019 年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入64.69 亿元，同比下降8.42%；实现营业利润5.33 亿元，同比上涨97.70%；实现利润总额5.15 亿元，同比上涨91.26%；实现归属于上市公司股东的净利润3.65 亿元，上涨104.76%。公司发布2020Q1 业绩预告，Q1 归属于上市公司股东的净利润1-1.5 亿
元，同比上涨128.08% - 242.13%，结合已经披露2019 业绩快报，环比2019Q4 变化-22.48%至16.28%，主因为下游部分企业复工推迟影响产品销售叠加产品涨价等影响，综合毛利率提升。
这次疫情居民个人对于卫生防护也是非常重视，“讲卫生，勤洗手，不让病毒身上留；戴口罩，遮鼻口，个人防护记心头；消毒液，调配比，戴上口罩和手套；喷一喷，抹一抹，做好消毒护全家”等标语深入人心，洗手液的需求量预计显著增长。
赞宇科技是集表面活性剂、日用化工及油脂化学品研发、产销为一体的化学品制造商，表面活性剂广泛应用于洗衣液、洗手液、洗洁精、洗发水、沐浴露、漂洗液、消毒液等日化洗护用品。洗手液和消毒液的主要成分中，占比最大的是水，其次就是表面活性剂。表面活性剂在学术上的定义为“溶于水能够显著降低水的表面能的物质”，顾名思义就是指能让油均匀混入水中也能让水均匀混入油中。此定义表明了其在洗手液和消毒液中的地位无法替代。
我认为现在欧洲成为疫情的重灾区，给未来带来不确定性，按照当前全球的抗疫情况，本次疫情也是未知，而公司的产品正是所需品，而这个需求爆发至少要持续到全球疫情结束，那么就是说，赞宇科技的业绩增长至少可以炒到疫情结束！
生物制品
2月29日长春高新子公司长春百克生物科技股份有限公司收到冻干鼻喷流感减毒活疫苗注册批件
我国流感疫苗高峰年度批签发约4000 多万支。两次疫苗事件后，长生退出市场、行业批签发收紧，流感疫苗萎缩近50%。19 年8 月之后，流感疫苗批签发量虽有所恢复，但华兰生物四价流感疫苗19 年批签发800 万支，金迪克批签发180 万支。预计新冠疫情后，流感疫苗供给存在巨大缺口
百克鼻喷流感疫苗是国内首家获批的 鼻喷型流感减毒活疫苗，初次申报的适应症为 3~17 岁龄，18 岁以上年龄 组仍在临床中。减毒活疫苗与灭活疫苗相比的优势在于:(1)无创接种更 经济简单，鼻内接种与自然感染途径一致;(2)能诱导产生细胞免疫和黏 膜局部免疫;(3)免疫效应持续时间更长，能对抗原漂移的病毒株有一定 交叉保护作用。鼻喷流感疫苗设计产能 1000 万支，我们预计百克鼻喷上市 首年销量有望达到 200 万支，即 5 亿左右销售额。长期看市场空间有望超 10 亿。预计该产品于今年 3 月启动生产，20 年流感季开始贡献销售。
生长激素在辅助生殖 IVF、儿童内分 泌管理、成人抗衰老等新适应症上仍极具开发空间;带状疱疹疫苗启动 3 期临床;瑞宙肺炎疫苗有望 20 年申报临床;新型百白破、RSV、麻腮风疫 苗等多个产品在研;金赛微球与单抗项目研发推进;高新对外合作项目 5% 利多卡因透皮贴剂美国报产;冰岛单抗与美国 Amesino 双抗平台研发推进。 公司将打造单抗+化药两个创新研发平台，长期发展潜力可期。
在周末疫苗股有消息刺激，高层要求推进疫苗研发和产业化链条有机衔接，为有可能出现的常态化防控工作做好准备。我们认为金赛药业受生长激素水针持续快速增长，新产品长效生长激素、重组促卵泡素等逐步放量驱动;百克生物受新产品鼻喷流感疫苗上市后快速放量拉动，长春高新整体经营趋势有望逐步向上。
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