医药行业创新周报3月份第三期：肿瘤免疫疗法国内胃癌终获批
类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：陈灿 日期：2020-03-16
核心结论
国内动态：BMS PD-1单抗Opdivo获得NMPA批准用于治疗既往接受过两种或两种以上全身性治疗方案的晚期或复发性胃或胃食管连接部腺癌患者，也是国内首个获批用于胃癌的免疫肿瘤治疗药物。
亚盛医药1类新药Bcl-2抑制剂APG-2575用于单药或联合治疗复发/难治慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤的Ib/ II期研究以及单药或联合治疗华氏巨球蛋白血症的Ib /II期研究申请获得FDA通过。APG-2575是全球继Venclexta之后罕有的进入临床开发阶段的Bcl-2选择性抑制剂。
国外动态：BMS双肿瘤免疫疗法PD-1抑制剂Opdivo与CTLA-4抑制剂Yervoy联用获FDA批准用于治疗既往接受过索拉非尼治疗的肝细胞癌(HCC)患者。
艾伯维非化疗联合方案venetoclax与obinutuzumab联合用于以前未经治疗的慢性淋巴细胞白血病成人患者。Venclyxto是一种全球首创的选择性靶向b细胞淋巴瘤-2(BCL-2)蛋白的药物，通过选择性抑制BCL-2蛋白来恢复凋亡过程，从而达到治疗目的。
审评动态：本周药品注册申请合计146项，其中化药合计119项，生物药及生物制品申请14项、中药13项。按申报类别来看已有药品补充申请64项、非补充申请中进口药品合计18项(进口注册10项+再注册8项)；国内新药注册申报28项、仿制药申报10项。
本周新药临床试验申请动态共33条，其中国内企业动态有25项，上市企业动态包括恒瑞医药(600276.SH)的PARP抑制剂氟唑帕利胶囊、苹果酸法米替尼胶囊、CDK4/6抑制剂SHR6390片、PD-L1单抗SHR-1316注射液以及EZH2抑制剂SHR2554片；翰森制药(3962.)的HS-10352片；百奥泰(688177.SH)的BAT1308注射液；东阳光药(1558.)的多靶点VEGFR抑制剂对甲苯磺酸宁格替尼胶囊；君实生物(1877.)的PD-1单抗特瑞普利单抗注射液。本周共有5项新药申请上市，国内新药主要包括齐鲁制药的他达拉非口溶膜。
投资建议：本周外围疫情进一步恶化，多个国家确诊例数呈现爬坡式增长，受此全球股市出现大幅波动，国内由于疫情控制相对较好，下跌情况好于外围，医药板块部分龙头个股受大势影响再次回调。一方面我们仍强调疫情对于创新产业链基本面影响偏短期，龙头企业如恒瑞医药、药明康德等长期配置价值仍在，下跌即是买入良机；另一方面我们仍提示投资者关注疫情对于医疗供给的冲击，这可能对企业一季报产生影响，从而造成短期波动。
风险提示：带量采购等政策性降价超预期风险；其他政策不确定性风险
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环保及公用事业周报：固废处理政策持续催化 医废处理补短板再引关注
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2020-03-16
固废处理政策持续催化，医废补短板再引关注。疫情背景下我国医废处理能力的短板显现。生态环境部表示：疫情发生以来，全国有22 个市医疗废物处理超负荷运行，28 个市满负荷运行或者接近满负荷运行，为我国医废处理体系带来考验，将采取措施补齐医废处理能力的短板。根据《医疗机构废弃物综合治理工作方案》，到2020 年年底，我国每个地级市都要建成一个规范的医疗垃圾处理厂，到2022 年6 月，在全国所有区县都要形成医疗垃圾从收集、转运到处置的科学的体系，从而使得所有医疗废物科学有效安全地收集转运处置。疫情背景下医废处理及环卫服务需求增加带来市场机会，建议关注有医废业务布局的危废企业【东江环保】【润邦股份】【高能环境】【启迪环境】。疫情激发环卫服务需求。
疫情期间全国180 万环卫工人在岗率达90%以上。环卫工人除承担日常环卫工作任务外，还普遍承担了对医疗机构、集中隔离场所等进行消毒杀菌的任务，环卫收集、转运处理设施的日常消毒杀菌频次增多，生活垃圾收运频次增多，为环卫业务带来更大需求。环卫业务在疫情下的持续运行叠加日前国家对于企业社保费的减免措施，预计环卫行业将迎来新的增长，建议关注环卫企业【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。近日固废处理相关政策频繁落地，山西省发改委发布《山西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》(2018-2030 年)，浙江省印发《浙江省全域“无废城市”建设工作方案》，宿州市印发《宿州市城区生活垃圾分类工作三年行动实施方案》，涵盖固废分类、清运、处理全产业链。政策助力叠加上游垃圾分类工作的推进，固废处理需求有望持续释放，建议关注【瀚蓝环境】【上海环境】。环境监测再应新机。近日生态环境部发布《关于推进生态环境监测体系与监测能力现代化的若干意见(征求意见稿)》。意见提出到2025年底前建立天地一体的国家生态质量监测网络，发展智慧监测，推动物联网、传感器、区块链、人工智能等新技术在监测监控业务中的应用。受此次疫情以及大面积监测行动影响，我们认为未来环境监测领域或将得到更多关注，建议关注环境监测公司【先河环保】【聚光科技】【雪迪龙】。疫情背景下医疗污水处理高标准推进，截至3 月9 日，全国生态环保系统累计出动32.8 万人次，对定点医院、集中隔离场所、接收医疗污水的城镇污水处理厂检查17.3 万家次，频次非常高，污水处理需求扩大，建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。
国内外降息预期浓厚，高分红高股息板块有望获配置良机。受国内外疫情影响，投资者对经济走弱预期浓厚。截至3 月13 日，中国10 年期国债收益率降至2.67%，美国10 年期国债收益率为0.94%，分别较年初降低0.5%和0.9%。后续在政策宽松预期下，中国国债收益率仍可能有下行空间。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。同时，在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年国家电网特高压投资有望超预期，直接利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】。电厂日耗和港口库存均有回升，低估值火电板块也有望获得出色表现。进入3 月以来，陕蒙地区复产煤矿数量持续增加，且多数复产煤矿产量恢复正常水平。国家能源局近日表示,当前能源行业复工复产形势持续向好。据Wind 数据，截至3 月13 日，秦皇岛5500 大卡动力煤平仓价为551 元/吨，周环比下降11 元/吨。本周六大电厂的平均日耗52.3 万吨，周环比上升5.63 万吨/天。六大电厂库存1768.6 万吨，与上周基本持平，库存可用天数为33.1 天，较上周下降1.1 天。港口方面，据Wind 数据，3 月13 日，重点港口(国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港)库存995 万吨，较上周上涨61.6 万吨，长江口库存本周为682 万吨，周环比上涨6万吨。中长期来看，随着煤炭产能的陆续释放，未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间，不排除阶段性跌破500 元的可能。火电建议重点关注【华电国际】、【皖能电力】和【内蒙华电】。中国核电的三门2 号机组顺利重启，有望在2020年贡献业绩增量。同时，折旧政策调整和新机组投产，也将在2020 年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的【中国核电】。此外，国改和电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
疫情期间哈萨克斯坦减供管道气，国际油价下行利好现货价结算的LNG 接收站，建议关注深圳燃气。据哈通社3 月11 日报道，由于受突发性公共卫生事件影响，中国减少海外进口气。应中方要求，2020 年2-3 月，哈萨克斯坦对中国天然气供应量将减少20%-25%。全年从哈萨克斯坦进口气量与上年基本持平。
今年2 月初，中海油便因“不可抗力条款”已暂停与至少三家供应商的LNG 采购合同。随着全球防疫形势的日益严峻，继中海油之后，近日中石油也宣布取消天然气进口。此次中石油将按比例削减各大供应商的天然气供应量，其中部分船货交易或推迟到三季度。中国作为亚太地区重要的天然气进口国，暂停进口或进一步加剧海外天然气供过于求的状况，海外天然气价或进一步下行，直接利好现货价结算的沿海LNG 接收站，建议重点关注【深圳燃气】。同时，关注收购亚美能源的【新天然气】。
投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【国祯环保】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【长江电力】+【深圳燃气】+【新天然气】。
风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
软件与服务行业周报：复工开启 大方向上选择信创和新基建
类别：行业 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王文龙 日期：2020-03-16
行业表现：
本周创业板从2151.27 下跌至2030.58，跌幅7.4%，计算机行业下跌5.09%，强于创业板，行业排名12。
行业观点：
1、大规模复工已经开启。对一季度业绩的对冲工作还有一定时间，绝对金额上与去年持平或小幅下滑的概率较大，已经有公司开始预告了。
业务和订单节奏上，从预期到市场落地还需要一个反应阶段，时间为3-4 月。5-6 月需要重点关注二季度企业订单的修复过程是否顺利，来决定是否启动一次复苏周期。
2、本次调整触发点是疫情，至暗时刻已经过去。中国的数据变好，全球其他国家开始重视，虽然全球的扩散影响还会加重，同时影响全球经济尤其是需求端的萎靡，但这已在纸面，应对之策才是决定未来的，而国内将是率先走出来的。因此结构性行情仍然会有，只是赚钱效应不如1-2 月，选择可能先走出来的部分。
3、方向上前三排序适用于相对收益：1)信创+华为链，投资由官方采购，不管多少都是落地周期开启，全球疫情只能暂缓科技战，不会消除，刚性投资，同时可叠加市场化预期；2)新基建拉动的基础设施，服务器+IDC+工业互联网+5G 项目，新基建的引导性很明确，前提就是对基础设施投资，也是目前回报率最稳健的；3)具备独立逻辑的业务注入和资产注入预期个股。
推荐版块及个股：
智能网联：千方科技、中科创达、四维图新
信息安全：启明星辰、南洋股份、绿盟科技
互联网医疗：万达信息、思创医惠、创业慧康、卫宁健康工业互联网：东方国信
中间件：宝兰德、诚迈科技
云计算：广联达、浪潮信息、宝信软件
风险提示：因疫情原因导致的收入确认滞后和招投标滞后导致一季度业绩存在波动的可能；市场下游需求的传导存在不确定性。
食品饮料行业周报：短期调整显现安全边际 优选核心确定性品种
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2020-03-16
短期调整无需恐慌，优选核心确定性品种。近期海外疫情持续爆发，恐慌情绪加速蔓延。白酒优质龙头股价调整明显，估值已进入安全区间。短期疫情因素不影响长期需求，行业集中度持续提升，龙头优势明显。近期渠道反馈，茅台批价2050-2100 元，五粮液批价900 元，国窖批价780-790 元。
受到疫情及淡季需求下降影响，茅台批价有所回落，五粮液和国窖批价保持稳定，整体库存处于良性。茅台二轮次产酒创下六年来最佳，基酒平均班产预计可达9.5 吨，一方面为成品酒增量奠定基础，另一方面也是疫情下顺利复工的体现。此外，五粮液出台《关于加快满负荷生产的通知》，积极推动达产满产。茅台有望实现一季度开门红，五粮液全年双位数增长目标不变。
我们重申观点：坚守高低端确定性，关注次高端弹性。目前龙头估值已经进入性价比区间，建议优选核心确定性品种。
海外疫情未影响澳优生产运输，两强估值进入安全边际。由于澳优工厂大多位于海外，近期公司股价受市场恐慌情绪影响回调较多。公司反馈，海外工厂距离疫情爆发区域非常远，几乎未受影响，生产正常进行；运输方面，公司于18 年底开通？中欧班列？(荷兰直达国内的铁路运输)，是国家一带一路重点扶持项目，因此特殊时期仍然正常开通，海外运输正常进行，市场无需担忧。经历短期回调后，目前两强估值已进入安全边际(伊利22X、蒙牛21X)，市场当前需要2、3 月份动销数据来验证好转趋势，目前仍处于观望阶段，市场静待风险释放完毕。龙头企业作为核心资产，目前已达到安全位置，我们仍然坚定看好乳业两强，当前重点推荐。
调味品1 月终端高增长，疫情影响逐步缓解。参考我们跟踪到的终端数据，1 月调味品行业整体零售额实现超过15%的高增长，主要受益于春节效应带动消费高涨以及各企业积极的营销投放，其中海天、李锦记和千禾增速领先且高于行业平均增速，美味鲜录得双位数增长，行业龙头不断扩大领先优势。疫情已逐步好转，对调味品行业冲击也有所减缓，同时此次疫情预计将推动需求加速向健康化、多元化转变，需求增长趋势不变。我们长期看好海天以稳健换空间；中炬高新受激励机制改革将迎来更快增长，估值有望提升，当前重点关注。
1 月零售端量价齐升，青岛啤酒多元化战略提速。参考我们跟踪到的终端数据，1 月份啤酒行业总销售额实现双位数的高增长，其中销售量同比高增长的同时均价明显提升，实现量价齐升。分公司来看，青岛和嘉士伯增速超过20%，表现亮眼；雪花和百威增长也在平均水平以上；头部公司在本轮结构升级中占据领先优势，提升产品结构的同时加速扩张市场份额。3 月10 日青岛啤酒举行？2020 年度首批重点项目启动仪式？，预计公司将在稳定啤酒主业的基础上尝试多元化业务经营战略，此次示范园项目的开工建设也使得多元化战略提速。长期来看，结构升级和利润改善仍是行业增长的核心动能，各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束，推荐关注具备中高端研发和渠道能力的青岛啤酒，建议也重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的重庆啤酒等公司。
风险提示：疫情持续时间过长/宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
轻工制造跟踪周报：聚焦内需修复 关注预期底部的优质个股
类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2020-03-16
国内陆续复工，布局四条主线：(1)精装房后周期 & 定制家居：地产交付大年，利好后周期产业链。建材：工程渠道需求更为稳健，优选低估细分龙头。重点推荐低估值、大宗业务口碑良好的大亚圣象(20 年B 端地板30+%，对应PE 仅8X)；定制橱柜建议关注金牌厨柜(19 年大宗翻倍增长，20E 收入+19%，PE 15X)、志邦家居(19年大宗增长60-70%，20 年E 收入+17%，PE 14X)；瓷砖推荐规模优势及自营服务强的帝欧家居(20E 收入+26%、PE 13X)，建议关注大宗占比上升的蒙娜丽莎(20E 收入+29%、PE 16X)；此外关注B 端订单翻倍增长、现金流及利润同增的江山欧派(20E 收入+36.5%，对应PE 21X)；定制：关注尚品宅配引流创新&服务效率，订单蓄流领跑，近期尚品宅配(3.14 直播获得4.04 万订单，免费设计1.95 万户)、欧派家居(3.4 直播获得3.89 万订单)均有良好的反馈；其中尚品宅配自己培养设计师大V 充实内容，带单效果良好，近期推出“云量尺+大基建”创新模式，大幅提升设计师产能、服务效率，建议关注！
中长期来看，我们认为定制家居商业模式优质、仍具备长期成长性，持续关注综合优势突出的欧派家居、尚品宅配、索菲亚。(2)造纸：
持续推荐需求好、格局优的白卡纸产业链。随着下游订单修复、动销恢复，本周白卡纸经销商陆续落实提价100-200 元/吨，彰显对于后市提价的信心。综合来看白卡赛道：供需形势良好，叠加竞争格局大幅优化，我们判断年内白卡表现仍将强势。首选整合红利、规模成长的博汇纸业，建议关注白卡相关布局的晨鸣纸业(产能约204 万吨、行业第三)，太阳纸业(集团优质资产)。此外本周废纸系价格全面下挫、文化纸价格维持平稳，关注复工修复。(3)烟草：需求刚性、新型烟草大势不改，建议积极布局。传统烟草仍存补库需求，结构持续优化，全球新型烟草维持景气、倒逼国内产业发展。利好和中烟相关产业链有紧密合作的劲嘉股份(牵手云烟HNB 烟具研产销储备深厚)、集友股份(均质化烟草薄片技术具较高壁垒、在13 个拥有生产牌照的企业中最为先进)，此外两个公司的烟标 & 接装纸主业提供安全边际。(4)生活纸&线上办公：短期疫情利好需求，中期用户习惯培养粘性。消费形势好叠加线上占比高，持续推荐中顺洁柔(19A利润+49%，Q4+80%；电商占比25-30%)，关注电商渠道加速布局的恒安国际。疫情期间线上办公需求旺盛，齐心集团旗下好视通云视频会议用户数量持续增长，用户粘性逐渐培养，20 年上半年有望兑现较好表现，建议关注！
底部关注预期逐渐触底，业绩能够兑现的优质个股。(1)家具外销：
海外疫情扩散、股价下挫明显，关注后期向上变化。沙发龙头敏华控股(20E 利润+18.82%、对应PE 10X) 、 顾家家居(20E 利润+17.1%、对应PE 17X)内销业务已经趋于成熟、品牌渠道开拓良好，看好外销龙头中期发展。建议关注出口订单提升、海外产能释放，建议关注内外零售的梦百合(20E 利润+40%，对应PE 15X)及受益消费升级潮流的智能电动床龙头麒盛科技(20E 利润+21.1%，对应PE14X)。(2)传统文具&包装：估值持续下探具备吸引力，密切跟踪下游需求变化。传统文具：我们预期全国各地陆续迎来开学，利好晨光文具(20 年PE 31.5X)传统业务得到修复；近期公司减持压力逐渐释放、考虑公司九木杂物社和科力普两块业务伴随物流、消费的恢复也预期出现向上变化，传统渠道护城河深厚，建议布局！包装：裕同科技受到全球消费电子出货预期的影响股价下挫，但伴随下游富士康复工最坏时间已然过去，中长期仍坚定看好公司综合大包装逻辑兑现，建议关注！此外奥瑞金(20 年两片罐预期扭亏、对应PE 仅10.77X)可转债发行，后期关注业绩和估值的修复。
风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期。
房地产行业例评：外围冲击难言结束 国务院下放用地审批权
类别：行业 机构：西南证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2020-03-16
市场上周大幅下跌，地产维持一定相对收益：上周上证指数大跌4.85%、沪深300 大跌5.88%、创业板指大跌7.40%，万得全A 交易额4.94 万亿，环比减少6.84%。上周地产板块下跌4.73%，有一定相对收益。地产板块年初以来累计下跌7.26%，在所有申万一级行业中排名23/28，地产板块估值水平PE(TTM整体法并剔除负值影响)为8.41 倍，处于历史4%分位。
国务院下放用地审批权，并试点在八大省市永久基本农田转建设用地：我们认为此举并不是简单深化“放管服”改革，提升用地审批效率这么简单，主要还是地方增收和地产托底。1)试点的八大省市覆盖四大城市集群，商品房交易占比超40%，土地市场和商品房市场供需两旺，除了新基建的建设用地，商住建设用地的新增也是应有之义；2)即便“占一补一、占优补优”的底线不变，建设用地集约利用指标腾挪的空间也将明显变大，不仅利好农地征收，也利好城市更新；3)八大省市周边永久基本农田规模按等比例推算约100 万公顷，今年如释放1-2%到商住用地，也会带来房企土地购置面积大幅增长。
3 月16 日起央行实施降准释放流动性550 亿，3 月LPR 有望继续走低：在降准的目的是鼓励银行释放普惠金融领域贷款，并降低社会融资实际成本，后面降息预期也将增强，3 月20 日LPR 走势值得关注。另外，2 月以来房企融资成本持续改善，蓝光发展信用评级被调升为AAA，部分房企信用端的改善可能是2020 年重要的看点之一。
投资策略与重点关注个股：境外累计确诊人数在本周内或超过境内确诊人数，疫情对外围股市的冲击难言结束。外围市场下行还将对港股和TMT 估值形成一定压制。政策方面，降低首付款比例或放宽限售对象的宽松政策被叫停。国务院下放用地审批权限并在八大省市推行永久基本农田转建设用地试点，中长期有望提升市场销量。短期关注上市公司年报及3 月20 日LPR 变动，依旧看好以复工和流动性宽松为主线的地产投资逻辑。A 股推荐万科A(000002)、保利地产(600048)、金地集团(600383)、中南建设(000961)、阳光城(000671)、华夏幸福(600340)、荣盛发展(002146)、蓝光发展(600466)等，H 股推荐融创中国(1918.)、旭辉控股(0884.)、宝龙地产(1238.)、佳兆业(1638.)、碧桂园(2007.)、保利物业(6049.)等。
风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险。
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