醫藥行業創新週報3月份第三期：腫瘤免疫療法國內胃癌終獲批
類別：行業 機構：西部證券股份有限公司 研究員：陳燦 日期：2020-03-16
核心結論
國內動態：BMS PD-1單抗Opdivo獲得NMPA批准用於治療既往接受過兩種或兩種以上全身性治療方案的晚期或複發性胃或胃食管連接部腺癌患者，也是國內首個獲批用於胃癌的免疫腫瘤治療藥物。
亞盛醫藥1類新藥Bcl-2抑制劑APG-2575用於單藥或聯合治療復發/難治慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤的Ib/ II期研究以及單藥或聯合治療華氏巨球蛋白血癥的Ib /II期研究申請獲得FDA通過。APG-2575是全球繼Venclexta之後罕有的進入臨床開發階段的Bcl-2選擇性抑制劑。
國外動態：BMS雙腫瘤免疫療法PD-1抑制劑Opdivo與CTLA-4抑制劑Yervoy聯用獲FDA批准用於治療既往接受過索拉非尼治療的肝細胞癌(HCC)患者。
艾伯維非化療聯合方案venetoclax與obinutuzumab聯合用於以前未經治療的慢性淋巴細胞白血病成人患者。Venclyxto是一種全球首創的選擇性靶向b細胞淋巴瘤-2(BCL-2)蛋白的藥物，通過選擇性抑制BCL-2蛋白來恢復凋亡過程，從而達到治療目的。
審評動態：本週藥品註冊申請合計146項，其中化藥合計119項，生物藥及生物製品申請14項、中藥13項。按申報類別來看已有藥品補充申請64項、非補充申請中進口藥品合計18項(進口註冊10項+再註冊8項)；國內新藥註冊申報28項、仿製藥申報10項。
本週新藥臨床試驗申請動態共33條，其中國內企業動態有25項，上市企業動態包括恆瑞醫藥(600276.SH)的PARP抑制劑氟唑帕利膠囊、蘋果酸法米替尼膠囊、CDK4/6抑制劑SHR6390片、PD-L1單抗SHR-1316注射液以及EZH2抑制劑SHR2554片；翰森製藥(3962.)的HS-10352片；百奧泰(688177.SH)的BAT1308注射液；東陽光藥(1558.)的多靶點VEGFR抑制劑對甲苯磺酸寧格替尼膠囊；君實生物(1877.)的PD-1單抗特瑞普利單抗注射液。本週共有5項新藥申請上市，國內新藥主要包括齊魯製藥的他達拉非口溶膜。
投資建議：本週外圍疫情進一步惡化，多個國家確診例數呈現爬坡式增長，受此全球股市出現大幅波動，國內由於疫情控制相對較好，下跌情況好於外圍，醫藥板塊部分龍頭個股受大勢影響再次回調。一方面我們仍強調疫情對於創新產業鏈基本面影響偏短期，龍頭企業如恆瑞醫藥、藥明康德等長期配置價值仍在，下跌即是買入良機；另一方面我們仍提示投資者關注疫情對於醫療供給的衝擊，這可能對企業一季報產生影響，從而造成短期波動。
風險提示：帶量採購等政策性降價超預期風險；其他政策不確定性風險
更多精彩內容請關注嘉哥說股(jgsg6666)微信公眾號！
環保及公用事業週報：固廢處理政策持續催化 醫廢處理補短板再引關注
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：邵琳琳 日期：2020-03-16
固廢處理政策持續催化，醫廢補短板再引關注。疫情背景下我國醫廢處理能力的短板顯現。生態環境部表示：疫情發生以來，全國有22 個市醫療廢物處理超負荷運行，28 個市滿負荷運行或者接近滿負荷運行，為我國醫廢處理體系帶來考驗，將採取措施補齊醫廢處理能力的短板。根據《醫療機構廢棄物綜合治理工作方案》，到2020 年年底，我國每個地級市都要建成一個規範的醫療垃圾處理廠，到2022 年6 月，在全國所有區縣都要形成醫療垃圾從收集、轉運到處置的科學的體系，從而使得所有醫療廢物科學有效安全地收集轉運處置。疫情背景下醫廢處理及環衛服務需求增加帶來市場機會，建議關注有醫廢業務佈局的危廢企業【東江環保】【潤邦股份】【高能環境】【啟迪環境】。疫情激發環衛服務需求。
疫情期間全國180 萬環衛工人在崗率達90%以上。環衛工人除承擔日常環衛工作任務外，還普遍承擔了對醫療機構、集中隔離場所等進行消毒殺菌的任務，環衛收集、轉運處理設施的日常消毒殺菌頻次增多，生活垃圾收運頻次增多，為環衛業務帶來更大需求。環衛業務在疫情下的持續運行疊加日前國家對於企業社保費的減免措施，預計環衛行業將迎來新的增長，建議關注環衛企業【玉禾田】【龍馬環衛】【盈峰環境】【僑銀環保】。近日固廢處理相關政策頻繁落地，山西省發改委發佈《山西省生活垃圾焚燒發電中長期專項規劃》(2018-2030 年)，浙江省印發《浙江省全域“無廢城市”建設工作方案》，宿州市印發《宿州市城區生活垃圾分類工作三年行動實施方案》，涵蓋固廢分類、清運、處理全產業鏈。政策助力疊加上游垃圾分類工作的推進，固廢處理需求有望持續釋放，建議關注【瀚藍環境】【上海環境】。環境監測再應新機。近日生態環境部發布《關於推進生態環境監測體系與監測能力現代化的若干意見(徵求意見稿)》。意見提出到2025年底前建立天地一體的國家生態質量監測網絡，發展智慧監測，推動物聯網、傳感器、區塊鏈、人工智能等新技術在監測監控業務中的應用。受此次疫情以及大面積監測行動影響，我們認為未來環境監測領域或將得到更多關注，建議關注環境監測公司【先河環保】【聚光科技】【雪迪龍】。疫情背景下醫療汙水處理高標準推進，截至3 月9 日，全國生態環保系統累計出動32.8 萬人次，對定點醫院、集中隔離場所、接收醫療汙水的城鎮汙水處理廠檢查17.3 萬家次，頻次非常高，汙水處理需求擴大，建議關注水處理領域標的【碧水源】【國禎環保】。
國內外降息預期濃厚，高分紅高股息板塊有望獲配置良機。受國內外疫情影響，投資者對經濟走弱預期濃厚。截至3 月13 日，中國10 年期國債收益率降至2.67%，美國10 年期國債收益率為0.94%，分別較年初降低0.5%和0.9%。後續在政策寬鬆預期下，中國國債收益率仍可能有下行空間。在全球降息週期推動利率不斷下行的趨勢下，擁有固定收益的類債券資產價值凸顯。同時，在國家電網新領導上任、十三五收官之年，特高壓成為新基建的重要抓手，預計今年國家電網特高壓投資有望超預期，直接利好外送水電。看好高股息和裝機有成長的大水電板塊，建議重點關注【長江電力】、【川投能源】、【桂冠電力】。電廠日耗和港口庫存均有回升，低估值火電板塊也有望獲得出色表現。進入3 月以來，陝蒙地區復產煤礦數量持續增加，且多數復產煤礦產量恢復正常水平。國家能源局近日表示,當前能源行業復工復產形勢持續向好。據Wind 數據，截至3 月13 日，秦皇島5500 大卡動力煤平倉價為551 元/噸，周環比下降11 元/噸。本週六大電廠的平均日耗52.3 萬噸，周環比上升5.63 萬噸/天。六大電廠庫存1768.6 萬噸，與上週基本持平，庫存可用天數為33.1 天，較上週下降1.1 天。港口方面，據Wind 數據，3 月13 日，重點港口(國投京唐港、秦皇島港、曹妃甸港)庫存995 萬噸，較上週上漲61.6 萬噸，長江口庫存本週為682 萬噸，周環比上漲6萬噸。中長期來看，隨著煤炭產能的陸續釋放，未來兩年煤價有望持續穩定在綠色合理區間，不排除階段性跌破500 元的可能。火電建議重點關注【華電國際】、【皖能電力】和【內蒙華電】。中國核電的三門2 號機組順利重啟，有望在2020年貢獻業績增量。同時，折舊政策調整和新機組投產，也將在2020 年業績中有所體現。建議重點關注受益於核電重啟的【中國核電】。此外，國改和電改穩步推進，建議重點關注三峽集團旗下的【三峽水利】和國家電網旗下的【涪陵電力】。
疫情期間哈薩克斯坦減供管道氣，國際油價下行利好現貨價結算的LNG 接收站，建議關注深圳燃氣。據哈通社3 月11 日報道，由於受突發性公共衛生事件影響，中國減少海外進口氣。應中方要求，2020 年2-3 月，哈薩克斯坦對中國天然氣供應量將減少20%-25%。全年從哈薩克斯坦進口氣量與上年基本持平。
今年2 月初，中海油便因“不可抗力條款”已暫停與至少三家供應商的LNG 採購合同。隨著全球防疫形勢的日益嚴峻，繼中海油之後，近日中石油也宣佈取消天然氣進口。此次中石油將按比例削減各大供應商的天然氣供應量，其中部分船貨交易或推遲到三季度。中國作為亞太地區重要的天然氣進口國，暫停進口或進一步加劇海外天然氣供過於求的狀況，海外天然氣價或進一步下行，直接利好現貨價結算的沿海LNG 接收站，建議重點關注【深圳燃氣】。同時，關注收購亞美能源的【新天然氣】。
投資組合：【碧水源】+【瀚藍環境】+【國禎環保】+【玉禾田】+【龍馬環衛】+【長江電力】+【深圳燃氣】+【新天然氣】。
風險提示：項目推進不及預期；煤價持續高位運行，電價下調風險。
軟件與服務行業週報：復工開啟 大方向上選擇信創和新基建
類別：行業 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：王文龍 日期：2020-03-16
行業表現：
本週創業板從2151.27 下跌至2030.58，跌幅7.4%，計算機行業下跌5.09%，強於創業板，行業排名12。
行業觀點：
1、大規模復工已經開啟。對一季度業績的對沖工作還有一定時間，絕對金額上與去年持平或小幅下滑的概率較大，已經有公司開始預告了。
業務和訂單節奏上，從預期到市場落地還需要一個反應階段，時間為3-4 月。5-6 月需要重點關注二季度企業訂單的修復過程是否順利，來決定是否啟動一次復甦週期。
2、本次調整觸發點是疫情，至暗時刻已經過去。中國的數據變好，全球其他國家開始重視，雖然全球的擴散影響還會加重，同時影響全球經濟尤其是需求端的萎靡，但這已在紙面，應對之策才是決定未來的，而國內將是率先走出來的。因此結構性行情仍然會有，只是賺錢效應不如1-2 月，選擇可能先走出來的部分。
3、方向上前三排序適用於相對收益：1)信創+華為鏈，投資由官方採購，不管多少都是落地週期開啟，全球疫情只能暫緩科技戰，不會消除，剛性投資，同時可疊加市場化預期；2)新基建拉動的基礎設施，服務器+IDC+工業互聯網+5G 項目，新基建的引導性很明確，前提就是對基礎設施投資，也是目前回報率最穩健的；3)具備獨立邏輯的業務注入和資產注入預期個股。
推薦版塊及個股：
智能網聯：千方科技、中科創達、四維圖新
信息安全：啟明星辰、南洋股份、綠盟科技
互聯網醫療：萬達信息、思創醫惠、創業慧康、衛寧健康工業互聯網：東方國信
中間件：寶蘭德、誠邁科技
雲計算：廣聯達、浪潮信息、寶信軟件
風險提示：因疫情原因導致的收入確認滯後和招投標滯後導致一季度業績存在波動的可能；市場下游需求的傳導存在不確定性。
食品飲料行業週報：短期調整顯現安全邊際 優選核心確定性品種
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：劉宸倩 日期：2020-03-16
短期調整無需恐慌，優選核心確定性品種。近期海外疫情持續爆發，恐慌情緒加速蔓延。白酒優質龍頭股價調整明顯，估值已進入安全區間。短期疫情因素不影響長期需求，行業集中度持續提升，龍頭優勢明顯。近期渠道反饋，茅臺批價2050-2100 元，五糧液批價900 元，國窖批價780-790 元。
受到疫情及淡季需求下降影響，茅臺批價有所回落，五糧液和國窖批價保持穩定，整體庫存處於良性。茅臺二輪次產酒創下六年來最佳，基酒平均班產預計可達9.5 噸，一方面為成品酒增量奠定基礎，另一方面也是疫情下順利復工的體現。此外，五糧液出臺《關於加快滿負荷生產的通知》，積極推動達產滿產。茅臺有望實現一季度開門紅，五糧液全年雙位數增長目標不變。
我們重申觀點：堅守高低端確定性，關注次高端彈性。目前龍頭估值已經進入性價比區間，建議優選核心確定性品種。
海外疫情未影響澳優生產運輸，兩強估值進入安全邊際。由於澳優工廠大多位於海外，近期公司股價受市場恐慌情緒影響回調較多。公司反饋，海外工廠距離疫情爆發區域非常遠，幾乎未受影響，生產正常進行；運輸方面，公司於18 年底開通？中歐班列？(荷蘭直達國內的鐵路運輸)，是國家一帶一路重點扶持項目，因此特殊時期仍然正常開通，海外運輸正常進行，市場無需擔憂。經歷短期回調後，目前兩強估值已進入安全邊際(伊利22X、蒙牛21X)，市場當前需要2、3 月份動銷數據來驗證好轉趨勢，目前仍處於觀望階段，市場靜待風險釋放完畢。龍頭企業作為核心資產，目前已達到安全位置，我們仍然堅定看好乳業兩強，當前重點推薦。
調味品1 月終端高增長，疫情影響逐步緩解。參考我們跟蹤到的終端數據，1 月調味品行業整體零售額實現超過15%的高增長，主要受益於春節效應帶動消費高漲以及各企業積極的營銷投放，其中海天、李錦記和千禾增速領先且高於行業平均增速，美味鮮錄得雙位數增長，行業龍頭不斷擴大領先優勢。疫情已逐步好轉，對調味品行業衝擊也有所減緩，同時此次疫情預計將推動需求加速向健康化、多元化轉變，需求增長趨勢不變。我們長期看好海天以穩健換空間；中炬高新受激勵機制改革將迎來更快增長，估值有望提升，當前重點關注。
1 月零售端量價齊升，青島啤酒多元化戰略提速。參考我們跟蹤到的終端數據，1 月份啤酒行業總銷售額實現雙位數的高增長，其中銷售量同比高增長的同時均價明顯提升，實現量價齊升。分公司來看，青島和嘉士伯增速超過20%，表現亮眼；雪花和百威增長也在平均水平以上；頭部公司在本輪結構升級中佔據領先優勢，提升產品結構的同時加速擴張市場份額。3 月10 日青島啤酒舉行？2020 年度首批重點項目啟動儀式？，預計公司將在穩定啤酒主業的基礎上嘗試多元化業務經營戰略，此次示範園項目的開工建設也使得多元化戰略提速。長期來看，結構升級和利潤改善仍是行業增長的核心動能，各公司為優化產品結構而對應的相關工作並未完全結束，推薦關注具備中高端研發和渠道能力的青島啤酒，建議也重點關注盈利能力持續改善、結構有望加速上行的重慶啤酒等公司。
風險提示：疫情持續時間過長/宏觀經濟疲軟拖累消費/業績不達預期/市場系統性風險等。
輕工製造跟蹤週報：聚焦內需修復 關注預期底部的優質個股
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：史凡可/馬莉/傅嘉成 日期：2020-03-16
國內陸續復工，佈局四條主線：(1)精裝房後周期 & 定製家居：地產交付大年，利好後周期產業鏈。建材：工程渠道需求更為穩健，優選低估細分龍頭。重點推薦低估值、大宗業務口碑良好的大亞聖象(20 年B 端地板30+%，對應PE 僅8X)；定製櫥櫃建議關注金牌廚櫃(19 年大宗翻倍增長，20E 收入+19%，PE 15X)、志邦家居(19年大宗增長60-70%，20 年E 收入+17%，PE 14X)；瓷磚推薦規模優勢及自營服務強的帝歐家居(20E 收入+26%、PE 13X)，建議關注大宗佔比上升的蒙娜麗莎(20E 收入+29%、PE 16X)；此外關注B 端訂單翻倍增長、現金流及利潤同增的江山歐派(20E 收入+36.5%，對應PE 21X)；定製：關注尚品宅配引流創新&服務效率，訂單蓄流領跑，近期尚品宅配(3.14 直播獲得4.04 萬訂單，免費設計1.95 萬戶)、歐派家居(3.4 直播獲得3.89 萬訂單)均有良好的反饋；其中尚品宅配自己培養設計師大V 充實內容，帶單效果良好，近期推出“雲量尺+大基建”創新模式，大幅提升設計師產能、服務效率，建議關注！
中長期來看，我們認為定製家居商業模式優質、仍具備長期成長性，持續關注綜合優勢突出的歐派家居、尚品宅配、索菲亞。(2)造紙：
持續推薦需求好、格局優的白卡紙產業鏈。隨著下游訂單修復、動銷恢復，本週白卡紙經銷商陸續落實提價100-200 元/噸，彰顯對於後市提價的信心。綜合來看白卡賽道：供需形勢良好，疊加競爭格局大幅優化，我們判斷年內白卡表現仍將強勢。首選整合紅利、規模成長的博彙紙業，建議關注白卡相關佈局的晨鳴紙業(產能約204 萬噸、行業第三)，太陽紙業(集團優質資產)。此外本週廢紙系價格全面下挫、文化紙價格維持平穩，關注復工修復。(3)菸草：需求剛性、新型菸草大勢不改，建議積極佈局。傳統菸草仍存補庫需求，結構持續優化，全球新型菸草維持景氣、倒逼國內產業發展。利好和中煙相關產業鏈有緊密合作的勁嘉股份(牽手雲煙HNB 煙具研產銷儲備深厚)、集友股份(均質化菸草薄片技術具較高壁壘、在13 個擁有生產牌照的企業中最為先進)，此外兩個公司的煙標 & 接裝紙主業提供安全邊際。(4)生活紙&線上辦公：短期疫情利好需求，中期用戶習慣培養粘性。消費形勢好疊加線上佔比高，持續推薦中順潔柔(19A利潤+49%，Q4+80%；電商佔比25-30%)，關注電商渠道加速佈局的恆安國際。疫情期間線上辦公需求旺盛，齊心集團旗下好視通雲視頻會議用戶數量持續增長，用戶粘性逐漸培養，20 年上半年有望兌現較好表現，建議關注！
底部關注預期逐漸觸底，業績能夠兌現的優質個股。(1)傢俱外銷：
海外疫情擴散、股價下挫明顯，關注後期向上變化。沙發龍頭敏華控股(20E 利潤+18.82%、對應PE 10X) 、 顧家家居(20E 利潤+17.1%、對應PE 17X)內銷業務已經趨於成熟、品牌渠道開拓良好，看好外銷龍頭中期發展。建議關注出口訂單提升、海外產能釋放，建議關注內外零售的夢百合(20E 利潤+40%，對應PE 15X)及受益消費升級潮流的智能電動床龍頭麒盛科技(20E 利潤+21.1%，對應PE14X)。(2)傳統文具&包裝：估值持續下探具備吸引力，密切跟蹤下游需求變化。傳統文具：我們預期全國各地陸續迎來開學，利好晨光文具(20 年PE 31.5X)傳統業務得到修復；近期公司減持壓力逐漸釋放、考慮公司九木雜物社和科力普兩塊業務伴隨物流、消費的恢復也預期出現向上變化，傳統渠道護城河深厚，建議佈局！包裝：裕同科技受到全球消費電子出貨預期的影響股價下挫，但伴隨下游富士康復工最壞時間已然過去，中長期仍堅定看好公司綜合大包裝邏輯兌現，建議關注！此外奧瑞金(20 年兩片罐預期扭虧、對應PE 僅10.77X)可轉債發行，後期關注業績和估值的修復。
風險提示：貿易環境持續惡化，地產調控超預期，紙價漲幅低於預期。
房地產行業例評：外圍衝擊難言結束 國務院下放用地審批權
類別：行業 機構：西南證券股份有限公司 研究員：胡華如 日期：2020-03-16
市場上週大幅下跌，地產維持一定相對收益：上週上證指數大跌4.85%、滬深300 大跌5.88%、創業板指大跌7.40%，萬得全A 交易額4.94 萬億，環比減少6.84%。上週地產板塊下跌4.73%，有一定相對收益。地產板塊年初以來累計下跌7.26%，在所有申萬一級行業中排名23/28，地產板塊估值水平PE(TTM整體法並剔除負值影響)為8.41 倍，處於歷史4%分位。
國務院下放用地審批權，並試點在八大省市永久基本農田轉建設用地：我們認為此舉並不是簡單深化“放管服”改革，提升用地審批效率這麼簡單，主要還是地方增收和地產託底。1)試點的八大省市覆蓋四大城市集群，商品房交易佔比超40%，土地市場和商品房市場供需兩旺，除了新基建的建設用地，商住建設用地的新增也是應有之義；2)即便“佔一補一、佔優補優”的底線不變，建設用地集約利用指標騰挪的空間也將明顯變大，不僅利好農地徵收，也利好城市更新；3)八大省市周邊永久基本農田規模按等比例推算約100 萬公頃，今年如釋放1-2%到商住用地，也會帶來房企土地購置面積大幅增長。
3 月16 日起央行實施降準釋放流動性550 億，3 月LPR 有望繼續走低：在降準的目的是鼓勵銀行釋放普惠金融領域貸款，並降低社會融資實際成本，後面降息預期也將增強，3 月20 日LPR 走勢值得關注。另外，2 月以來房企融資成本持續改善，藍光發展信用評級被調升為AAA，部分房企信用端的改善可能是2020 年重要的看點之一。
投資策略與重點關注個股：境外累計確診人數在本週內或超過境內確診人數，疫情對外圍股市的衝擊難言結束。外圍市場下行還將對港股和TMT 估值形成一定壓制。政策方面，降低首付款比例或放寬限售對象的寬鬆政策被叫停。國務院下放用地審批權限並在八大省市推行永久基本農田轉建設用地試點，中長期有望提升市場銷量。短期關注上市公司年報及3 月20 日LPR 變動，依舊看好以復工和流動性寬鬆為主線的地產投資邏輯。A 股推薦萬科A(000002)、保利地產(600048)、金地集團(600383)、中南建設(000961)、陽光城(000671)、華夏幸福(600340)、榮盛發展(002146)、藍光發展(600466)等，H 股推薦融創中國(1918.)、旭輝控股(0884.)、寶龍地產(1238.)、佳兆業(1638.)、碧桂園(2007.)、保利物業(6049.)等。
風險提示：新冠肺炎疫情防控風險、銷售回款風險、復工竣工風險。
閱讀更多 證券之星 的文章
