天风证券指出，冶炼厂处于亏损边缘，倡议减产抑制产量增长。目前2020年长单加工费降至62美元/吨&6.2美分/磅，短单加工费降至55美元/吨&5.5美分/磅，创2012年以来历史新低，同时副产硫酸年初至今跌幅超过50%，山东地区更是跌至35元/吨，按照一吨铜副产3吨硫酸估算，目前每生产一吨铜毛利仅为269元（冶炼毛利419元/吨，硫酸亏损50元/吨），冶炼厂利润的持续下滑，或将抑制冶炼产能的增长以及开工率的上升，进而影响产量增长。预计2019年-2021年，铜供需缺口分别为47.10、50.13、54.45万吨，2019年相对2018年供需缺口略有扩大。随着流动性持续宽松、需求回暖以及供给端扰动，铜价中枢有望持续上移，建议关注紫金矿业、江西铜业和云南铜业。
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