一週綜述：
本週銀信產品發行數量整體下降；據不完全統計，本週36家銀行共發行銀信理財產品401款，較上週下降了3.37%；產品發行規模為3248.38億元，較上週上升9.92%。
據不完全統計，本週銀信理財產品的平均預期收益率為4.04%，較上週下降0.02個百分點；產品平均期限為146.09天，較上週減少9.16天。
一、市場與監管動態
1、百家銀行“無接觸”小微授信，史上最大規模聯合貸款行動開啟。3月5日，全國工商聯聯合網商銀行發起一項“無接觸貸款”計劃，將推出十項相關舉措，擬在半年內，支持全國約1000萬家小微企業、個體工商戶及農戶等復工復產。計劃一推出，100家銀行迅速集結加入。網商銀行方面表示，政策性銀行、六大國有銀行、股份制銀行以及各地的城商行、農商行、村鎮銀行都參與了這一計劃。
評：這其實就是一次大規模的聯合放貸。“無接觸貸款”可解困信貸人員上門等問題，因此成為行業趨勢，也間接加速了銀行業之間的合作。用科技手段讓資金需求方，足不出戶合法合規獲得貸款，有效解決小微貸款的“最後一公里”問題，為復工複查做出重要推動力。
2、銀行信貸滿負荷投放，銀行爭搶優質授信客戶。中國銀行業協會發布的最新數據顯示，截至3月3日，各銀行業金融機構合計信貸支持超過12543億元。多數銀行表示，已準備滿負荷投放信貸，尤其是對公貸款，正在加速盡調、審批、投放。
評：目前只要經營狀況良好、有信用記錄和抵押物的企業，不論行業，獲得信貸的幾率都大大提高。
3、在2020年，銀行永續債發行依舊快馬加鞭。本週三晚間，郵儲銀行發佈公告稱該行800億元永續債發行已獲監管部門批覆，佔年內獲批總規模的六成以上，這也創下了年內永續債發行規模的新高，這也意味著，六大國有銀行在發行永續債之路上已無一缺席。雖然中小銀行在單筆永續債的發行規模上難以與國有大行匹敵，但前者在今年已有6家獲批發行永續債，合計發行規模達已達380億元，這也從另一側面釋放出了監管層堅定支持中小銀行補充資本的重要信號。
4、銀行股久違大漲:多數個股仍破淨，板塊防禦性凸顯。受到外圍疫情影響以及降息博弈逾期，銀行板塊在3月5日迎來大漲，張家港行漲停，板塊彌補2月3日兩市下跌以來的缺口。當前銀行板塊PB估值處於過去5年估值中樞的底部位置。從估值的角度看，安全邊際較高。相較於其他板塊，在經濟下行週期，銀行板塊的盈利水平更具穩定性，疊加板塊低估值、高股息的特點（對應2020年PB為0.75x，股息率為4.9%），配置性價比凸顯。
二、發行情況
（一）本週銀信產品發行數量減少，發行規模攀升
本週銀信產品發行數量整體下降；據不完全統計，本週36家銀行共發行銀信理財產品401款，較上週下降了3.37%；產品發行規模為3248.38億元，較上週上升9.92%。在疫情影響背景，2月份銀信產品發行數量仍處於低谷區間，但是為了進一步推動復工復產，以及國內疫情表現穩定可控等因素加持下，銀信產品發行規模在發行數量減少的情況下迎來小幅攀升。
本週發行的銀信產品中，仍以封閉式產品作為絕對主力，發行量為386款，佔本週總髮行量的96.26%；其他還包含少數開放式產品，發行量為15款，僅佔本週總髮行量的3.74%，由於開放式產品的產品期限一般較長，轉型發展過程中出於合規性考慮各類型開放式預期收益型產品發行量較低，無論是預期收益型還是淨值型理財產品，封閉式產品發行佔比均為最高。
（二）中國銀行發行位居首位 產品銷售起點1萬為主
據不完全統計，本週中國銀行發行了55款投向銀信的產品，較上週減少1款；仍位列銀信產品數量排行榜前第一名；在本週排名發行數量排名前五的機構中，浙商銀行以4.22%的平均收益率，位列收益率排行榜第一位；中國銀行以600億元的發行規模，位列產品發行規模排行榜第一；
從本週銀信產品銷售起點分佈情況看，1萬元為本週銀信產品最主要的銷售起點。據不完全統計，本週銷售起點為1萬的銀信產品數量為144款，佔比為35.91%，較上週上升1.45個百分點；本週銷售起點為5萬的銀信產品數量為143款，佔比為35.66%，較上週下降2.41個百分點。隨著銀行理財新規落地 銷售起點由5萬元下調至1萬元，一定程度打破了資金量小的投資者的認購壁壘，將投資者市場進一步下沉。但隨著可認購產品規模的放開，或造成銀行存款的流失。後續銷售起點為1萬的銀信產品數量與銀行存款規模應該會出現個平衡點，有待進一步研究分析。
（三）3月以下期限產品佔主流 投向權益資產比例下降
在本週發行的銀信理財產品中，3個月以下是最主要的期限類型，本週該期限佔比有所提高，據不完全統計，本週期限3個月以下的銀信產品發行數量為159款，佔比39.65%，較上週上升2.78個百分點。產品風險評級方面，本週發行產品整體風險評級水平有所提升，其中發行風險等級為R3及以上的產品數量為71款，佔比為17.71%，較上週上升0.36個百分點。對比國外銀行利率，不少國家已經進入負利率時代，時代趨勢不容改變。未來低風險的中長期投資產品會更受到市場投資者青睞，用以對沖利率下行風險。隨著資管新規的銀行理財細則的落地，銀信理財產品發行主流由短期往中長期過渡的趨勢會愈發明顯。
當前銀行理財產品投資風格依然保持了較為穩健的特點，固定收益類理財產品佔主要上地位。本週36家銀行投向權益類資產的銀信產品佔比有所下滑。據不完全統計，本週投向包含權益類資產的產品數量為69款，佔比為17.21%，較上週下降了3.27個百分點。本週投向包含金融衍生品的產品數量為40款，佔比為9.98%，較上週上升1.55個百分點。
三、收益率與期限情況
（一）本週產品收益率微降 產品期限較上週縮短
據不完全統計，本週銀信理財產品的平均預期收益率為4.04%，較上週下降0.02個百分點；產品平均期限為146.09天，較上週減少9.16天。國內短期需要積極推動復工復產，下調LPR報價有助於推動企業貸款利率顯著下降，切實降低實體經濟融資成本，產品收益率微降符合市場預期。國外受疫情影響，各國央行開始降息釋放寬鬆，短期內利率下行趨勢不改，流動性將持續寬鬆，銀行理財收益率仍有一定下行空間。
（二）各期限產品收益率有降有升 股份銀行產品收益率較高
本週各期限產品預期收益均有所下降；銀行銀信產品隨著其產品期限的拉長，收益率水平也隨之逐漸上升，其中12月以上期限產品平均收益率最高，達到4.53%，較上週上升13BP；3個月以下期限平均收益率最低，僅為3.91%，較上週下降4BP；而對於主要期限類型即3-6個月期限的產品，其平均收益率為4.06%，較上週上升1BP；6-12月期限產品的收益率為4.16；較上週下降5BP。在一定程度上我們可以認為產品收益率與產品期限成正比，往往產品期限較長的產品，其產品收益率相對而言會更高。
從各類型銀行發行產品預期收益率情況來看，本週不同類型銀行之間的理財產品收益率差別較大；其中國有行產品預期收益率為3.77%，較上週下降5BP；股份行產品預期收益率為4.12%，較上週下降4BP；城農商行產品預期收益率為4.13%，與上週持平。
（三）錦州銀行位居收益榜第一 平均收益率為4.79%
從各銀行銀信理財產品收益率排名來看，錦州銀行依舊位居本週收益榜首位。本週錦州銀行發行產品平均預期收益率為4.79%，較上週無變化。本週發行的預期收益率最高的銀信產品為“創鑫169期364天封閉式淨值型非保本人民幣理財產品”該產品由錦州銀行發行，產品期限為364天，預期收益率為5.05%。盛京銀行、工商銀行、營口銀行、和長沙銀行/九江銀行同時位列收益榜前五，收益率分別為4.67%，4.55%，4.48%和4.28%。
四、費用情況
從本週的銀信產品費率情況來看，據不完全統計，本週發行產品銷售手續費率為0.216%，較上週上升7BP；產品託管費率為0.026%，較上週下降1BP；在當前疫情得到有效控制的背景下，短期經濟形勢有望迎來拐點，各家銀行紛紛開啟線上線下結合模式推廣產品，銀行理財業務逐漸回暖，相關費用收入也回升至常態區間。
五、未來市場展望
收益率走勢維持低位
2020年央行全面降準，在寬鬆的流動性背景下，未來短期利率大概率維持低位水平。同時，長端利率走勢受經濟基本面影響較大，目前受疫情疊加影響經濟發展預期沒有明顯的利好信號，長端利率大幅回升概率較小，2020年理財產品整體收益回升的概率較小，預計會維持現有低位水平或繼續小幅下行。
外圍降息促進寬鬆
美股下跌，美債破1！從以往美聯儲採取緊急降息50個基點之後大類資產的走勢來看，雖然美聯儲採取降息政策目的在於刺激經濟，但緊急降息本身也通常意味著嚴重事態，市場情緒也更偏向於避險，因此緊急降息之後短期對於美股與美元的更偏利空，美債隨之走強。相較於新冠疫情在海外的快速發酵，國內新冠疫情總體趨於穩定，美聯儲降息帶來的全球流動性改善更有利於國內營造寬鬆市場環境。參考08年全球央行聯手穩定市場的經驗，國內央行也可能選擇及時跟進。總的來說，3月份利率將進入新一階段的下行行情。
閱讀更多 用益研究 的文章
