技术结构判断：未来一年扬农化工股价波动区间技术结构推演测算64.5—82元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
价格走势图（前复权）
70年来最严重蝗灾在海外蔓延，1月中旬以来，大规模蝗灾陆续在肯尼亚、索马里及整个东非爆发，部分地区蝗虫密度达每平方公里4000万只。2月初蝗虫群从东非进入南亚的巴基斯坦，导致巴基斯坦宣布全国进入紧急状态。此后蝗虫群向巴基斯坦最东部的旁遮普省移动，该省东边紧挨着印度北部及中国西藏西部。专家表示如果该蝗虫群得不到控制，待4月粮食成熟后蝗虫数量将扩大500倍。
对蝗虫防治主要采用四种杀虫剂：有机氯，有机磷酸盐，氨基甲酸酯和合成拟除虫菊酯类。前三者由于环保和安全问题应用受限，合成拟除虫菊酯类是较好的选择。
因此这回我们来研究 “扬农化工”，一家主营业务是除虫菊酯的公司。
公司发展历程
1999年12月，江苏扬农化工股份有限公司在江苏扬州成立, 2002年于上海证券交易所挂牌上市。公司以农药产品的生产和销售为主营业务,产品主要分为杀虫剂、除草剂和杀菌剂三个部分。
十大股东具体情况
公司控股股东为江苏扬农化工集团有限公司， 股份占比36.17% ;实际控制人为国务院国资委,其下属的中国中化集团有限公司直接或间接持有89.88%股份。
收入占比
2002年上市时，公司的技术产品仅限于菊酯类产品，在公司发展过程中，菊酯类杀虫剂的主营业务地位没有变，但后续开拓了除草剂及除菌剂两大类新的产品，以及其他品种杀虫剂。2008 年公司主要对农用菊酯及菊酯中间体等产品进行扩建，不但新建各类拟除虫菊酯及中间体，还延展了原有三大业务线，并新建了
码头及仓储工程项目。营收增速、净利润增速
从公司营业收入来看， 公司营业收入增长时间点与项目布局节点相吻合：2014年至2017年，抗麦草畏种子的成功推广带动了麦草畏市场的发展，公司布局优嘉一期、二期项目，成功打开麦草畏市场。2017年，公司提前完工优嘉二期，业绩迎来51.5%的高速增长；2019年，公司收购中化作物与沈阳农研院，并表后业绩再次实现大幅增长，增幅为近年内最高达56%；归母净利润也自2016年后随着项目的新建与竣工逐年增长。
净资产收益、资本回报率
公司ROIC高于同行，体现出了公司优秀的项目选择能力和经营能力。ROIC的波动受农药价格波动和公司资本投入时间的影响，2015年ROIC较低的原因是农药行业处于低谷期，且公司无大规模投资，这基本反映了行业低谷期公司正常运营时的投入资本回报率。扬农化工ROE低于ROIC的原因是公司较低的财务杠杆和账面留存大量闲置的资金。
资产负债率
2018年扬农化工收购中化作物和农研公司 ，彻底打通研产销一体化，利于公司长期协同发展。合并也导致了扬农化工自身资产负债率从35.09%上升到57.9%，负债由26亿增加到61亿。公司的资产负债率将随着产品协同效应的展现以及上市公司盈利能力逐步提升而下降，长期将回归合理负债率区间。
应收账款周转率、存货周转率
公司存货周转天数整体呈稳中有降趋势。2017、2018年应收账款周转天数增幅较小，2019Q1应收账款周转率降幅较大，主要由于除草剂价格下降，营收规模缩小所致。
总结
扬农化工的卫生菊酯业务在国内市场占据70%以上的份额。目前菊酯价格相对于高位回归。但我们认为菊酯跌价对公司全年业绩影响较小，原因是一方面公司杀虫剂板块价格波动性始终低于市场价格的波动性，且公司大部分资产转化为固定资产。另一方面由于环保和安全标准提升对成本和供应链心理价格中枢存在抬升作用，所以菊酯价格对公司业绩影响有限且可控。
2019年因美国大豆种植的推迟和中美贸易摩擦的影响，麦草畏需求大幅下滑，扬农化工除草剂板块销量下滑了34%。而今年除草剂需求将大概率修复性回升，需求基本不存在预期差，目前价格已基本触底。
扬农化工是唯一一家国内市值和规模处于一档的龙头！公司一直坚持理性定价，放弃短期利益而注重锁定长期市场。行业中不合规的中小企业在加速淘汰，存量竞争将促进龙头公司加速提升市场份额，龙头对市场的话语权也将随之逐渐增强。同时公司优嘉三期、四期项目延续了公司的高成长性。长期来看，扬农化工有望成为世界领先的农药研发公司。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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