62歲的李保芳，在擔任貴州茅臺董事長近2後卸任。近期貴州茅臺也進行了一系列極為頻繁的人事調整。與貴州茅臺萬億市值相對應的是，貴州茅臺增速連續三年逐年放緩，未來也有減慢之勢。貴州茅臺高達千元每股的價格或為非理性上漲所致。
大規模、頻繁人事變動
3月4日，貴州茅臺發佈公告稱，推薦高衛東為貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡稱貴州茅臺）董事、董事長人選，建議李保芳不再擔任公 司董事長、董事職務。
根據公告，高衛東在接任茅臺董事長前，曾任貴州省交通運輸廳（省交通戰備辦公室）廳長（主任）、省交通運輸廳黨委書記一職。
高衛東出生於1972年，僅48歲，被外界稱為“茅臺集團史上最年輕的董事長”。在五糧液、瀘州老窖、洋河股份等白酒骨幹企業中，高衛東也是最年輕的董事長人選之一。
另外，今年1月貴州茅臺還決定聘任公司副總經理、財務總監劉剛擔任公司董事會秘書職務，任期與本屆董事會任期相同。2月底，貴州茅臺在1天內發佈6項人事變動。推薦塗華彬、王曉維為副總經理人選，建議免去萬波、 張家齊、李明燦副總經理職務;推薦遊亞林為公司監事、監事會主席人選。新上任的三人中，分別44歲、48歲、50歲。
而2019年10月29日公告，會議決定，樊寧屏因工作需要，不再擔任公司董事會秘書職務。
2020年後，茅臺集團黨委召開幹部大會，相繼宣佈對部分生產系統車間，以及茅臺酒股份公司、生態農業公司、貴陽辦事處、對外投資公司、賴茅酒業公司和技術中心等多家單位和子公司幹部隊伍進行了人事調整。
茅臺集團是國內人員更換極為頻繁的一家公司。早在幾年前，茅臺集團和上市公司就開始內部“換血”。
資料顯示，2018年，李保芳擔任集團董事長後，即進行了大規模人事調整，涉及職工250多人；2019年12月，再舉行幹部任前集體談話會，涉及調任幹部163人，調任後公司科室副職級幹部平均年齡下降近2歲。
茅臺集團對外宣稱大規模人事調整是充實團隊，各界亦解讀是為了輸入年輕血液。
如今，李保芳在擔任董事長不到兩年時間裡卸任。公開資料顯示，李保芳於2015年8月調任茅臺集團黨委書記、總經理，並於2018年5月正式擔任茅臺集團黨委書記、董事長。就此各界解讀亦是因為年齡的原因。
但一方面，高衛東直接“空降”，從“公務員”轉為企業“一把手”，卻也引發資本市場一定程度的擔憂。
連續三年業績增速放緩
李保芳在任的2019年，貴州茅臺實施茅臺酒與系列酒雙輪驅動，渠道瘦身削減經銷商數量，推動國際化等，被稱取得一系列成效。
1月2日，貴州茅臺發佈《關於生產經營情況的公告》顯示，經初步核算，2019年實現營業總收入885億元左右，同比增長15%左右；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤405億元左右，同比增長15%左右。
根據歷史數據，2015年-2018年，貴州茅臺的營收從326.6億元增長至736.4億元，營收增長率分別為3.44%、18.99%、49.81%、26.49%；歸屬於上市公司股東的淨利潤由155億元增長至352.0億元，利潤增長率分別為1.00%、7.84%、61.97%、30.00%。
貴州茅臺自2014年業績增速見底後連續保持了4年的業績增長，2017年、2018年達到巔峰。相比之下，2019年的營業收入和淨利潤增速均較2017年、2018年出現大幅下滑，達到過去3年中的最低值。
甚至貴州茅臺2020 年度計劃安排營業總收入同比增長 10%。
貴州茅臺2019年12月發佈公告，2020年茅臺酒銷售計劃為3.45萬噸左右，相比2019年3.1萬噸的銷售計劃增加0.35萬噸，增幅約11%，增幅已顯著低於公司2019年營業收入的同比增幅，而其中有兩成多已經提前投放。即貴州茅臺自2019年12月12日起，提前執行2020年第一季度茅臺酒計劃，投放量達到7500噸。
茅臺集團資料稱，“2020 年規劃基酒產量達到5.6 萬噸，推算出到2024 年茅臺酒可供銷售量將達4.6-5 萬噸，較2020 年規劃銷售量增33%-45%。綜合來看，茅臺業績未來5 年內維持年均15%穩健增長確定性強。”
未來五年15%的年均增長或受到質疑。
以到2020年規劃的5.6萬噸基酒的產量計算，因茅臺酒需儲存25%的基酒作為老酒，2024年可售茅臺酒在4.2萬噸左右。其中2018年茅臺酒銷量3.25萬噸，對應收入654.9億元，合201.7萬元/噸，2024年茅臺酒營收約847億元，這個數據相較2019年更低。即便按照茅臺所述的4.6-5 萬噸計算，也達不到15%增長率，除非價格上有所提升。
顯然，茅臺已經呈現增速放緩的局勢。
前十大股東手握75%的股份
茅臺能有近三年的業績高增長，連續四年擁有高達90%的毛利率，及今日的萬億市值，得益於貴州茅臺品牌價值這種無形資產帶來的高額回報率。
資料顯示，貴州茅臺的市值從2015年8月的約2200億上漲至超過今日的1.45萬億元，也是行業內首家市值過萬億元的企業。截至3月10日收盤達1156元/股。
2015年到2018年，貴州茅臺對公司全體股東每10股派發現金紅利61.71元(含稅)、67.87元(含稅)、109.99元(含稅)、145.39元(含稅)，共分配利潤77.7億元（含稅） 、85.26億元（含稅） 、138.17億元（含稅） 、182.64億元（含稅） ；分紅金額（含稅）佔歸屬於上市共公司股東淨利潤的比例分別為50%、51%、51.02%、51.88%。
貴州茅臺曾於年報中表示，自 2001 年上市以來，公司現金分紅總額達 574.68 億 元，佔淨利潤總額的 43.33%。
但值得一提的是，2018年貴州茅臺有8.5萬多名股東，但前十大股東就掌控了75.94%的籌碼（2019年第三季度前十大股東佔比75.11%，股東數8.9萬）。茅臺的稀缺性還體現在機構鎖倉長期持有上。中小股東從中獲利並不多。2018年該該公司副總經理萬波通過二級市場賣出700股股份獲利。
優秀的公司在其股價大幅度上升前其每股收益的年增長率或超過30%，而且三年如此。貴州茅臺2015年-2018年每股收益增長率分別為1%、7.84%、61.97%、30%，而2019年第三季度其每股收益增長率為19.69%，波動較大。
另外，貴州茅臺2019年第三季度研發費用同比陡增328.56%，這並非好事。
貴州茅臺財務數據均表現不錯，但也藏著隱憂。貴州茅臺股價存在非理性上漲。
受到董事長換任等消息的影響，貴州茅臺3月4日早盤也透出上漲信號。截止午間收盤，股價上漲23%至1136元，總市值達到1.43萬億元。
不過，公司頻繁變動人事一向變數較多，是福是禍有待時間驗證。
閱讀更多 趙小作讀財報 的文章
關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 貴州 洋河股份
