有些人看到美聯儲加息，心裡不由自主就會問：美聯儲加息會帶來什麼影響？拋開一切，最本質上講，美聯儲的目標是為美國經濟發展保駕護航。

所以不要問美聯儲加息會帶來什麼影響。

——應該問美聯儲希望通過加息，給美國甚至世界施加什麼影響？

不然的話，有些問題你是死也想不明白，好了現在進入正題：

最常見的回答之一是：美聯儲加息，主要的目的是提高基準利率。

因為提高基準利率是加息的方法，並不是最終的目的。

還有說美聯儲加息是為了讓美元迴流到美國，是剪羊毛的前奏

這不全對！

收割全球，這麼好的事兒，耶奶奶咋就暫停了好幾次加息呢？（說白了就是還有些因素阻止了耶奶奶連續加息，很多人並沒有把它們考慮進來）

加息這件事本質上很簡單，但在具體執行落地上，則遠遠要比你想的複雜。

所謂本質上很簡單是指：加息就是美聯儲（相當於美國央行，但有所區別）將美國各家銀行存在自己這裡的錢的利率上調，進而影響全球經濟。（這個原理後面會談）

具體執行落地上的複雜是指：大家只看到了喊加息的那一時間點上美國、全球各地的政治、經濟狀況，並沒有考慮到，這些狀況並不是一成不變的，而是會隨著時間改變，這時，加息帶來的影響就會有差別，甚至暫停加息。

都知道加息帶來的宏觀影響和它帶來的大趨勢，咋就沒幾個賺大錢呢？因為狀況會變啊，光是上屆美聯儲主席椰奶臨陣變卦多少次了，你怕不怕？

講的直白點：

學生時代最大的敵人之一就是考試，對於考試，你有兩個策略

A：把所有教材上、練習冊上的題全做一遍，耗費一個月

B：研究下出題老師平時愛講什麼，喜歡教什麼，針對性練習，耗費一星期

就最終結果而言，A和B可能差不多，甚至B方案可能還厲害點上學的時候你都知道要看老師下菜，怎麼長大了研究怎麼投資的時候，就不知道看美聯儲下菜了呢？

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正所謂授人以魚，不如授人以漁

我們可以把美聯儲當成一個犯罪嫌疑人團伙，這個團伙造成了一系列的影響，從破看的角度來考慮問題：

1. 這個團伙組織結構是什麼樣的？誰是老大？
2. 作案（加息）的目的和動機是什麼？
3. 作案時間地點目標的選擇標準是什麼？
4. 作案（加息）的手段和工具是什麼？
5. 有沒有歷史案例可以參考？

瞭解這5個，你就可以獨立判斷美聯儲每次加息帶來的影響是什麼了。

先來回答第一個問題：這個團伙組織結構是什麼樣的？誰是老大？

很多回答用了好幾千字來描述美聯儲的組織結構、功能，實際上我們需要的信息並沒有那麼複雜：

美聯儲本身下分三個子“部門”

1. Federal Reserve Board（聯邦儲備委員會

）7個成員，耶倫就是前主席，我們簡稱1號

2. Federal Open Market Committee，簡寫FOMC（聯邦開放市場委員會）12人，我們簡稱2號，加不加息，由它投票決定。

3. Federal Reserve Banks（聯邦儲備銀行）12家，我們簡稱3號

美聯儲加不加息，只跟2號部門FOMC的12個人有關

而這三個“部門”之間的關係是:

2號部門FOMC裡的12個人，就包括了1號部門裡那7個。而剩下的5個名額，就來自3號部門的12家銀行，輪流上崗。

FOMC的12人裡有4個人，是BOSS裡的大BOSS。可以這麼說，美聯儲的每次貨幣政策，基本上都是由這4個人內定的。

無圖無真相，放目前“4人組合”照片：

• Jerome H. Powell, Board of Governors, Chairman
• William C. Dudley, New York, Vice Chairman
• Lael Brainard, Board of Governors
• Randal K. Quarles, Board of Governors

（記住這四張臉）

在這4個人裡，Lael Brainard目前話語權應該是最大的（就是唯一的女的）

之前耶倫在位時很多時候其實都會聽她的，因為她負責考慮美聯儲政策在國際上的影響。比如再加息的話人民幣會兌美元繼續貶值，這就會造成2016年1月那種巨大的金融恐慌。

也就是說，每次投票都是一場“秀”，決策其實在投票前就訂好了。

現在可以肯定的是，除了這4個大BOSS之外，其他美聯儲的人出來講話，都不要在意，都是浮雲

插入一個小技巧，告訴你你怎麼知道誰說話管用：

首先，FOMC人員名單也很好查詢：

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomc.htm

這個名單裡，你只需要注意以下頭銜：

• Board of Governors,Chairman
• Vice Chairman
• Board of Governors

接下來就可以關注符合條件的人，在新聞裡說了啥，相機而動

好了，美聯儲和裡面的人都介紹給大家了

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6月14日上午更新：

接下來回答第二個問題：這幫人作案（加息）的目的和動機是什麼？

再強調一次：美聯儲不管幹什麼事情，最終的目的都是為美國經濟發展保駕護航，有利於美國經濟發展的，它就幹，不利於美國經濟發展的，它……一般是不會幹的（除非被更要命的事情逼急了）。

美聯儲主要考慮三件事：

（1）GDP增長與財政赤字

如果財政赤字太多，GDP增長不能覆蓋，那就降息。一方面可以減輕還債壓力，另一方面也可以刺激經濟增長。

（2）通脹率與失業率

前主席耶倫比較信奉一個叫Phillips Curve（菲利普斯曲線）的理論：通貨膨脹率高時，失業率低會帶來通脹，失業率高時通脹率傾向於低。換而言之，失業率低會拉高通脹率，通脹率變高了，就需要加息來適當調整。

（3）經濟週期

現在主流觀點認為經濟上漲和衰退有周期性。而國家通過宏觀的調節可以人為延長/延後，甚至改變經濟週期。一般思路：經濟增長時加息避免經濟過熱，經濟衰退時通過降息來儘早恢復經濟增長。

這跟我們玩一個特殊+高級版的開心農場一樣：

預計明年胡蘿蔔會漲價，那今年你就要考慮多買些胡蘿蔔種子

但也不能一年天天都吃胡蘿蔔啊，又不是兔子

所以你還得種點別的菜，比如：白菜、小油菜、玉米、小麥、水稻

在儘可能多種胡蘿蔔獲取收入的前提下，剩餘的東西你還要儘可能統籌兼顧。畢竟粗糧吃多了不消化，細糧吃多了容易便秘，飲食不平衡你就會生病。

——國家經濟也是一個道理，只不過負責管理調節的人，在美國叫美聯儲。

——看到了沒，這麼多經濟指標互相相關，甚至環環相扣，而調整的工具雖然多，但本質上就是讓市場的錢變多和變少，為啥耶奶當年嘴上死命喊加息，但就是加不了？

——這麼多指標，很容易按下葫蘆浮起瓢。

美聯儲加息的動機，只要分析下前面說的三個大方面，基本就可以推斷出來，不過需要注意的是，這三個方面，會根據不同的時節，給出不同的權重，畢竟很多時候，制定經濟政策來達到某個目的都是魚與熊掌不可兼得事情。

17-18年的情況是：

（1）美聯儲著急加息，連續加息，主要是為了應對可能到來的經濟衰退

（2）磨磨唧唧，喊著加息卻不加，是因為GDP增長和赤字問題。

（3）至於通脹率和失業率，目前被用來判斷合適不合適加息

特別提一句，雖然說美聯儲最主要盯這3個方面，但其中，最需要嚴防死守的，是GDP和財政赤字。守不住就不是簡單經濟衰退的問題了，而是美國要崩潰。

原因解析：

國家在正常的情況下，隨著經濟增長，支出也是一併會增長，這也就意味著財政赤字的增加。（經濟總量增長，佔0-4%的財政赤字實際上也在增長），這樣就必須要保持每年的經濟增長至少有一定幅度，不然就無法覆蓋相應增長的財政赤字。

對於美聯儲來說，最要命的是美國財政赤字太多，如果多到超越GDP增長率的程度，國家很快就會難以維持，陷入經濟危機，這就是有名的明斯基時刻。

所以美聯儲不管想什麼辦法，要麼降低財政赤字，要麼想辦法增加GDP增長率。哪怕這個GDP增長是注水的（名義GDP和實際GDP是有差別的）

至於經濟週期，早晚得來，在保證GDP和財政赤字沒問題的前提下，多準備點彈藥（降息）應對，至少受的傷害能少一些。

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說了這麼多理論的，不如“實踐”一下，我們直接模擬美聯儲：

為了方便認知，我們把時間調回兩年前，那時候美聯儲主席還是我們熟悉的耶奶：

現在你是耶奶的助理，給她彙報工作。

助理：椰奶，哦不，耶主席，第二季度的GDP增長率出來了……已經連續第五個季度下跌了，這是數據，您過目……

耶倫：

助理：主席，再這麼下去咱們就面臨通縮危險了……咱們GDP增長必須得達到4%，才能滿足3%的財政赤字，但咱現在GDP才1.2%……

耶倫：（來回踱步）我知道我知道……別吵，讓我想想……那咱們降息吧，這樣能降低整體債務成本，緩解一下銀行和政府赤字的壓力。

助理：主席，萬萬不可啊……全世界都等著咱加息呢，您來個降息，不合適吧？而且咱利率就0.25%，再降就沒了啊。

耶倫：也對，看看我的經濟模型怎麼說？

助理：主席，您用的兩個常規模型NAIRU和Phillips Curve，都預示以現在的失業率水平，會產生通脹，所以模型建議加息……

耶倫：加息，朕也想加息啊！我問你，我加息了，債務怎麼辦？財政赤字怎麼辦？華爾街那些too big to fail的銀行們怎麼辦？

助理：可是主席……經濟智囊團那邊的模型也出來了，咱們的經濟擴張週期已經超了半年，隨時可能結束，進入衰退期。智囊團說，一旦進入衰退，咱們需要降息3.5%來對抗衰退。也就是說咱們得趕在衰退之前加息3.25%才行，手裡有糧，心裡不慌啊！

耶倫：讓我靜靜……

助理：主席，咱現在形勢很棘手啊……經濟增長乏力、通縮、不能降息、還面臨陷入衰退的危險、必須儘快加息，但加息又容易直接把美國拽入衰退……咱們好像，進入死循環了啊？

耶倫：……

助理：主席，您別這麼笑……我害怕……

耶倫：看來咱只能搞通脹了。只要通脹能達到2%，實際GDP到1.5%，加在一起就是3.5%的名義GDP，就足夠3%的財政赤字了。咩哈哈哈……我是天才！

助理： 可是主席……現在通脹才1%，您咋能把它搞到2%呢？開著直升機撒錢嗎？

耶倫：不行，開動印鈔機撒錢需要白宮和國會一致同意擴大財政赤字，然後財政部發行債券，再由美聯儲印錢買下這些債券。但現在所有部門都在忙著大選，至少要等到明年2月新總統入住白宮後，才有可能實施這個。

助理：那還有啥辦法？

耶倫：犧牲美元吧。只要讓美元貶值，就可以帶來輸入型通脹（以美元計價的進口商品漲價）。只要通脹能達到2%的目標，咱們就有喘息的機會，甚至也能給咱們加息的機會。

助理：好吧，看來也只能這樣了。那您準備一下吧，一會兒有新聞發佈會需要您講話。

耶倫：知道了，我收拾一下就來。

看懂了嗎？這就是美聯儲之前面臨的尷尬處境，進退兩難。當時唯一的出路路就是讓美元貶值，迫切貶值。

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06/14晚上的更新

第三個問題：作案時間地點目標的選擇標準是什麼？

討論這個問題前，得先有一個共識：美聯儲到底想不想加息？

我覺得是想的，做夢都想。如果加息週期是跟著經濟週期走的話，美聯儲已經落了整整一圈兒了。

什麼意思？按照正常的經濟週期，經濟復甦時逐漸加息，等到經濟衰退時再用降息來緩解。按這個道理，2010年和2011年就應該開始加息，因為那個時期正好是經濟週期的復甦階段。

但因為2008和2009年的金融危機，導致整個經濟非常低迷，復甦得不明顯，所以美聯儲沒有按時加息，反而連續搞了4輪QE，把貨幣政策和經濟週期的平衡打亂了。

到了今天，從2010年開始的復甦階段已經快要結束了，在這個節骨眼上利率水平卻還是這麼低，這是之前從未有過的。前面說過，對於美聯儲來說，如果經濟危機到來，至少需要降息300個基點來應對，而現在利率只有175個基點，子彈都不夠，敵人來了怎麼搞？所以美聯儲非常著急。也就是說，在條件允許的情況下，美聯儲會以最快的速度把利率提到至少3%到3.5%。但為了經濟穩定，只能每次0.25%的幅度加，所以這件事迫在眉睫。

而且，中間還可能出現條件不允許的時候。什麼條件呢？有三個重要參考條件：

股市、就業和通脹

只要在未來一段時間，股市不崩盤、就業人數不大幅減少、通脹率不大幅低於2%，美聯儲就會定時定量加息。

具體一點：如果在加息前股市跌了超過10%以上、新增就業人數低於7萬人、個人消費支出核心價格（PCE）同比漲幅低於1.4%，美聯儲就會考慮當期暫停加息。如果這三種情況同時出現，那絕對沒法加了。否則的話，大概率會定時加息。

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第四個問題：作案（加息）的手段和工具是什麼？

先問大家一個問題：經濟往來跟什麼最有關係？

當然是——錢！

買東西要拿出錢，賣東西要收到錢，借款要拿出錢，貸款要收到錢，一切都是錢錢錢！

自然的，美聯儲“操控市場”靠的就是通過增加/減少市場上流通錢的數量。

最簡單的模型就是：錢多了，利率就降低，錢少了，利率就升高。

說白了美聯儲的 “加息”“降息”，本質上就是“讓市場上的錢變多”和“讓市場上的錢變少”

能用的工具有很多，最主要兩個：

1. 聯邦基金利率
2. IOER利率

先說第一個：提高聯邦基金利率

聯邦基金本質上就是銀行下班後結算，如果有多餘的錢就借給其他銀行，如果錢不夠就跟其他銀行借，通常第二天就還。這種隔夜拆借的資金就叫聯邦基金（Fed funds）。

所以聯邦基金的利率，也可以叫做“隔夜利率”，是一切利率的基準。它還有一個你十分熟悉的名字——無風險利率。其他所有種類的利率，都是在這個無風險利率的基礎之上，添加的風險溢價。

比如無風險利率是1%，房屋貸款利率是1%+3%；企業貸款利率是1%+3.5%；……

而美聯儲要控制的就是這1%的基準利率，只要它變，市場一切利率都跟著變。

操縱方法：賣出國債，收回現金，或者是買入國債，放出現金

在這個過程中，交易商手裡的錢少了，國債多了，市場上的貨幣供應就少了，基準利率就漲了。反過來同理，美聯儲降息時，就從交易商手裡買國債，市場上的錢就多了，利率就跌了（把利率理解成貨幣的價格）。

接下來說第二個：IOER利率

其實在08年金融危機之前，第一個作案工具就已經足夠好用了，畢竟那時候市場上的資金整體也不多，美聯儲能控制住。

但08年之後， 3次QE放水導致市場上的資金量太大，這時候光靠第一個工具就已經很難操作了，所以就有了第二個工具。

08年10月，美國通過了立法，美聯儲開始向儲備金（包括法定儲備金和超額儲備金）支付利息。這一利率被稱為the interest rate on excess reserves （IOER），是被用來做利率通道的下限的。而折扣貸款窗口（discount window）的利率被用來做利率通道的上限。道理很簡單，有超額儲備金的金融機構可以在美聯儲賺到IOER的利息，他當然不會把儲備金以低於IOER的利率借給其他機構。同樣，金融機構可以在美聯儲以discount window rate的利率借到儲備金，所以也不會以高於這一利率向其他機構借。

這第二個工具的本質就是：把基準利率錨定在一個範圍（輔助手段）。

所以實際上美聯儲加息，行動上講是左手賣出國債回收市場上的現金，右手提高IOER利息，將金融機構裡的多出來的大量超額準備金，往自己這邊趕，減小流出去的數量。

再簡單點，就是左手縮表，右手加息（從這點上來說加息也是個結果，不是過程）

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6月20日中午更新

美聯儲這個作案人，它的目的、動機、判斷作案時機的方法，以及最後的作案手段，我們都清楚了。

這樣逮它（瞭解作案影響）還不容易？

抓人之前，我要特別說明一下：一個人從小到大，知識儲備、思維認知、三觀都是在持續變化的，舉個栗子——賈躍亭

5年前的賈總，和今天的賈總，你覺得能用同一個思路去分析？

不可能的！

所以接下來的抓人，先不帶你們去抓未來的美聯儲（影響）

而是帶大家坐著時光機，回顧下近幾年來，美聯儲這個“犯罪嫌疑人”每次方案中動機的細微差別，和心裡路程，以及加息影響（最主要）。

限於篇幅，動機、思路方面只挑大事件講，其他的給各位講講影響應該足夠了！

學完這個，後面不需要我，你們也能一眼看破美聯儲的小心機！

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所以接下來就是最後一個問題：有沒有歷史案例可以參考？

影響一：

加息影響利率，利率影響黃金

2005年美聯儲加息，加息後利率自然而然就會上漲，但這次利率上漲後不久，長期利率就掉頭向下，怎麼也攔不住，這往往意味著利好黃金

因為持有黃金的機會成本其實就是長期利率減掉通脹預期，美國的長期利率和黃金走勢負相關關係非常強：

思路動機一：

加息有不光要考慮有什麼影響，也可能是為了消除什麼影響，才進行加息，或者取消加息。

2008年，金融海嘯席捲全球，中國為了保護自己，把人民幣匯率固定住了，為了保出口：

當時美國直接就炸毛了，譴責中國干預匯率、操控市場（其實看圖就一目瞭然，沒加干預匯率走勢怎麼可能這麼直？但為了保經濟，這也是迫不得已的事）

——這個方法確實好啊，所以2011年美聯儲也來了一把，操控美元一路走低來刺激經濟：然後當然是美國的出口開始增長、就業增加，通脹率回升，經濟開始復甦。

操控美元怎麼操控的？

美國聯邦儲備委員會公開市場委員會(FOMC)宣佈，將再次實施6000億美元的“量化寬鬆”計劃(稱之為QE2)。QE2的內涵是美國國債，實際上是通過增加基礎貨幣投放，解決美國政府的財政危機。同時，美聯儲再通過向其它國家“出售”國債，套現還原成美元現金，增加了儲備的規模（準備金大幅度增加 ），為解決未來的財政危機準備了彈藥。

給大家整理下美聯儲思路：2011年需要提振經濟——提振經濟可以通過學中國讓貨幣貶值——那就多發行貨幣（放水）——市場上的美元多了，美元本身的價格就便宜了——匯率下降——完成目標。

思路動機二：

2015年8月全世界發生了股市大地震

中國的股災就不說了，美國一週大跌了10%，德國10天跌了17%，法國10天跌了16%，日本一週跌了13.7%。

大家都蒙圈了，回頭一看，中國捂著臉悶不做聲——他剛剛把人民幣大幅貶值，沒有跟任何人商量。

美聯儲傻眼，因為，因為它知道嘴炮中國是沒有任何用的，迫不得已，取消了當年9月的加息計劃，這才把美國股市從懸崖邊勒了回來。

加息計劃推遲到12月，市場對加息的預期越來越強，導致美元一路走強（市場認為美聯儲早晚都得加，都年底了，多半會加）

沒想到的是，就在這個節骨眼上，中國用美元走強作為天然屏障，不聲不響地又來一次大貶值。但這次沒有上次那麼大張旗鼓，而是悄悄地一小步一小步挪，生怕被發現：

後果就是，投資者開始對人民幣產生長期貶值的預期，離岸人民幣暴跌，跟在岸人民幣行程巨大匯差。而由此帶來的惡果是大量資金開始外逃，利用這個匯差進行套利，從而引發了A股當年1月份的暴跌。

結果就是拉著美股一起跳水，沒辦法，美聯儲只能再把未來3月份的加息計劃取消了，又找來幾個官員放了一些鴿派言論，才把美股撈了回來。

（美聯儲的本質是為美國經濟發展保駕護航，當然不能讓股市暴跌）

思路動機三：

加不加息，本質上是“兩權相利取其重，兩權相害取其輕”的思考模式。

2016年8月，當年美聯儲主席還是耶奶，就像前面說的，耶奶本人是非常希望加息的，因為她需要加息來為以後萬一需要的降息做準備。

但加息不加息，其實美聯儲自己也特別糾結：

加吧，債務赤字hold不住，不加吧，那這0.25%的利率，金融危機來了根本擋不住。

更具體點的，甚至再加息的話人民幣會兌美元繼續貶值，這就會造成今年1月那種巨大的金融恐慌。

——所以當年，美聯儲它真的是進退兩難，最後選擇了讓美元貶值。（達到了原本降息才能達到的目的）

思路動機四：

我想加息，但奈何經濟狀況和別人拋售美債，導致我加不了

2016年9月，耶奶講話時說了好長一段自相矛盾的話，大概意思是：經濟和就業情況已經好轉了，但我們還是決定暫時不加息，為什麼呢？因為我們想等更多證據證明經濟和就業情況確實好轉了……

這裡其實話裡有話，因為經濟和就業狀況，其實並沒有在好轉，真實情況要比官方公佈的數據差很多。

所以還是加不了……

除了講話以外，還有個趨勢就是當時各國央行已經連續3個季度拋售美債了，史上從未有過的記錄。而且最近幾個月這個趨勢還在惡化。

如果這個趨勢繼續，美國國債的牛市可能要暫停一下了，利率有可能飈上去。

這個趨勢有個嚴重的後果——推高美國國債利率，讓美國政府的借貸成本提高。

照這速度發展下去，美聯儲可能12月都加不成息了，因為借貸成本提高，美國的赤字很難維持。但如果還不加息，那資本會加速離開美國。真是個進退兩難的尷尬境地啊。特別同情椰奶。

6月23日中午更新

影響二：

加息預期還會影響恐慌指數

2016年10月，這段時間美聯儲加息預期不斷增強。

而11月大選，12月加息。這是兩件能帶動恐慌情緒的事。如果12月加息導致了市場大跌，那恐慌情緒就要高漲了。

如果12月加息後美股大跌，恐慌指數能飈到20的話，期權會漲約40%；如果恐慌指數漲到25，期權漲幅能達到100%以上。

影響三：

加息會影響國債利率，進一步影響其他國家是買美債還是拋售

2016年底，市場等著加息落地。美國10年國債利率最近這一波大漲（也就是債券價格的大跌），已經到了前期高點。如果美聯儲加息，預期兌現很可能出現一波回調。

【小科普：債券的價格和利率是相反的，價格漲，利率跌。美聯儲加息預期導致利率漲，所以債券價格就跌了。】

思路動機五：

如果特朗普縮緊貨幣，持續加息，讓美元漲起來，那就引發通縮；如果他減稅，擴大政府支出搞基建，那就引發通脹；如果他這幾件事一起做，那就是滯漲。2017年初，川普上臺，有些人會把川普和里根做比較，因為這兩位總統上臺時，美國經濟狀況有一定類似之處。

不過本質上並不相同。

里根時期通脹居高不下，跟當時的石油危機有關。而且剛結束越戰沒幾年，經濟疲軟，典型的滯脹。

里根削減福利開支，大幅降低政府赤字，再加上時任美聯儲主席Volcker的配合，大幅縮減貨幣供給，並進一步加息，硬是把通脹大幅壓下去（1983年CPI到了3.2%）。

通脹下來後，利率也降溫了，到1986年利率回到6%水平，而且美元指數強勢漲到165——所謂的“King Dollar”時代。

而川普拿到的牌不一樣，現在通脹率不管怎麼算都比不上當時的零頭。想要大幅縮減貨幣供給或大幅加息，很容易把經濟拽到通縮裡去。

最主要的是，里根時期的債務/GDP只有31%，想減稅還是想花錢搞基建，都可以敞開了耍啊。他在任的時期債務/GDP漲到了50%。經濟增長怎麼來的？政府支出功不可沒啊。

但現在呢，債務/GDP已經100%以上了，巧婦難為無米之炊啊。要知道，債務佔GDP的比重只要超過70%，任何的刺激對經濟增長只有負面效果。還是那個吃饅頭的例子，餓的時候吃一個香死了，吃第10個的時候就想去死了。任何經濟理論都不是一成不變的。

所以現在美國的經濟就像處在刀刃上，左邊是通脹，右邊是通縮，屁股底下是滯脹，就看川普往哪使勁了。

如果他縮緊貨幣，持續加息，讓美元漲起來，那就是往右邊走；如果他減稅，擴大政府支出搞基建，就是往左邊走；如果他這幾件事一起做，左右都達不到，那就可以坐在刀刃上享受滯脹的快感了。

影響四：

美元加息就意味著收益率升高，大家會都去買美元，拋售其他貨幣。

2017年5月，美國開始加息，放出縮表言論後，導致中國外儲下降，資金外流人民幣貶值壓力非常大。教科書上說，防止資金外流和本幣貶值有個好辦法——加息。美國加息咱們也加，不就平衡了？然鵝，加息對人民幣是蜜糖，對房地產卻是砒霜。在房價高危的今天，監管層得有多大的魄力才敢用這劑藥？

那不加息，你說咋辦？

你有沒有發現，央行現在一手卡住需求端，一手卡住供給側，從頭到腳在給整個房地產市場“減肥”。也算是中國特色的“縮表”了。

——理論上講，各位現在貸不了款，無法買房子，這就是美聯儲加息帶來的影響啊！！！

思路動機六：

按不按計劃加息，看三個經濟指標：企業利潤、就業情況、通脹率。

2017年6月美國出了5月份的CPI環比數據，和零售銷售環比數據。兩項數據都低於預期，尤其是零售數據，比預期值少了0.3%。

然後黃金噌一下就起來了。這是因為市場預期通脹率下滑，美聯儲加息的可能性下降了。

但實際上昨晚這個數據並沒有影響美聯儲加息，而且還如期公佈了縮表計劃。這又讓黃金在後半夜逐漸降溫，回到之前的水平。

那麼現在問題來了：

通脹數據不好，美聯儲為什麼還敢鋌而走險加息？

今年還有一次加息，會在幾月？

美聯儲什麼時候開始縮表？力度多大？

具體一點：

1、如果在加息前股市跌了超過10%以上；

2、新增就業人數低於7萬人；

3、個人消費支出核心價格（PCE）同比漲幅低於1.4%；

美聯儲就會考慮當期暫停加息。如果這三種情況同時出現，那絕對沒法加了。否則的話，大概率會定時加息。

這三個判斷標準，說白了就是看三個經濟指標：企業利潤、就業情況、通脹率。

而昨晚公佈的通脹數據，只是CPI環比漲幅，並不是核心PCE同比漲幅。

經濟指標太多太雜，外行人很難分清啥是啥。我來告訴你美聯儲的參考標準是哪個。

• 剔除食品和能源價格後的個人消費支出額
• 非農就業人口變動人數（月度）
• 經過庫存估值調整和資本消耗調整後的企業稅後利潤

關於加息和縮表

縮表會導致長期國債收益率上漲（也就是債券價格下跌），同時也會造成房貸利率上漲（理論上利空房價）；

縮表跟加息一樣，都要看經濟的臉色，如果經濟有衰退跡象，縮表就無法持續；

除了經濟之外，縮表進程還會顧及國債收益率和房地產情況，債市跳水或房地產崩盤，縮表只能暫停；

加息跟縮表現在是美聯儲握在手裡的兩把刷子，可以互相配合以達到平衡狀態，相當於多了一項調控市場的工具，更加靈活了。

思路動機七：

加息還是降息，也和凱恩斯的經濟理論有關（凱恩斯派系的人多）

2017年7月，當時，或者更早幾年各央行都認為，通脹是由“產出缺口（output gap）”決定的——供應超出需求越多，通脹越低，反之通脹就越高。

所以央行們為了獲得通脹，刺激消費，就把利率降至最低，試圖讓大家少存錢，多消費。教科書上也是這麼告訴我們的。這是現代主流經濟學鼻祖凱恩斯大帝的經典理論。

然而歐美實行了這麼多年的低利率政策，尤其歐洲已經負利率了，卻不見通脹的影子。

但不管怎麼說，現在各央行遵循的都是主流凱恩斯派，試圖用一己之力改變經濟週期，避免或減緩經濟衰退，延長經濟增長的時間。

為了達到這個目的，人類做了一件前所未有的事情——把利率人為地維持在最低水平長達8年之久。沒有人知道這麼做的後果是什麼，直到現在我們也只能猜。（有美聯儲一份功勞）

目前看來這麼做的後果，不但沒有大幅刺激消費，沒有催生通脹，反而催生了各類資產泡沫——債市、股市、樓市。

所以現在央行們面臨兩難的選擇：不緊縮，經濟就一直這樣畸形地運轉；緊縮，就面臨資產泡沫破滅，把經濟拽入通縮。

思路動機八：

有時候理論未必管用（耶奶自己都承認），還得按實際的來

2017年10月，耶倫說：“若未來經濟下行，可能需要重新使用非常規政策”。翻譯一下意思就是，如果GDP上不去，再繼續QE和降息也是有必要的。

要知道在這之前她一直堅定認為可以正常加息，因為堅信她的菲利普斯曲線模型，通脹再跌都認為是暫時的（transitory）。

但這次她的措辭完全變了，承認她的模型可能失靈了（misspecified），通脹太低令人擔憂，甚至直接說“即便沒有大規模的金融、經濟危機，短期利率需要被調至更低水平的可能性高的令人不舒服。”

當時市場對12月加息的預期是80%，但其實美聯儲應該是想暫停一次的，因為通脹實在太慘不忍睹了（當年以來跌了32%）。非農更慘，都負增長了。雖然是受颶風影響，但畢竟也是差的，而且短期內不可能完全恢復。

PS：這次椰奶講話影響——利好黃金、利空美元

影響五：

如果美聯儲決定提高利率，它肯定將增加美元的價值。結果是，我們很可能會看到黃金價格的下跌。

2017年11月，各週期利率都有下跌的跡象，直接利好黃金

反過來就是——利率降低——減少美元價值——黃金價格上漲

影響六：

美聯儲加息，中國受到的影響比你想的要大

2017年12月，美聯儲加息一次，搞得咱央媽進退兩難：跟著加吧，怕讓流動性進一步收緊，年底本來就錢少，往市場上灌水還來不及，哪敢加息？但不加吧，又怕匯率崩盤，給外部空頭好果子吃。

加，還是不加，這是個頭疼的問題，央媽很痛苦，逼到懸崖邊上必須做決定了，索性往地下盤腿一座，遁入空門，搞了個不以加喜不以降悲的“佛系”加息——沒有加基準利率，而是加了公開市場利率，而且只加了區區5個基點（美聯儲每次加25個）。

這樣一來，既沒有干擾到市場流動性，又給市場傳遞了信號：“老子有子彈，別惹我”。一舉兩得，實在圓融。

影響七：

加息會拉昇國債利率，當國債利率都超過股息率時，還持有股票幹嘛？

2018年1月，美股的分紅率越來越低，國債利率越來越高（有一部分就是加息導致的），現在已經快要交叉了：

反推一下這個現象，分紅率下降有可能是美股價格高了，分紅率就顯得低了（分紅率=每股分紅額/股價）。而美債現在遇到加息週期，收益率開始漲也有情可原。

現在的問題就是，這種現象有什麼預示作用？

多方認為，分紅率越來越低了大家還在買，說明投資者買入邏輯不是衝著分紅來的，後面還會漲。

空方認為，國債利率都超過股息率了，還持有股票幹嘛？當然是買更安全的國債了，所以認為一部分投資者會把股票的資金轉移到債券裡。

影響八：

美聯儲加息，那麼其他國家就得考慮要不要跟著加息，以便於抵消美聯儲加息對它們的不利影響。

2018年1月底，美元大跌，原因是歐元；戴爾打算重新上市

看看現在的歐美息差。10年美債收益率，減去10年歐債收益率的差，就是圖中那條紅線。這線一直在漲，說明美債比歐債收益率漲得多，因為美國在加息嘛。

教科書上說，誰加息，誰的貨幣就漲。因為熱錢會跑到加息的國家去，推漲匯率。但是你看現在，美國一直在加息，但美元卻一直在跌：

這是因為，美元開始加息後，全世界目光都盯著歐元，覺得歐元遲早要退出QE，跟著美國的步伐加息了。尤其是歐洲最近經濟復甦也趕上美國了，市場預期更強了，所以歐元一直很強勢。

而且目測這個預期短時間內不會減弱，可能要等到歐洲真的停止QE了，甚至真的開始加息的那一天才能靴子落地，預期兌現。

再說戴爾打算重新上市，原因也很簡單:

① 美國加息，利息開銷越來越高，眼看錢就不夠用了；

② 當初幫戴爾贖身的PE公司也有退出的需求，畢竟4年過去了，人家也想看見點投資回報啊。

影響九：

加息導致美股未來可能要告別低波動率了

橫軸是波動率，也就是恐慌指數。豎軸是利率曲線斜率，你可以理解成利率曲線越陡，數值越高。

每一個週期就是一個圓圈

然後，利率曲線開始變平，就比如現在，美聯儲進入加息週期，圖上的曲線從左上往左下移動，對應經濟週期進入復甦的最後階段。

接下來的事你也能猜到了，利率曲線不能再平的時候，就要從左下往右下走了——沒錯，波動率開始加劇，也正是現在我們正在經歷的：

如果這一套邏輯是對的，那美股未來可能要告別低波動率了，也許XIV清盤事件就是一個不算意外的開始。

影響十：

美聯儲在有通脹的時候更傾向於加息，因為加息可以抑制通脹

減稅會引發通脹，這個比較好理解，企業少繳稅了，手裡的錢多了，加大消費和投資，自然就通脹了。

現在美國通脹確實有向上的苗頭，衝著美聯儲2%的目標挺進了：

所以通脹預期高了，市場就認為美聯儲會快速加息，而股市受不了太快加息，因為股市也是由資金堆起來的，資金少了股市就跌。現在理解了吧？

不過這只是教科書式的理論邏輯，你要以為現實也是這樣就突樣突拿義務了。

影響十一：

加息的力度比縮表的力度大，加息影響的是短期利率，縮表影響長期利率

2018年2月底，美債收益率曲線在走平。美國這幾年在搞加息和縮表，導致這個利率曲線也跟著發生變化了。下面這圖是過去5年美債收益率曲線，每條線代表一年。你可以看出從2013到現在，這個曲線在逐漸走平：

你看2018年平的特別明顯，而且是短期（左側）上移了很多，而長期（右側）沒怎麼變。這是因為加息的力度比縮表的力度大，加息影響的是短期利率，縮表影響長期利率。

影響十二：

因為港幣和美元是固定匯率，加息導致美元升值，就在外匯市場買港幣，拋美元，以維持匯率不變

2018年3月-4月，加息引發港幣匯率保衛戰。

港幣是一直跟隨美元的固定匯率，美元升值，金管局就在外匯市場買港幣，拋美元；美元貶值就反著做，以確保港幣跟美元匯率一直維持在7.8左右。（這是央行常用的公開市場操作）

但最近美港短期息差已經太大了，套利資金不斷流出港幣，流入美元來享受更高的短期利息，導致港幣迅速貶值，也多少影響到了港股。

這個問題很難解決。首先你不能阻止美國加息，只能跟著加，但你還不能加太快，因為香港本地銀行的貸款利率都是掛鉤3個月HIBOR的，而且還在打折，房貸利率便宜得很，你快速加息有可能把房地產拉爆了。

所以，要麼消耗外儲，抽乾港幣流動性；要麼快速加息犧牲房地產；要麼乾脆跟美元脫鉤。

說白了就是，美聯儲幹了啥，香港都得陪著應對

影響十三：

加息影響REITs業績

2018年3月中旬，你看最近5年這個REITs指數是沒跑贏整體發達市場的：

現在處於加息週期，而REITs的90%營業利潤都必須分紅，剩下的可週轉的資金很少，想擴大規模只能靠借債，所以融資比例很高。這一加息，它們的融資成本也就高了。

所以現在想買REITs，最好買一些槓桿率低的，受加息影響小點。

影響十四：

加息還間接引發了去槓桿（左手加息，右手縮表，縮表方法之一就是去槓桿）

2018年5月，全世界都在去槓桿，美股尤為顯著，尤其今年，高槓杆企業的回報率大幅縮水。看圖：

加息背景下，上市公司的債務水平（槓桿率）顯得更重要了，至少今年以來，低槓桿率行業跑贏了高槓杆率行業。

以往被認為“穩定”的行業——公共事業和消費必須品，實際上槓杆率蠻高的，今年以來回報率也沒有跑贏其他低槓桿行業。

做美股的童鞋們，不要像A股風格切換時反映那麼慢了。畢竟加息已經是不可撼動的事實了，除非再來危機。

一共14個影響案例和8個思路動機案例，到這裡就結束了，後面的事情，繼續加息的影響，以及會不會被迫停止加息，我們一起來見證吧~

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