被忽略的光伏材料龙头！市占率超50%，19年业绩放量增长

摘要：

1、工业机器人：工业机器人下游需求逐步回暖，制造业整体环境有所改善，工业机器人产量转负为正，连续两个月保持增长，明年产量有望继续企稳回升；目前国内工业机器人保有量密度接近日本上世纪80年代初期，仍有很大提升空间；埃斯顿是国内工厂自动化以及工业机器人龙头企业，拓斯达是机器人系统集成领军企业。

2、移为通信：全球领先的无线M2M供应商，无线M2M业务模式是5G物联网的雏形，率先形成完整产业链，公司持续大比例研发投入构成行业护城河，产品面向海外，传统业务车载和物品持续增长，毛利率常年保持在50%-60%，不输国外巨头。

3、福斯特：全球最大的光伏EVA胶膜生产商，胶膜是光伏组件封装的关键材料，2018年公司市占率超过50%，2019年前三个季度业绩放量增长，三季度资产负债率仅为14.02%，拓展新材料感光干膜业务，PCB重要原材料之一，提供业绩弹性，

1、工业机器人触底反弹，产量连续两个月正增长，机构上调这只龙头业绩预期（中国银河证券、国盛证券）

①工业机器人产量连续两个月增长

首先是制造业的回暖，11月制造业PMI回升至50.2%，比上月提升0.9%，回到扩张区间，整体运行环境有所好转。其中，PMI生产指数和新订单指数均有所改善。

工业机器人产量连续两个月保持正增长，10月及11月增速分别为1.7%和4.3%，结束了连续13个月的同比下滑趋势，明年工业机器人的产量有望继续企稳回升。

工业机器人产量回升主要来自于3C、光伏等下游行业需求的回暖。随着5G应用的落地，以及光伏装机回暖，预计将带来工业机器人购置需求。

②对标日本，国内工业机器人保有量具备大幅提升空间

进入工业化后阶段，作为智能化、自动化生产代表设备之一的工业机器人产品进入需求爆发增长期。

国内工业机器人保有量密度接近日本上世纪80年代初期，自动化改造背景下，需求仍具备大幅提升空间。

③建议关注埃斯顿、拓斯达

埃斯顿：国内工厂自动化以及机器人龙头企业，实现“核心零部件自产”+“全产业链贯通”两个维度的布局，毛利率接近国际同行水准。瑞银证券上调明后两年业绩预期，收购机器人厂商 Cloos打开盈利成长空间。

拓斯达：机器人系统集成领军企业之一，“通用+专用”双向布局，大客户包括伯恩光学、立讯精密、富士康等。

2、5G物联网龙头！毛利率常年50%以上，加速追赶国外巨头

移为通信是领先的无线M2M供应商，深耕海外车载与物品市场多年，持续研发投入构筑起高竞争壁垒。

①物联网积累深厚，高比例研发投入

公司产品主要面向海外，是客户遍布全球数十个国家和地区，其中车载管理和物品追踪是无线 M2M 最成熟的应用场景，空间庞大。

公司以技术构筑核心竞争力，长期坚持大比重研发投入，具备多项核心专利，产品质量高、客户黏性高，对上下游都有议价能力。因此公司盈利水平一直保持高位，毛利率常年保持在50%-60%之间。

②海外传统业务持续深化，新业务逐步放量

在传统业务方面，公司走大客户路线，今年来着力投入重点区域客户发掘和渠道建设，海外车载和物品领域的竞争优势充分发挥。

另外，积极开拓动物追踪和共享经营等新赛道，新业务上升空间大。

③产品和方案是物联场景发掘和落地的核心驱动力

无线M2M业务模式是5G物联网的雏形，关乎用户体验和核心商业竞争力的是终端和应用管理平台，两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。

目前海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向，终端产品和平台融合的案例已现端倪，公司未来有望成长为全球物联方案龙头。

④盈利预测：全年营收净利润分别为6.6 亿、1.56 亿

3、被忽略的光伏材料龙头！市占率超50%，19年业绩放量增长（广发证券）

福斯特是全球最大的光伏EVA胶膜生产商，胶膜占据主导地位，过去五年收入稳定增长，CAGR达到19.2%。

①市占率超过50%的光伏胶膜龙头

胶膜是光伏组件封装的关键材料，在该领域公司2018 年市占率超过50%，持续加大研发投入，在行业内具备的定价权。

公司成本优势明显，2019年前三个季度业绩放量增长，盈利能力强劲，利润率水平高于竞争对手4-5个pct。同时财务结构良好，三季度资产负债率仅为14.02%，大部分为经营性负债。

②胶膜出货增长，产品结构优化

2019年前三季度，公司光伏胶膜出货量为5.47亿平，同比增加29.91%，有望达到7.26亿平、9亿平和10.7亿平2019-2021年。在全球新增光伏装机增长不足 20%的背景，2018年归母净利润增长28.4%，显示了公司产品的竞争力。

同时产品结构不断优化，白色EVA胶膜和POE膜占比不断提升，2018年POE膜和白色EVA胶膜出货量累计占比将近20%，

③开拓新材料领域，感光干膜初见成效

公司积极拓展新材料感光干膜业务，PCB原材料之一，未来市场潜力巨大，目前公司投产5000万平，并计划在2020年年底前将产能扩张到2.16亿平，感光干膜成长势头强劲。同时，公司还储备了铝塑膜、FCCL等新材料产品，提升公司业绩弹性。

④投资策略：机构给予19年EPS 1.47,目标价56.1元

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關鍵字: 机器人 物联网 埃斯顿