世运电路(603920)
行业爆发
预测 2020-2022 年和 2023-2025 海外车企纯电动车销量 CAGR 分 别为 64.9%、33.3%，预计 2025 年海外车企纯电动车销量将达 1284 万辆，推动新能源汽车进入新一轮爆发期。 我们判断 2020-2022 年海外纯电动车 PCB 市场增速分别为 75%、78.6% 和 43.5%，2025 年纯电动车用 PCB 市场规模或超 500 亿元，带动汽车 PCB 增速 4 倍于 PCB 行业增速，成为 PCB 行业增速最快的分支。
卡位精准
公司开展厚铜、汽车雷达板、服务器、高频材料应用、5G 光模块配 套 PCB、软板、软硬结合板、铝基板、可折弯安装 Semi-Flex 板制作 技术等项目的研发，公司产品线更全也逐步高端化。 公司已突破韩国现代 Mobis、松下汽车、矢崎、安波福，沉淀了捷普、 伟创力、三菱、特斯拉等一线客户，我们判断公司已有能力卡住海外 主流新能源汽车客户的大部分需求。
产能充足
2017 年上市后公司着手扩充 200 万平方米的新产能，募投项目一期 100 万平方米项目投产进度正常，二期 100 万平方米项目 2020 年 5 月份开始投产，2021 年完全释放是大概率事件。 2019 年中报公告收购世茂电子取得与公司相邻的 55 亩土地，规划产 能为 200-300 万平方米，目前项目已动工，预计 2022 年初世贸项目 开始投产，与现有项目无缝对接。
投资参考
我们维持 2019-2021 年净利润预测不变，对应 2019-2021 年 EPS 分别 为 0.78、1.1 和 1.54 元，对应 2019-2021 年 PE 分别为 31.3、22.2 和 15.8 倍。我们认为公司在 2022-2024 年大概率能获得 21.8%的收入复合增速，仍给予买入评级，上调目标价到 33 元。
风险提示:
宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险。
福猫点评：
公司利润近年来持续稳定增长，未来随着特斯拉等新能源汽车产业的爆发，有望带动公司利润加速增长，未来确定性较高。股价近期上涨较大，可等回调之后，寻找黄金建仓点，进行低吸操作。
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