美股上演大奇蹟日
沒有一顆好心臟，受不了最近的美股！
暴跌熔斷後，特朗普出手，美股昨晚大幅高開，然開盤卻上演令人“心驚肉跳”的千點狂瀉行情，就在你即將絕望之時再來個千點大反彈，就是這麼酸爽！
收盤，三大股指均大漲近5%，道瓊斯指數漲1167點。
大型科技股集體上漲，蘋果漲7.2%，亞馬遜漲5.07%，奈飛漲5.09%，谷歌漲4.88%，Facebook漲5.13%，微軟漲6.84%。金融股普漲，摩根大通漲7.77%，高盛漲6.76%，花旗漲8.19%。
美國總統特朗普當天在白宮與共和黨參議員進行了會面，
並提出在年內將工資稅降至零的建議。特朗普表示，會議聚焦經濟刺激計劃，薪資稅也是會議討論的措施之一，希望保護航空和運輸業，並呼籲民眾“保持冷靜”。
與會議員透露，會議還討論為旅遊業和酒店服務業減負以及援助頁岩油企業的選項，但並未就經濟刺激方案達成最終決議。
美國金融市場工作小組電話會議召開，討論了病毒的影響和市場情況，美國財長姆努欽、美聯儲主席鮑威爾、美聯儲理事夸爾斯和美國證券交易委員會主席克萊頓都參加了此次會議。美國財政部稱，美國金融穩定監督委員會將於3月23日再次召開會議對市場情況進行研究。
美股大跌熔斷幕後推手
在前一個交易日，因為全球肺炎疫情擴散，疊加俄羅斯和歐佩克石油減產協議“談崩”等多重利空衝擊下，美股集體大跌美股崩跌，出現史上第二次熔斷，道指收盤暴跌超2000點，創下美股史上最大單日點數跌幅。
令金融市場最為關注的是，觸發美股熔斷的幕後除了前述疫情和油價暴跌引發的主因之外，還有哪些次助推手。
“目前，很多華爾街投資機構都將矛頭指向了程序化交易模型。”
前述基金經理告訴記者，近年越來越多投行與大型資管機構紛紛引入基於機器人技術的智能化程序化交易模型以替代人工操作，如今，程序化交易模型已風靡整個華爾街。逾80%對沖基金都在使用程序化交易模型開展股票投資。
在他看來，程序化交易模型的好處主要有兩點，
一是大幅降低人工薪酬開支；
二是降低人為的投資決策與股票買賣操作錯誤風險。
“多數情況下，程序化交易模型的確起到降本增效的作用，何況它還能融合大數據，更加精準地預判市場波動趨勢並找出以前不為人知的投資機會，幫助基金博取超額回報。”美國對沖基金PGI量化投資策略主管Ivan Petej向21世紀經濟報道記者直言，但與此同時，當美股出現單邊大跌行情時，程序化交易同樣起到放大跌幅、引發市場恐慌情緒高漲的副作用。不過，10日美股期貨盤前大幅反彈，也得益於這些程序化交易模型的集體買入，因為他們太能製造羊群效應。
近年以來，華爾街眾多投行與對沖基金一面大幅削減股票交易員崗位，一面則投入鉅額資金研發程序化交易模型，比如摩根大通投資114億美元研發全球股票交易機器人。
上述華爾街對沖基金經理表示：
目前程序化交易模型已經替代了股票交易員大部分工作量。甚至不少對沖基金將逾80%股票交易決策與執行，全部通過程序化交易模型完成。他們只聘用數位資深交易員根據市場波動表現，對程序化交易模型可能出現的投資決策失誤進行及時糾正。
在他看來，程序化交易模型之所以迅速普及，還得益於大數據分析技術的應用。以往對沖基金股票交易員四處打聽各類市場信息數據並進行分析，形成自己的投資決策與操作風格，但有時這種投資決策與操作風格難免存在缺陷，導致基金投資收益損失；如今對沖基金每年花費百萬美元資金四處採購各類市場信息數據後，通過大數據分析技術進行整合，可以形成精準度更高的投資決策。此外，AI深度學習技術的興起，讓程序化交易模型可以摸索出很多此前不為人知的股市波動規律並形成更豐富的交易策略。
“儘管很多AI技術演算出來的交易策略缺乏邏輯性，但實踐效果並不差，加之股票交易執行效率遠遠高於人工操作，因此越來越多對沖基金正倚重程序化交易模型博取超額回報以跑贏同行。”這位對沖基金經理向記者直言。
然而，隨著越來越多對沖基金使用程序化交易模型，它對美股波動的影響力也從“量變”升級到“質變”。比如近年美股每次遭遇大幅單邊大跌時，總有程序化交易模型推波助瀾的身影。究其原因，是多數機構的程序化交易模型在股市大跌期間的交易策略高度趨同。比如9日油價大跌後，各家機構程序化交易模型會集體沽空能源類上市公司股票獲利，但當能源類上市公司股票大跌導致股指下跌，觸發基金其他美股投資組合淨值虧損時，程序化交易模型就會自動啟動減持避險操作，其結果就是大量美股被他們自動拋售，觸發美股短時間內劇烈下跌並熔斷。
“事實上，美股跌幅越大，他們的自動拋售避險力度就越高，而且不會像股票交易員會思考一下，股指跌幅是不是過度？是不是存在反向抄底投資獲利的機會？”Ivan Petej分析說。他初步估算，9日美股開盤大跌期間，僅程序化交易模型集體拋售的美股與相關衍生品資金規模就超過250億美元。
特朗普擬推出重大經濟計劃
圖 / 視覺中國
2020年的3月9日“黑色星期一”，無疑將被載入美股史冊。
這一天原應是牛市“紀念日”，11年前2009年的3月9日，正是本輪史上最長美股牛市的起點，不料卻被石油“黑天鵝”砸中遭遇雪崩式暴跌。至此，美股三大指數已從高位回落逾19%，徘徊在“熊市”的邊緣。
美國總統特朗普當天在白宮發佈會進行“信心喊話”，稱週二與共和黨議員會談後將推出一個非常“重大的”經濟計劃，幫助受新冠肺炎疫情衝擊最嚴重的領域。
“我會召開新聞發佈會，宣佈我們正在採取的各項經濟措施，它的規模會非常大。”他說。
美國財政部長姆努欽9日則緊急會見了俄羅斯駐美國大使阿納託利·安東諾夫（Anatoly Antonov），向其強調了“有序能源市場的重要性”。此次股市暴跌的導火索正是俄羅斯與OPEC減產協議破裂後引發的“石油價格戰”。
據俄羅斯媒體報道，俄羅斯能源部長諾瓦克3月10日表示，如有必要，歐佩克+將能夠重新恢復對石油產量的控制，歐佩克+擁有實現這一目標的手段。這一表態讓原油市場長舒一口氣，布倫特原油、WTI原油週二雙雙反彈逾8%。
市場預期美聯儲下週再降息
在股票等風險資產被瘋狂拋售之際，投資者紛紛湧入美債市場尋求避險，導致基準10年期美國國債收益率9日首次跌破0.5%，30年期美債收益率跌破1%，創下了歷史新低。
目前，由於市場恐慌情緒有所緩和，美債收益率也普遍反彈。截至21世紀經濟報道記者發稿，10年期美債收益率回到0.7%以上，30年期收益率回到1%以上。
諾亞財富首席研究官夏春指出，市場動盪的核心原因是疫情衝擊整個全球化佈局下的生產和貿易，從而引發了泡沫資產的重新定價，市場被投資者強烈的避險情緒主導。週日石油市場的變化加速了資本市場的調整幅度。
CMC Markets市場分析師楊燕（Margaret Yang）也認為，下跌受到多重利空因素共振，包括新冠病毒疫情的全球暴發導致經濟放緩，沙特和俄羅斯放棄減產導致油價暴跌，以及美股本身估值偏高易遭到拋售等。
“美國股市正在經歷‘驚魂兩週’，道瓊斯指數自2月中以來已從歷史高位下跌接近20%，處於‘技術熊市’的邊緣。此輪暴跌的速度是罕見的，對投資者信心的衝擊巨大，短期或仍有慣性下跌的空間。”楊燕說。
雖然美聯儲上週二緊急降息，試圖穩定陷入動盪的金融市場，緩和華爾街對疫情經濟風險的焦慮，但沒有取得預期中的“救市”效果，美股在過去這一週裡仍然是大起大落的走勢。
有分析認為，美聯儲提前降息且降息50個基點，“用力過猛”反而讓市場陷入了恐慌。但現在事實上，市場希望美聯儲做得更多，在下週（3月17-18日）的貨幣政策會議上繼續降息。
高盛經濟學家Jan Hatzius在最新發布的研究報告預計，美聯儲將在3月的議息會議上再降息50基點，並在4月的會議上“最終”降息50基點，全球其他央行也會進一步寬鬆。
“美聯儲繼續降息的概率非常大。目前根據CME期貨市場的隱含波動率預測，美聯儲在3月18日將會降息75-100個基點，一步到位回到‘零利率’時代。美國10年國債率從1.6%下降到0.6%，也反映了大幅降息的預期。”楊燕說。
但楊燕指出，這也許可以給予市場短期的緩衝，但無法在根本上防止疫情擴散可能導致的經濟衰退。而且提早用完貨幣政策的“子彈”，在真正經濟危機爆發的時候將無息可降。
夏春也認為，避險資金進入國債，日元，黃金，引起國債收益率快速下跌，將倒逼美聯儲在3月18日再次降息50個基點，但他也強調，流動性寬鬆主要用於解決信用市場的緊張，無法解決生產和貿易上的問題。
特朗普承諾出臺紓困舉措
新冠肺炎疫情在全球持續蔓延，美國國內的情況也不容樂觀。據約翰·霍普金斯大學追蹤的數據，截至3月10日，美國確診病例已經達到761例，全球累計116152例，死亡病例達到4088例。
為了遏制疫情的擴散，美國高級衛生官員已經呼籲民眾避免參與大型活動，敦促人們避免郵輪和航空旅行，同時美國也在加強對疫情受影響嚴重地區的旅行限制。硅谷的高科技企業也要求員工在家遠程辦公。這些措施多少都會對經濟活動產生一定的影響。
繼簽署85億美元抗疫資金計劃之後，特朗普週一在白宮的新聞發佈會上宣佈，將採取“重大”舉措來對抗疫情的經濟衝擊。“我們將討論可能的工資減稅計劃，或者進行非常實質性的減免，這是一個很龐大的數字。”儘管沒有提供具體細節，但他已經表示，週二將召開記者會宣佈。
美國媒體報道指出，特朗普的言論表明，白宮正在考慮對疫情進行重大而“昂貴”的回應。根據盡責聯邦預算委員會（the Committee for a Responsible Federal Budget）的一項預測數據，工資稅如果減少一個百分點，（政府）將減少550億至750億美元的稅收收入。此外，報道稱白宮計劃未來幾天與銀行、醫院和健康保險行業的高管進行會晤。
美國財長姆努欽也在發佈會上表示：“我們剛剛與總統和經濟團隊開了一次會議，總統已經承諾為我們提供任何的需求支持美國經濟，我們會使用所有可用工具，與監管機構保持密切溝通。總統已經讓銀行的CEO們這周過來。我們將會進行討論，看看他們可以為受疫情影響的小企業提供什麼幫助。”
據悉，不少來自旅遊、能源、製造業和消費品行業的商業遊說團體正在向特朗普政府和國會施壓，要求其採取果斷措施，以遏制新冠疫情和油價暴跌帶來的經濟衝擊。媒體報道稱，他們正在推動一系列提議，包括擴大失業保險，擴大商業娛樂稅收減免以及向被隔離工人的僱主提供稅收抵免等。
從近期的數據來看，美國經濟目前尚未受到新冠疫情太大沖擊，但隨著疫情持續惡化以及全球經濟衰退風險上升，美國經濟面臨的下行風險越來越大。3月9日，國際評級機構穆迪將美國2020年實際GDP增長下調至1.5％，低於之前預測的1.7％。
楊燕認為，目前的風險在於，美國政府目前沒有采取強有力的舉措阻止疫情在本土擴散，是否會埋下大規模暴發的伏筆。如果疫情大規模擴散，則可能重創消費和就業，疊加股市不景氣引發的“負螺旋”效應，其後果將難以估量。
從全球來看，“歐洲和日本都處在經濟技術性衰退的邊緣，去年第四季度意大利出現較強增長勢頭，同時中國見底回升，市場將它們視為今年全球經濟復甦的主要動力，但疫情的擴散改變了這個預期，因此資本市場開始重新定價。”夏春說。
夏春認為，要走出困境，首先需要全球在財政刺激上的協調行動，但是實際上難度非常大；第二需要等待疫情確診病例的拐點以及生產和貿易的復甦，但是由於家庭面對收入下降和失業風險，消費難以在短期內復甦，即使復工也會影響企業的盈利。
圖/圖蟲
多國央行緊急干預匯市
在美股美元雙雙驟跌的衝擊下，越來越多國家央行採取緊急干預匯市措施以穩定本國貨幣匯率與金融市場。
3月10日，俄羅斯央行將外匯掉期操作上限調高至50億盧布。此前，俄羅斯央行還決定在國內金融市場進行購匯操作，以緩解盧布近期大幅下跌頹勢。
日本央行行長黑田東彥則強調已準備好採取進一步的貨幣寬鬆舉措。
此前，受避險資本湧入與美元指數大跌影響，日元兌美元匯率過去20天從112.22一路上漲至101.78，令日本當局擔心出口與經濟增長雙雙承壓。
TS Lombard公司全球宏觀部門主管Dario Perkins向21世紀經濟報道記者透露，當前金融市場普遍預期週四歐洲央行也將採取降息措施以緩解歐元漲勢，因為過去20天歐元兌美元匯率從1.107大漲至1.149，令歐洲出口與經濟增長同樣遭遇不小的阻力。
目前，一些國家央行的緊急干預措施已經產生不錯效果。比如在俄羅斯央行出臺多項匯市干預措施後，3月10日盧布兌美元匯率回升逾4%。
在BMO資本市場策略師Jon Hill看來，要徹底遏制當前匯率劇烈波動狀況，這些國家央行還得寄希望三大因素改善，一是沙特快速結束原油價格戰，令新興市場國家原油等大宗商品出口收入得以提振，從而改善金融市場對他們外債兌付違約的擔心情緒；二是美股儘早觸底反彈，令市場投資信心得以恢復；三是新冠肺炎疫情全球擴散狀況儘早得到控制，令全球貿易與經濟增長基本面回升。
他直言，在上述三大因素出現改善跡象前，各國央行仍會在必要時刻持續干預匯市以穩定本國金融市場，避免黑天鵝事件與系統性風險再度降臨。
歐日央行欲加碼QE
“美元指數跌幅實在太快太猛，可能超過很多國家央行的預期。”一位華爾街對沖基金經理向記者直言。過去20天美元指數從年內高點99.9一路跌至最低94.63，導致歐元、日元“無視”疫情全球擴散，出現逆勢大幅飆漲。
在他看來，美元指數之所以跌幅如此巨大，主要原因是金融市場普遍預期美聯儲將採取大幅降息措施拯救跌跌不休的美股。
芝加哥交易所（CME）的美聯儲觀察工具顯示，在3月9日美股下跌兩度出現熔斷後，市場認為美聯儲3月份降息100個基點至0-0.25%的幾率高達66.8%，較前一個交易日跳漲逾25個百分點。
“甚至華爾街很多投資機構預期上半年美聯儲會將基準利率降至負值。”這位對沖基金經理分析說。加之10年期美債收益率跌至歷史低點0.5%附近，如今美元的利差優勢幾乎不復存在，迫使大量借入歐元日元、再買入美元美債博取無風險利差收益的套利資本紛紛撤離美元美債，返回歐洲日本“避險”。
一位美國證券機構經紀商向記者透露，本週以來流出美股美債的套利資本規模約有300億美元，很多套利資本直接返回歐洲日本用於償還銀行貸款“降槓桿”，但此舉反而提振了歐元日元需求，令兩者雙雙飆漲。然而，這或許是當前歐洲日本央行不願見到的局面。
在國內消費相對低迷的情況下，日本央行一直致力於“壓低”日元匯率以提振出口，帶動日本經濟復甦增長。如今日元兌美元匯率持續上漲逼近100整數關口，無疑令日本出口與經濟增長雙雙承壓。
“若日元兌美元匯率突破100整數關口，就必須要密切關注日本央行的緊急干預行動。” 野村證券資深利率策略師Takenobu Nakashima表示。目前日本央行干預匯市舉措，主要是兩種方式，一是直接在外匯市場大舉買入美元兌日元看漲頭寸；二是通過釋放超市場預期的QE措施，引導金融市場扭轉對日元持續升值的預期。
他坦言，日本央行落實匯市干預的具體方式，可能與本週四歐洲央行新的貨幣政策舉措密切“相關”。
記者多方瞭解到，原先金融市場普遍認為歐洲央行本週將降息10個基點，但隨著本週油價與美股雙雙暴跌，加之歐洲疫情擴散形勢嚴峻，不排除歐洲央行本週降息20個基點同時，對金融機構提供更大規模的長期貸款計劃，以支持當地中小企業融資渡過難關。
“通過大幅降息與注入更多流動性，歐洲央行也在引導金融市場扭轉歐元持續升值的預期。”Jon Hill向記者分析說。這將會激發日本央行採取更大幅度的QE措施，包括大幅降息與擴大每月購債QE計劃，以此讓市場感受到“日本央行壓低日元匯率”的決心。
不過，在當前歐洲日本負利率環境下，大幅加碼QE與降息措施同樣是一把雙刃劍，一方面此舉有助歐元日元匯率回落與商品出口增加，另一方面銀行信貸業務利潤卻遭遇更嚴重的擠壓，導致惜貸行為驟增，不利於實體經濟發展，此外擴大負利率幅度容易引發資產價格（比如房價）虛高，導致金融市場不穩定性上升。
新興市場艱難“權衡”
相比歐日，新興市場國家央行則必須做出權衡——如何在跟隨美聯儲大幅降息的壓力下，又能有效緩解本國貨幣大幅下跌頹勢。
“受油價大幅下跌與疫情全球擴散衝擊，金融機構普遍擔心依賴原油等大宗商品出口的新興市場國家正面臨財政赤字擴大、國際收支失衡、外債兌付難度增加等問題，導致貨幣出現大幅貶值。”景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示。比如俄羅斯盧布兌美元匯率、墨西哥比索兌美元匯率、印尼盾兌美元匯率在過去20天跌幅分別超過13%、8.9%與6%。
原先新興市場國家央行的通常解決方案，就是大幅加息以遏制貨幣貶值趨勢，但當前在美聯儲趨於大幅降息與全球經濟復甦疲軟的環境下，大幅加息選項未必可取，因此他們只能寄希望採取臨時性的直接干預匯市措施提振本國貨幣匯率。
印尼央行近日明確表示，將採取有力措施穩定外匯與本國金融市場。
在Dario Perkins看來，目前多數新興市場國家央行能做的，主要是在外匯市場直接拋售美元提振本國貨幣匯率，但此舉可能導致本國外匯儲備大幅消耗，最終引發投機資本更兇猛的沽空潮湧。因此俄羅斯等國央行都汲取上述教訓，轉而採取外匯掉期操作以穩定本國匯率。
“這種做法的好處，就是四兩撥千斤，即央行無需直接動用外匯儲備干預匯市，而是動用少量資金在遠期外匯市場大量買入看漲本國貨幣的期權頭寸，從而引導遠期外匯市場預期扭轉，迫使大量投資機構削減本國貨幣空頭頭寸。”他分析說。由於當前押注這些新興市場國家貨幣大幅貶值的資本，主要是短期投機機構，因此央行只要果斷採取威懾性干預匯市措施，他們就會聞風而逃。
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