日前，藍光通過子公司Hejun Shunze Investment Co.,Ltd 在新交所發行一筆2億美元票據。根據文件顯示，該票據起息日期為2020年3月5日，並於2021年3月4日到期，發行利率為9%。
而據同策諮詢研究分析師張宏偉表示，從去年情況來看排名前20的品牌房企境外發的美元債融資成本平均在7.5%，規模稍小的中小房企發的美元債融資成本平均在10%左右，甚至有的在12%以上。
對於藍光來說，上述美元債成本明顯偏高。
據媒體統計，藍光長期保持不低於總資產10%以上的現金餘額，自2018年末至2019年9月末，該金額均超過200億元。看來從現金流上，藍光一直在做著觸底前的準備。
值得一提的是，此前，藍光發展與藍光集團及集團下屬兩家控股子公司(成都泰瑞、成都錦誠)簽署了《提供融資及擔保協議》，據此，藍光集團及其控股子(孫)公司向藍光發展及公司下屬控股子(孫)公司提供的新增借款總額不超過50億元，單筆借款期限不超過12月，借款利息不得超過該公司同類型同期平均借款利率成本；向藍光發展及公司下屬控股子(孫)公司對外融資提供的新增擔保總額上限不超過50億元，藍光發展每次按不高於單次擔保金額1.5%的費率向藍光集團及其控股子公司支付擔保費。
藍光的現實經營中的現金流及債務又情況怎樣？
中華網財經查閱藍光過往公開數據發現，實際財務情況並不那麼理想，更有大手筆花錢培育轉型的文旅在不斷開疆擴土。
青澀文旅花錢賺吆喝
這幾年，按藍光的意願一直在堅持多元化轉型，其中不斷花錢的文旅就是一大方向。藍光的文旅IP執意推出“原創”形象“水果俠”，如以都江堰的水果俠星球主題公園為例，並在河南、天津等城市佈局。
據早先，藍光文旅總裁廖衛邦介紹採訪時介紹，“對樂園來說，如果能帶來300萬人流，旁邊的商業和地產就能全部活起來，這就是溢價，也是樂園獲利的關鍵。”主題樂園其是商業體的“火車頭”，負責帶來消費人流，賺錢的不僅是樂園本身收入，而是人流帶活的酒店、商業、地產等產生的收益。所以主題樂園的商業模式，一直都是讓周邊的經濟來賺錢，國內一部分文旅項目，模式只做了一半，不完整如何做好？
而實際情況怎樣？從《青澀的藍光“水果俠”》一文以遊客實地探訪描述的是另外一番景象。文中指出，都江堰水果俠星球，冷清的樂園內，有很多空閒的遊樂項目。偶爾會有遊客走進許願樹廣場，財街僅剩的幾家餐廳裡，幾乎看不見食客。勉強開業的商家，也只是為了2萬元的押金不被園區扣留，艱難度日。這裡沒有成都歡樂谷的刺激體驗，也沒有溫江國色天香的文化創意，有的只是望不到頭的冷清。
評價率不高
其中還對比了數據，統計美團評論數據也可以發現，截至目前，成都歡樂谷共計8.2萬人評價，國色天鄉三期共計8.7萬人評價，而水果俠僅有4906人評價。
成都歡樂谷開園至今有9年時間，國色天鄉三期2013年正式運營，距今也6年了，把總共的評價人數均攤到每年，也遠高於水果俠一年所吸引的評價人數。
此外文章提到，水果俠還將迎來強大的對手。距離都江堰水果俠僅2.4公里的融創文旅城，已經開始開業300天的倒計時。據融創文旅城宣傳資料介紹，其項目佔地約4900畝，總建面約500萬方。融創為此已斥資550億元，將要打造的文化旅遊商業綜合體項目。
圖片來自大眾點評截圖
中華網財經查詢大眾點評實際發現差評不少。
虧錢的商家
原本，在財街上有近20家門店開過業，如今就剩下3家店了。
大多商戶關門走人，餘下的三家店，也只是因為園方每月會給員工發一張300元的餐卡，餐卡只能在三家店內消費。對於商家關門，都江堰水果俠招商部負責人張楠解釋稱，“由於我們的商鋪是散售，後來租客和房東起了很多法律糾紛，我們把這些房子給收回了，打算租給別人。”
水果俠很青睞“IP”這個詞，一直自詡為國內原創IP的“新物種”。藍光文旅集團執行總裁廖衛邦曾很自信稱產品模塊為百變組團，“能因地制宜做出適合產品。創新設計23種模塊化組團，能變化出122種產品呈現，可因地制宜為每個城市量身定製最適合的產品。”據接近藍光文旅的相關人士透露，水果俠最初的IP形象其實是被別家註冊過的水果形象，可起初竟沒人知道。他們製作了各類IP形象的相關延展應用，園區內也修築起了各樣形態的水果俠塑像。
可好景不長，或許是內部有人發覺，或許是版權方提出警告，水果俠星球緊急撤掉了所有宣傳物料，甚至連官網也一併撤除。直到2018年10月，水果俠新的IP形象方才正式更新。
另一個升級版，文商旅又怎樣？
公開信息顯示，自2018年啟動輕資產輸出業務以來，兩年時間，藍光文商旅在全國成功落地近60個項目，分佈於華北、西北、華東和西南等區域。不得而知這些都是前期大量重金打造的主。
而實際財務數據進一步說明，缺錢！
現金流持續多季度為負，負債攀升至1469億
公開數據顯示，2019年，藍光發展的經營活動產生的現金流量淨額前9月為-20億，2018年同期為-38億，存貨為1208億，而去年年末為904億，直接新增了33.6%，流動負債達到1012億，較去年年末增加近200億，截止三季度末總負債1469.6億而這一數據去年年末為1237.9億。
借來的始終是要還，而實際業務賺錢能力決定了還款能力。
資金鍊增長勢弱 藍光近年來年權益銷售比接連下滑
據今年1月20日，藍光發展披露2019年全年銷售簡報，2019年1-12月，公司實現銷售面積1095.30萬平方米，同比增長36.63%；實現銷售金額1015.37億元，同比增長18.70%，其中權益銷售金額為715.40億元。
細心的媒體發現，近年的權益銷售佔比在接連下滑。據樂居財統計，2016、2017年，藍光發展全年權益銷售佔比仍達87%以上；2018年，藍光發展全流量銷售855億元，權益銷售629億元，權益銷售佔比下降至73.57%。
按上述數據推算，2019年，藍光權益銷售715.40億元，佔全流量銷售1015.37億元的70.46%，權益銷售比例還在進一步下降。
數據來自樂居財經整理
導致權益比下滑的直接原因，主要為藍光近年來通過購買股權合作拿地，在獲得規模迅速擴張的同時，也“犧牲”了一部分股東權益。2019年三季報顯示，藍光發展少數股東權益184.07億元，已經超過其歸屬母公司所有者權益的173.49億元。
此外，藍光最新的一次拿地顯示，合作拿地權益僅為49.99%。3月6日晚間，藍光發展發佈公告稱，2月公司新增房地產項目1個，土地價款約為34,263萬元。公司控股子公司南京和茂駿置業有限公司通過合作方式取得泰州市泰地儲告[2019]13-1號地塊。目前公司擁有該項目44.99%的權益，公司按照權益比例應承擔的土地款總額(含稅費)約為34,263萬元。
擴規模的同時，犧牲掉權益，說白了就少賺錢圖規模，這也是當下眾多房企的通行做法。
迷上“永續債”的藍光 發債動作頻頻
此外，有媒體梳理，如果把永續債當做負債的話，藍光發展2017年末的資產負債率將是84.30%，比明面上的80.00%，高出4.3個百分點；2018年末的資產負債率將是84.72%，比明面上的82.04%，高出2.68個百分點。
媒體統計，2019年8月1日-8月5日，連續公開發行債券3筆，總額度超20億元。另外， 8月5日四川藍光發展股份有限公司發佈公告稱，公司控股股東藍光投資控股集團有限公司將7160萬股無限售流通股質押給光大興隴信託有限責任公司，佔公司總股本的2.38%。藍光集團及公司實際控制人楊鏗先生合計持有公司股份1,769,642,241股，佔公司總股本的58.79%，累計質押股份總數為1,007,924,000股，佔其所持公司股份總數的56.96%，佔公司總股本的33.49%。
轉型的路不好走，2020年的藍光發展將發生什麼樣的變化呢，中華網財經將持續關注。
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