上週五我們提示了加倉機會，本週經過三天的過山車行情後，上證快要回到前期高點，而反彈較弱的深圳和創業板也得到了一定的修復。
圖：三大股指本週三天表現
上週五文章提示的加倉板塊，本週都有不錯的表現，比如一直推薦的券商板塊，即使買在最高點，今天也已經開始盈利了。
圖：推薦板塊漲幅
從三大股指來看，上證回到前期高點，而深圳和創指反彈力度不大，說明了兩件事。第一電子、計算機等前期漲幅較大的板塊還有泡沫；第二在全球疫情爆發的情況下，投資者風險偏好變低，更喜歡低估值和確定性。
那麼，在這樣的背景下，未來A股走勢會呈現什麼樣的趨勢。我們認為A股長期必然是向上的，但是在一段時間的中短期內，會呈現寬幅震盪走勢。
股市上漲是依靠利率下降，及收入增速提高的原理在文章《（20/2/19）基金爆滿，準備減倉》已經詳細討論，這裡不再贅述。結論是利率還有下降空間，而且GDP增速並不會過快下降，所以股市長期將會持續上漲。
圖：東方財富全A走勢
其實，這一結論從指數上也有明顯的體現。東方財富全A股走勢可以看出，自2018年12月以來，全A的每次最低價都比之前的最低價高，而每次的最高價都比之前的最高價高，這就是一個慢牛的行情，只不過這一情況上證指數無法反應。
有朋友和我討論美國股市只有牛市，能一直上漲，而中國股市卻是週期的。他的理論依據就是標普500近20年一直上漲，而上證總是在一個區間內波動。
其實，這是對上證和標普500都不瞭解的緣故。美國退市制度完善，很多基本面慢慢不好的股票，就被剔除了，比如大名鼎鼎的美國鋼鐵在14年被剔除。而上證除了一些殼公司被賣出外，相當一批效率低下的公司還在裡面無法退市，所以造成上證變成周期循環，但是全A股變化就能看出，是在一個上升通道。
雖然長期來看A股市場向好，但是中短期壓力卻非常大。關於經濟是如何被拉動的，在《（20/2/28）股指下跌，關注機會》已經詳細討論，這裡我們直接說結論。
拉動經濟增長的三駕馬車，投資、消費、淨出口在現在的情況下，除了投資外，淨出口和消費短期內很恢復。
2月PMI只有35.7，比08年金融危機時都低，那麼短期的恢復成為不可能。而投資拉動的鐵公基（鐵路、公路、房地產）等，在房住不炒等政策的主導下雖然不會成為經濟的負擔，但是絕對不會成為經濟的增長點。未來的經濟增長點，依舊會是計算機、5G、新能源車等！
由此可以判斷出，地產、交運等行業估值恢復到中位數，或者中位數略高的情況下，就已經是合理估值了，大幅上漲的可能性不大。（每個人對中位數和略高都有自己的標準）
從經濟增速的角度看，中短期三駕馬車都沒有動力能拉動經濟增速。經濟增速不提高，估值難以提高，A股上漲暫時缺乏動力。
再從利率下降的角度看。昨日美聯儲利率大幅下降，這雖然給了我國央行利率再次下降的空間，但利率下降的效果卻不是很好，美股三大股指盤中回升後繼續下跌。
圖：美股三大指數
利率下降只能解決企業的資金成本和折現率問題，但是解決不了企業產品銷售問題，所以美國利率雖然大幅下降，但由於增長端增速預期過度悲觀，股市無法上漲。
回來看A股，春節後的行情就是利率下降和貨幣超發催出來的水牛，並沒有多少錢流入企業端。這樣的話，央行全面降息的舉措就會變少，而更多的會採取定點降息。
綜合來看，經濟增速在2季度末回升很難，大面積的降息預期下降，國外疫情愈演愈烈。這三點綜合起來到A股，就是投資者估值中樞下降，A股中短期很難大幅上漲。資金會不斷的從估值略高於中位數的行業，切換到估值低的行業，A股必然要走一段時間寬幅震盪的行情。
在這種行情下並不是不能賺錢，但是會很難賺錢。如果你是短期高手，對市場情緒和板塊輪動比較熟悉的話，可以不停的轉換賺錢。如果您和我一樣，屬於價值投資，追求確定性的漲幅的話，建議選擇目前來看長期估值還比較低的板塊，並且倉位不要太高，靜等確定性的漲幅到來。
最後說個事情。某隻科技ETF基金首次募集限制了規模上限，背後應該是有原因的。
圖：規模上限
最後的最後還是那句話，預測不是預言，數據和算法需要不斷更新，我們持續努力，希望陪伴您到牛市。
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