近日， 熊貓乳品集團股份有限公司（下稱“熊貓乳品”）再次遞交了招股書。早在2018年公司就披露了招股書，但2019年1月收到證監會審查反饋意見後，迅速撤回了申請材料，引發市場關注。
根據最新的招股書，熊貓乳品更換了保薦人和會計事務所，並進行了大面積的會計差錯更正，涉及營業收入、淨利潤、大客戶和供應商以及現金流量情況。尤其是2018度的採購總額更正前後相差1.2億元，而公司每年的採購規模也就3-5億元，如此之大的差距仍需合理解釋。
變更券商會所再闖A股 大面積更正會計差錯
熊貓乳品成立於1956年，主營業務是濃縮乳製品的研發、生產和銷售以及乳品貿易。招股書顯示，2018年公司煉乳產品銷售規模僅次於雀巢，是國內市場第二大煉乳品牌。
2015年，這家老牌煉乳公司掛牌新三板，2018年遞交了A股招股書，加速資本證券化進程。不過在2019年1月，證監會剛給熊貓乳品發出審查反饋意見，公司就撤回了申請材料，引發市場各種猜想。
時隔一年後，熊貓乳品再次遞交了招股書。最新的招股書顯示，熊貓乳品變更了會計事務所，由致同會計師事務所變更為容誠會計師事務所；而保薦人也發生了變更，由中信建投變更為中信證券。
根據熊貓乳品3月6日在新三板的公告，公司進行了大面積的會計差錯更正，包括盈利能力、償債能力、現金流量情況等十個方面、涉及數十個會計科目的變更。其中，變更前後的2018年營業收入相差111萬元、2018年度營業成本相差140萬元、銷售費用相差630萬元……
事實上，熊貓乳品曾多次變更前期會計差錯，2017年4月26日、2018年11月17日、2020年1月7日都進行過變更，只不過在這次重新遞交IPO申請資料時進行了系統性更正。
2018年採購總額更正前後相差1.2億元
對於大面積更正前期會計差錯，熊貓乳品稱主要是系受現金返利會計處理、統計及計算口徑差異、公司財務數據有差錯及部分政府補助文件缺失等原因所致。
不過，有一項數據在變更前後相差較大，它就是採購總額。根據最新的招股書，熊貓乳品2018年度向前五供應商採購金額為2.67億元，佔採購總額的65.25%，採購總額為4.09億元；而更正前（也即新三板2018年年報數據）公司2018年度前五供應商採購總額為2.66億元，佔當年採購總額的50.18%，採購總額為5.29億元。
簡單計算可知，更正前公司2018年度的採購總額比更正後多1.2億元，熊貓乳品稱因統計及計算口徑差異等原因造成上述差異。但據上文，更正前後公司2018年的營業收入和營業成本僅相差100多萬元，而採購總額卻相差1.2億元，這是什麼原因導致的？
此外，熊貓乳品2016年和2017年的採購數據在更正前後也有較大出入。簡單計算可知，2017年度，公司更正前的採購總額比更正後少0.24億元；2016年度更正前採購總額比更正後多0.15億元。綜上，公司更正前的三年採購總額要比更正後多出1.1億元，而公司年採購總額在3-5億左右，2018年更正前後相差1.2億元，金額之大、比例之高都值得關注。
從邏輯上講，更正前和更正後的採購總額至少有一個數據是錯誤的，究竟哪個數據是錯誤的，真實的採購情況到底是怎樣的，熊貓乳品還須對超過億元的差異進一步給出解釋。
值得一提的是，熊貓乳品對前五大供應商採購比例較高。更正前，2016-2018年公司前五大供應商的採購佔比分別為58.80%、71.73%和50.18%；更正後的數據分別是70.82%、68.29%和65.25%。無論更正前後，公司對前五大供應商都較為依賴。
但正是前五大供應採購佔比高，2018年更正前後相差1.2億元才愈顯蹊蹺。數據更正前和更正後，2018年公司前五大供應商的更正幅度都在200萬元以內，第五大供應商的採購規模也才1000萬元左右，難道這1億多元的差異來自於佔比不高、金額少於1000萬元的小供應商們？
產能利用率下降 擬募資5.5億元擴產
招股書顯示，2016-2018年、2019年前三季度，熊貓乳品分別實現營業收入4.09億元、5.34億元、6.02億元和4.09億元，同比分別增長11.63%、30.64%、12.61%和0.65% ；同比實現淨利潤0.86億元、0.87億元、0.95億元和0.4億元，同比分別增長15.72%、1.61%、9.02%和-36.77%。
不難看出，公司2019年前三季度盈利下滑較為明顯。熊貓乳品稱業績較去年同期下滑主要是由於2018年以來公司陸續推出新產品，擴大固定資產投資規模，並持續擴大銷售團隊規模，導致生產成本和銷售費用明顯上升。
此外，熊貓乳品的產能利用率整體上也有下降趨勢。2016-2018年、2019年前三季度，公司甜煉乳、淡煉乳和甜奶醬三種產品的產能利用率分別為126.88%、88.99%、78.77%和65.77%；奶酪產品的產能利用率分別是6.54%、8.77%、8.58%和35.49%。
公司主要產品產能利用率連續下降，奶酪產品產能利用率不高，此次IPO，熊貓乳品擬募資5.5億元用於蒼南年產3萬噸濃縮乳製品生產項目、濟陽二期年產2萬噸濃縮乳製品項目和營銷和應用中心項目，擬使用募集資金金額分別是3.2億元、2.1億元和0.2億元。
其中，蒼南項目達產後將新增煉乳產能3000噸，奶酪產能3000噸；濟南項目預計新增煉乳產能13000噸、奶酪產能2000噸、奶油產能5000噸。而目前公司甜煉乳、淡煉乳和甜奶醬三種產品的產能為36000噸，奶酪產能3000噸，還未充分釋放。
閱讀更多 中國經濟網 的文章
