导语：极致的长板永远不缺少资源的追逐，而平庸的短板只能享受孤独。
华大基因(SZ:300676)的股价近四个月大涨40%，投资者要么看不懂，“根据2019年度业绩快报来看，盈利情况不及投资者预期，为什么还能涨？”
要么一知半解，“华大曾在非典时立功，这次新冠又是作为卫健委指定的第三方检测机构，资本市场充分认知到了它在基因领域的长期价值”。
作为华大基因长期跟踪者，我认为业绩波动基本在预期之内（由于众所周知的大国博弈，华大基因科技服务类业务的美洲和部分国际市场受影响），这些数字有些滞后，没有真实的反映华大基因的价值。另外，新冠只是个引子，不是股价大涨的主因，投资者在此时此刻应该关注先见指标，关注转折点，关注特殊的信号。
2019年Q4有两件事我认为得重视：
其一华大基因与英伟达合作；
其二华大基因出让一部分子公司股权给红杉等机构。
如果说以前的华大基因“产学研”一体化，各个层面呢，在世界上都处于第一梯队，只是给外界感觉略显封闭，有点围绕“木桶理论”勤修内功补足短板的意思。以上两件事，我认为就是开放生态，加速度发展的征兆，它是“新木桶理论”：
极致的长板永远不缺少资源的追逐，
而平庸的短板只能享受孤独。
华大基因近期开始加速拥抱外部优质资源，这远比几个预期之内的业绩指标重要，它代表企业范式Paradigm（包括理念philosophy 和方法methods两部分）的突破：基因科技造福人类的理念没变，但方法有重大转变，从自己干到协同优质资源一起干的转变，这将对公司未来的价值创造产生深远影响。
鉴于市场对华大基因认知有限（我对投资者群体的观察，专业人士请多批评指点），这篇文章主要写这几个方面：
- 华大基因的极致长板；
- “失控式”发展的前景；
- 优质资源的追逐；
- 最佳的布局时机。
01、华大基因的极致长板
华大基因是基因检测领域的领先者，从历年收入能看出来，2019年前三季度收入接近另外三家公司——贝瑞基因(SZ:000710)、达安基因(SZ:002030)、艾德生物(SZ:300685)之和。
这个收入规模，并非无源之水无本之木，它是持续的高研发投入驱动的。2019年1-9月，华大基因研发费用2.28亿元，比贝瑞、艾德、达安三家公司之和2.04亿元还多。2015年-2019年1-9月，华大基因研发费用一共花了9.41亿元，仍然比另几家公司合计8.67亿元要多。
如下图，华大基因研发费用上升趋势明显，比别家高一个档次。
从常识出发，研发投入领先促进技术领先，而技术领先和合规经营（基因安全关乎全人类，2018年违背法律和伦理做“基因编辑婴儿”的贺建奎刚被判三年有期）加持之下，品牌在客户心智中的地位将水涨船高。更别说华大基因本来江湖地位就高（从“1%到10%再到100%”的故事可以了解一下），不管与企业，地方还是海外合作都事半功倍：
截至2019年6月底，华大基因临床基因检测（生育健康、肿瘤防控和感染防控）累计服务约1500万人次，其中超过510万例无创产检，超过250万例遗传性耳聋基因筛查。知道这意味着什么吗？以深圳开展的无创产前基因检测为例，2011年-2018年检测覆盖率从0到80%，唐氏出生率（唐氏活产率/唐氏总发生率）从60%下降到20%以下，等覆盖率提升到100%这个新生儿疾病也基本就被消灭了。
《我不是药神》里徐峥饰演的勇哥说“穷才是最大的疾病”，这句话传的很广，很多人深表认同。我认为这是句狗屁话，是商业片撩拨情绪的宣泄，没有半点实际的意义。
华大基因这样的公司越来越多才有意义，它用较低的价格控制疾病发生率，为社会节约了巨大的财力，真正的“上工治未病”：
你看，湖北、广西、福建、浙江、北京等地卫计委等机构给的无创产检指导价，大都在1300元-1500元，北京高达2200元，而华大基因与地方合作实施的民生项目，你知道多少钱吗？以河北为例，大概400元左右。
华大基因能给把价格做的这么低，本质是基于技术创新（比如华大基因近期将“人类全基因组测序”分析速度降至15分钟，比全球最快方案还快2倍至4倍），以及自主测序平台成本可控的优势，通过高度自动化，大量测序，实现成本的边际递减。
这一套模式其他公司模仿，存在很大的不确定性，因为只有华大基因的测序仪是自主可控的，其他公司的测序仪主要来自illumina的，你做的好了做的多了人家可能随时提价，七八年前华大基因曾吃过苦头，所以在并购的基础上发奋研发，艰难的实现了国产化。
时至今日，华大基因的影响力已经输出到了海外：在国别基因组检测上已有动作，且具备了大人群队列的综合解决方案，发布了百万级NIPT检测通量全自动化平台，可谓蓄势待发。
我们可以下结论，华大基因自身的规模、研发、模式和国际化，再结合上面的集团在测序仪、基因大数据、业界影响力等层面的赋能，让华大基因成为基因组学领域的“极致长板”。
02、“失控式”发展的前景
华大基因是基因组学领域的“极致长板”，然后这一步并不能说明什么。智者务其实，愚者争虚名。 我们投资上市公司，投的是它的未来，未来的现金流总和的现值。华大基因未来会怎么样呢？
很多投资者觉得，“华大基因上限不高，也就无创产检龙头这样了，服务业跳跃式发展很难的”。我认为拘泥于当前变现模式来认知华大基因，是舍本逐末的行为，其实它的增长逻辑很简单：通过生命大数据的技术手段解决更多疾病。
(1)现在的华大基因
K（10的3次方），以K级别的数据量，能防控几种病，比如HPV及遗传性耳聋。
M（10的6次方），以M级别的数据量，能防控百种病，比如染色体数目异常及缺失重复综合征，唐氏综合征是其中一种。
(2)下一阶段的华大基因
G（10的9次方），以G级别的数据量，让人们基因库里的CNV（Copy number variation，拷贝数变异，是人类遗传病的一大重要原因）等遗传病的源头无所遁形，做到“先天无残”；
并为生物医药提供精准检测，现在流行的PD1/CART/RNA等癌症疗法，研究的基因重组与作用大分子的靶点，其实都落在华大基因研究的“生命的中心法则”领域内，即遗传信息从DNA传递给RNA，再从RNA传递给蛋白质完成转录和翻译，基因组是其根本。
T（10的12次方），以T级别的数据量，把Omics（组学）从Genomics（基因组）扩展到Proteomics（蛋白组学）、Immunomics（免疫组学）等一系列Trans-omics。最终能设立生命健康指数，你想象一下在手机、智能眼镜等外设上，观察自身实时生命数据的场景，这在商业模式上是一个“后天少病”的超级订阅付费服务。
P（10的15次方），在T的基础上更进一步，以P级别的数据量，贯穿一个人生命周期，从单个细胞到5*10的13次方个细胞（从受精卵到成年人）的分裂与分化，增生与凋亡，突变与矫正，损伤与代偿。从生到死监控生命的动向。
(3)终极版的华大基因
从上面个体的观察得来KMGTP级别的数据，再到大人群的观察得到EZY量级的数据（10的18次方，10的21次方，10的24次方）,生命完全可以读取、存储乃至干预。整个华大将成为世界上最大的生命大数据中心。
华大基因的增长逻辑，就是凯文凯利所说的巨大数据量推动的“失控式”增长。
它的难点也是数据量，如何推动数据量的增长。你要达到G级（10的9次方）的数据量，可能需要做百万人的基因组计划，可得不少的研究经费；数据量起来了，也得用强大专用的芯片、深度学习算法配合才能处理它。
所以在这个阶段，华大接受了外部的资源。
03、优质资源的追逐
计算能力不足，一度是限制基因组学研究和应用的难题。此前，线下单个样本的WGS（人类全基因组测序）分析通常需要70+小时，2016年底BGIOnline（国际版）实现17小时完成100个WGS分析，2017年底时间降至120分钟。
黄仁勋（英伟达创始人CEO）在2019年12月的苏州GTC大会上，发布GPU方案（基于英伟达运算平台加速的基因组处理工具包Parabricks），华大基因采用这个方案的话，相较经典流程可提速30倍至50倍。
2020年1月，华大基因计算力再次突破，实现一个WGS的基因拼装、排序、去重、变异检测全流程仅需15分钟。这比上述全球最快的GPU方案仍能提速2倍至4倍。此方案由华大DNBSEQ自主测序仪、BGI Online混合云架构、阿里云容器服务ACK/AGS基因服务以及赛乐基因GPU加速算法的深度融合而成。
阿里云和华大基因的强强合作，使后者计算能力指数级提升，进而提高生命大数据处理速度，这对华大基因“通过生命大数据的技术手段解决更多疾病”的增长模式，意义重大不言而喻。
除了技术上的难点，上面我们还提到资金上的难点。很多投资者吵着闹着集团公司“不讲究”，不把华大农业，华大智造等核心板块装进上市公司体系。你想过没有，如果这些板块放入上市公司会造成什么样的结果？
结果是那些还未到变现阶段的“成本中心”，将会吞噬掉目前旗舰业务（生育健康、肿瘤防控、多组学大数据及合成业务）产生的利润，在A股这种重视净利润和技术图形的“弱有效市场”，华大基因将永远无法获得认可。
我觉得这种二级市场的导向，对华大基因的经营策略也有一定的反身性。导致过于在乎利润，而不敢大踏步的研发投入，不加大投入又不能获得长期价值的提升（再安利一遍，“通过生命大数据的技术手段解决更多疾病”从而获得增长）。华大基因用引入资本来着手解决这个问题：
- 2019年12月28日，华大基因旗下做感染防控业务的子公司华大因源获得红杉欣盛、礼来亚洲基金等机构的投资，累计近5亿元融资额。
- 2020年1月8日，华大基因旗下做肿瘤早筛业务的子公司华大数极获得高林厚健、薄荷创投等机构的投资，获得3,700万元融资额。
引入红杉这种知名投资机构，除了充实资本之外，对完善公司的治理有很大的好处。
04、最佳的布局时机
那些商业模式比较新颖，行业比较难以弄懂的上市公司，在二级市场总能有超额收益的机会，因为投资者总是在“极端追逐收益&极端厌恶风险”的钟摆里盲目波动。
华大基因的IPO发行价为13.64元，当前股价为80元左右，中间曾被疯狂的投资者炒到260.11元。那波散户应该已经全部“撤退了”，股东户数从上市初的7.75万降到2019年Q3的4.43万户。
对于华大基因研发投入多，成长具备爆发潜力，又处于新范式改变的时刻，用市盈率来估值是失真的，应该用新经济公司标配的市销率（P/S）给它估值，目前在10倍P/S以下，对长期投资者来说是合适的价位。
最后我想说，衡量一家公司价值几何，除了要关注它当前的业绩和未来前景，我们更要关注它存在的价值：赶走疾病，追求青春、健康和长寿，还有比这更有意义的事业吗？
最后的最后，借几张深圳国家基因库的图片结尾。
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