導語：極致的長板永遠不缺少資源的追逐，而平庸的短板只能享受孤獨。
華大基因(SZ:300676)的股價近四個月大漲40%，投資者要麼看不懂，“根據2019年度業績快報來看，盈利情況不及投資者預期，為什麼還能漲？”
要麼一知半解，“華大曾在非典時立功，這次新冠又是作為衛健委指定的第三方檢測機構，資本市場充分認知到了它在基因領域的長期價值”。
作為華大基因長期跟蹤者，我認為業績波動基本在預期之內（由於眾所周知的大國博弈，華大基因科技服務類業務的美洲和部分國際市場受影響），這些數字有些滯後，沒有真實的反映華大基因的價值。另外，新冠只是個引子，不是股價大漲的主因，投資者在此時此刻應該關注先見指標，關注轉折點，關注特殊的信號。
2019年Q4有兩件事我認為得重視：
其一華大基因與英偉達合作；
其二華大基因出讓一部分子公司股權給紅杉等機構。
如果說以前的華大基因“產學研”一體化，各個層面呢，在世界上都處於第一梯隊，只是給外界感覺略顯封閉，有點圍繞“木桶理論”勤修內功補足短板的意思。以上兩件事，我認為就是開放生態，加速度發展的徵兆，它是“新木桶理論”：
極致的長板永遠不缺少資源的追逐，
而平庸的短板只能享受孤獨。
華大基因近期開始加速擁抱外部優質資源，這遠比幾個預期之內的業績指標重要，它代表企業範式Paradigm（包括理念philosophy 和方法methods兩部分）的突破：基因科技造福人類的理念沒變，但方法有重大轉變，從自己幹到協同優質資源一起幹的轉變，這將對公司未來的價值創造產生深遠影響。
鑑於市場對華大基因認知有限（我對投資者群體的觀察，專業人士請多批評指點），這篇文章主要寫這幾個方面：
- 華大基因的極致長板；
- “失控式”發展的前景；
- 優質資源的追逐；
- 最佳的佈局時機。
01、華大基因的極致長板
華大基因是基因檢測領域的領先者，從歷年收入能看出來，2019年前三季度收入接近另外三家公司——貝瑞基因(SZ:000710)、達安基因(SZ:002030)、艾德生物(SZ:300685)之和。
這個收入規模，並非無源之水無本之木，它是持續的高研發投入驅動的。2019年1-9月，華大基因研發費用2.28億元，比貝瑞、艾德、達安三家公司之和2.04億元還多。2015年-2019年1-9月，華大基因研發費用一共花了9.41億元，仍然比另幾家公司合計8.67億元要多。
如下圖，華大基因研發費用上升趨勢明顯，比別家高一個檔次。
從常識出發，研發投入領先促進技術領先，而技術領先和合規經營（基因安全關乎全人類，2018年違背法律和倫理做“基因編輯嬰兒”的賀建奎剛被判三年有期）加持之下，品牌在客戶心智中的地位將水漲船高。更別說華大基因本來江湖地位就高（從“1%到10%再到100%”的故事可以瞭解一下），不管與企業，地方還是海外合作都事半功倍：
截至2019年6月底，華大基因臨床基因檢測（生育健康、腫瘤防控和感染防控）累計服務約1500萬人次，其中超過510萬例無創產檢，超過250萬例遺傳性耳聾基因篩查。知道這意味著什麼嗎？以深圳開展的無創產前基因檢測為例，2011年-2018年檢測覆蓋率從0到80%，唐氏出生率（唐氏活產率/唐氏總髮生率）從60%下降到20%以下，等覆蓋率提升到100%這個新生兒疾病也基本就被消滅了。
《我不是藥神》裡徐崢飾演的勇哥說“窮才是最大的疾病”，這句話傳的很廣，很多人深表認同。我認為這是句狗屁話，是商業片撩撥情緒的宣洩，沒有半點實際的意義。
華大基因這樣的公司越來越多才有意義，它用較低的價格控制疾病發生率，為社會節約了巨大的財力，真正的“上工治未病”：
你看，湖北、廣西、福建、浙江、北京等地衛計委等機構給的無創產檢指導價，大都在1300元-1500元，北京高達2200元，而華大基因與地方合作實施的民生項目，你知道多少錢嗎？以河北為例，大概400元左右。
華大基因能給把價格做的這麼低，本質是基於技術創新（比如華大基因近期將“人類全基因組測序”分析速度降至15分鐘，比全球最快方案還快2倍至4倍），以及自主測序平臺成本可控的優勢，通過高度自動化，大量測序，實現成本的邊際遞減。
這一套模式其他公司模仿，存在很大的不確定性，因為只有華大基因的測序儀是自主可控的，其他公司的測序儀主要來自illumina的，你做的好了做的多了人家可能隨時提價，七八年前華大基因曾吃過苦頭，所以在併購的基礎上發奮研發，艱難的實現了國產化。
時至今日，華大基因的影響力已經輸出到了海外：在國別基因組檢測上已有動作，且具備了大人群隊列的綜合解決方案，發佈了百萬級NIPT檢測通量全自動化平臺，可謂蓄勢待發。
我們可以下結論，華大基因自身的規模、研發、模式和國際化，再結合上面的集團在測序儀、基因大數據、業界影響力等層面的賦能，讓華大基因成為基因組學領域的“極致長板”。
02、“失控式”發展的前景
華大基因是基因組學領域的“極致長板”，然後這一步並不能說明什麼。智者務其實，愚者爭虛名。 我們投資上市公司，投的是它的未來，未來的現金流總和的現值。華大基因未來會怎麼樣呢？
很多投資者覺得，“華大基因上限不高，也就無創產檢龍頭這樣了，服務業跳躍式發展很難的”。我認為拘泥於當前變現模式來認知華大基因，是捨本逐末的行為，其實它的增長邏輯很簡單：通過生命大數據的技術手段解決更多疾病。
(1)現在的華大基因
K（10的3次方），以K級別的數據量，能防控幾種病，比如HPV及遺傳性耳聾。
M（10的6次方），以M級別的數據量，能防控百種病，比如染色體數目異常及缺失重複綜合徵，唐氏綜合徵是其中一種。
(2)下一階段的華大基因
G（10的9次方），以G級別的數據量，讓人們基因庫裡的CNV（Copy number variation，拷貝數變異，是人類遺傳病的一大重要原因）等遺傳病的源頭無所遁形，做到“先天無殘”；
併為生物醫藥提供精準檢測，現在流行的PD1/CART/RNA等癌症療法，研究的基因重組與作用大分子的靶點，其實都落在華大基因研究的“生命的中心法則”領域內，即遺傳信息從DNA傳遞給RNA，再從RNA傳遞給蛋白質完成轉錄和翻譯，基因組是其根本。
T（10的12次方），以T級別的數據量，把Omics（組學）從Genomics（基因組）擴展到Proteomics（蛋白組學）、Immunomics（免疫組學）等一系列Trans-omics。最終能設立生命健康指數，你想象一下在手機、智能眼鏡等外設上，觀察自身實時生命數據的場景，這在商業模式上是一個“後天少病”的超級訂閱付費服務。
P（10的15次方），在T的基礎上更進一步，以P級別的數據量，貫穿一個人生命週期，從單個細胞到5*10的13次方個細胞（從受精卵到成年人）的分裂與分化，增生與凋亡，突變與矯正，損傷與代償。從生到死監控生命的動向。
(3)終極版的華大基因
從上面個體的觀察得來KMGTP級別的數據，再到大人群的觀察得到EZY量級的數據（10的18次方，10的21次方，10的24次方）,生命完全可以讀取、存儲乃至干預。整個華大將成為世界上最大的生命大數據中心。
華大基因的增長邏輯，就是凱文凱利所說的巨大數據量推動的“失控式”增長。
它的難點也是數據量，如何推動數據量的增長。你要達到G級（10的9次方）的數據量，可能需要做百萬人的基因組計劃，可得不少的研究經費；數據量起來了，也得用強大專用的芯片、深度學習算法配合才能處理它。
所以在這個階段，華大接受了外部的資源。
03、優質資源的追逐
計算能力不足，一度是限制基因組學研究和應用的難題。此前，線下單個樣本的WGS（人類全基因組測序）分析通常需要70+小時，2016年底BGIOnline（國際版）實現17小時完成100個WGS分析，2017年底時間降至120分鐘。
黃仁勳（英偉達創始人CEO）在2019年12月的蘇州GTC大會上，發佈GPU方案（基於英偉達運算平臺加速的基因組處理工具包Parabricks），華大基因採用這個方案的話，相較經典流程可提速30倍至50倍。
2020年1月，華大基因計算力再次突破，實現一個WGS的基因拼裝、排序、去重、變異檢測全流程僅需15分鐘。這比上述全球最快的GPU方案仍能提速2倍至4倍。此方案由華大DNBSEQ自主測序儀、BGI Online混合雲架構、阿里雲容器服務ACK/AGS基因服務以及賽樂基因GPU加速算法的深度融合而成。
阿里雲和華大基因的強強合作，使後者計算能力指數級提升，進而提高生命大數據處理速度，這對華大基因“通過生命大數據的技術手段解決更多疾病”的增長模式，意義重大不言而喻。
除了技術上的難點，上面我們還提到資金上的難點。很多投資者吵著鬧著集團公司“不講究”，不把華大農業，華大智造等核心板塊裝進上市公司體系。你想過沒有，如果這些板塊放入上市公司會造成什麼樣的結果？
結果是那些還未到變現階段的“成本中心”，將會吞噬掉目前旗艦業務（生育健康、腫瘤防控、多組學大數據及合成業務）產生的利潤，在A股這種重視淨利潤和技術圖形的“弱有效市場”，華大基因將永遠無法獲得認可。
我覺得這種二級市場的導向，對華大基因的經營策略也有一定的反身性。導致過於在乎利潤，而不敢大踏步的研發投入，不加大投入又不能獲得長期價值的提升（再安利一遍，“通過生命大數據的技術手段解決更多疾病”從而獲得增長）。華大基因用引入資本來著手解決這個問題：
- 2019年12月28日，華大基因旗下做感染防控業務的子公司華大因源獲得紅杉欣盛、禮來亞洲基金等機構的投資，累計近5億元融資額。
- 2020年1月8日，華大基因旗下做腫瘤早篩業務的子公司華大數極獲得高林厚健、薄荷創投等機構的投資，獲得3,700萬元融資額。
引入紅杉這種知名投資機構，除了充實資本之外，對完善公司的治理有很大的好處。
04、最佳的佈局時機
那些商業模式比較新穎，行業比較難以弄懂的上市公司，在二級市場總能有超額收益的機會，因為投資者總是在“極端追逐收益&極端厭惡風險”的鐘擺裡盲目波動。
華大基因的IPO發行價為13.64元，當前股價為80元左右，中間曾被瘋狂的投資者炒到260.11元。那波散戶應該已經全部“撤退了”，股東戶數從上市初的7.75萬降到2019年Q3的4.43萬戶。
對於華大基因研發投入多，成長具備爆發潛力，又處於新範式改變的時刻，用市盈率來估值是失真的，應該用新經濟公司標配的市銷率（P/S）給它估值，目前在10倍P/S以下，對長期投資者來說是合適的價位。
最後我想說，衡量一家公司價值幾何，除了要關注它當前的業績和未來前景，我們更要關注它存在的價值：趕走疾病，追求青春、健康和長壽，還有比這更有意義的事業嗎？
最後的最後，借幾張深圳國家基因庫的圖片結尾。
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