華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
北信源(300352)
事項：
1）根據《企業觀察報》報道，信源豆豆官方正式公佈全國政協委員履職平臺。全國政協委員履職平臺已於2018年全面投入使用，與中國聯通共同發起；信源豆豆為該平臺提供了聯絡聯繫、點對點溝通、系統信息推送、及主題議政等重要功能，系統上線一年多以來運行穩定。
2）根據公司公眾號發佈，北信源防病毒系統V3.0產品與華為FusionAccess鯤鵬桌面雲V8完成兼容性認證，並獲得技術認證書。
評論：
信源豆豆為政協履職平臺服務，加速推廣應用可期。目前信源豆豆產品已經完成從服務器到客戶端，從操作系統到數據庫，從中間件到加密算法的國產化平臺及其技術的全面適配，並針對不同客戶的需求和應用模式給出了完善的解決方案，已部署應用於公安部、網信辦、航天科工集團、中國銀行、人民銀行清算中心等眾多政府、軍工、金融、能源行業單位，加速推廣應用可期。而且從2020年2月初起至6月30日，公司對信源豆豆實行免費開放，方便用戶在新冠疫情期間遠程辦公、交流。
防病毒系統與華為鯤鵬完成兼容性認證，合作進一步深入。北信源防病毒系統V3.0產品與華為FusionAccess鯤鵬桌面雲V8完成兼容性認證，此前公司信息安全和安全通信的重磅產品北信源主機監控與審計系統V1.2和北信源即時通訊信源豆豆V4.1.0已在華為FusionAccess鯤鵬桌面雲上完成適配。雙方也正在進一步拓寬兼容性適配測試範圍，為鯤鵬生態體系提供更多安全產品和應用產品。
2020年有望加速成長。根據公司業績快報，2019年公司實現收入7.14億元，同比增長24.8%，實現歸母淨利潤2309.41萬元，同比下降75.46%。業績下滑主要由於公司加大對信創產品的投入，導致研發費用同比增長30%以上，同時，受市場競爭的影響毛利率有所下滑。公司在2020年將面臨更大的信創市場機遇，規模效應逐漸形成，有望推動收入與利潤的高速增長。
投資建議：考慮公司投入持續加大，我們下調公司2019-2021年淨利潤預測為0.23億、2.07億、2.95億（原預測為1.59億、2.73億、3.94億元），對應PE分別為597倍、67倍和47倍，參考可比公司估值及公司歷史估值，給予公司2021年55倍PE，對應目標價11.19元，維持“推薦”評級。
風險提示：新業務拓展不及預期；政策落地不及預期。
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