近期受新冠疫情及OPEC+協議談判崩潰，油價出現暴跌。市場高度關注對油服行業的影響。
油服核心邏輯為國家能源安全，國家能源安全不以油價漲跌為轉移
我們自2018年年初推薦以油服民企龍頭傑瑞股份為代表的整個油服板塊。我們看好油服的核心邏輯是國家能源安全戰略。近年來，我國油氣缺口持續擴大，原油和天然氣缺口分別近70%、45%，進口依存度過大對國家能源安全造成一定威脅。我們需要考慮，在極端情況下，在特殊時期和階段，如果我們的海上輸油通道被封鎖，即使油價再便宜，我們也不一定能買到石油；在這個時候，需要依靠國內自主的原油生產。
三大油“七年行動計劃”為中長期規劃，不以油價短期漲跌為改變根據三大油“七年行動計劃”，我們預計未來幾年三大油資本開支保持較快增長。2018年“三桶油”油氣勘探開發資本開支增速為18%。2019年年初“三桶油”勘探開發資本開支計劃合計3688-3788億元，同比增長19%-22%。其中中石油計劃2392億元，同比增長16%，中石化計劃596億元，同比增長41%，中海油計劃700-800億元，實際完成802億元左右。從全年實際完成看，2019年國內油氣勘探開發投資大增約20%。2019年8月中央巡視組指“三桶油”保障國家能源安全不夠有力，我們預計三大油資本開支保持較快增長。
油服：技術進步、油氣開採成本下降；油價波動對中國國內油服行業影響有所削弱油公司資本開支取決於“油價-開採成本”變化；如果開採成本下降較快，即使油價有所下跌，油公司盈利情況如果還可以的話，油公司依然願意增加資本開支。近年來技術進步，油氣開採成本有所下降。目前國家高層重視保障國家能源安全，油價波動對中國油氣勘探開發及國內油服行業影響有望削弱。
民企龍頭——傑瑞股份：70%市場在國內基本不受影響，佔收入10%左右的部分海外市場受影響較大些傑瑞股份業務中，國內和海外佔比分別為70%和30%。在這30%的海外市場中，約有70%在低油價地區的俄羅斯和中東地區，這些地區在2016年ICE布油27美元/桶時保持正常油氣生產，在本次低油價衝擊下，我們判斷影響不大。油價衝擊比較大的，是北美地區的頁岩油氣。北美地區的業務我們判斷不到公司收入的10%。傑瑞股份在北美地區目前市佔率較小，隨著新產品推廣，未來有望獲得重大突破。2019年11月，據公司官方信息，公司與北美油服領域排名靠前的重要戰略客戶成功簽署渦輪壓裂成套設備訂單，這標誌著全球單機功率最大的渦輪壓裂設備將實現大規模商業化應用，也是傑瑞大功率壓裂設備在北美高端市場的歷史性突破。北美地區壓裂設備更新空間廣闊：北美地區3600 多臺存量壓裂車，大致是中國頁岩氣壓裂車存量的9 倍左右，預計未來2-3 年迎來更換高峰期。我們預計如果傑瑞股份該重要戰略客戶試用效果好的話，我們期待未來公司電驅壓裂橇產品在北美市場實現突破。
2019年新增訂單保障2020年業績，油價短期影響市場情緒和估值，我們持續跟蹤2020年新增訂單情況傑瑞股份2018年新增訂單61億元（同比增長43 %），訂單量超2013年高峰；2019年上半年獲取新訂單34.73億元，同比增長31%；其中高毛利率核心業務——鑽完井設備新增訂單增幅超100%。海油工程2019 年前3 季度新增訂單183億元，同比增長76%；截至前三季度末在手未完成訂單總額287 億元，達歷史高位。
投資建議：國家能源安全背景下油服行業邏輯不變，持續看好中國油服行業未來2-3年發展。精選具全球競爭力優質龍頭，重點看好頁岩氣壓裂設備。重點推薦傑瑞股份、中海油服、海油工程；關注石化機械、石化油服等。
風險提示：三大油資本開支實際完成低於預期；油價下行超預期；新冠疫情影響超預期從而大幅影響油氣終端需求
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