單日上漲56%，4天大漲175%！
實現這一成績的，是一隻債券。
作為轉債市場新晉的“爆款”，再升轉債最近將可轉債的價格彈性、交易優勢展現得淋漓盡致。
在其示範效應下，9日防疫類轉債紛紛大漲，6只相關個券平均上漲30%。
不過9日晚間，再升轉債發行人公告，公司董事會已審議通過提前贖回可轉債的議案。公司將對“贖回登記日”登記在冊的“再升轉債”全部贖回。
當下債市第一高價券，即將落幕！
債券中的“戰鬥機”
都說股票彈性好，但有一種債券，發起飆來連股票都甘拜下風。再升轉債便是其中典型。
9日，再升轉債繼續大漲，收盤前3分鐘跳漲近70元，衝破400元大關，牢牢坐穩兩市第一高價轉債的“交椅”。截至收盤，再升轉債報401.26元，全天上漲55.90%，最高漲至415元或61.23%。
值得注意的是，盤中兩度被交易所“喊停”也止不住價格飆升。
這已是再升轉債連續第4日大漲。漲勢始於3月4日，從15.6%到16.94%再到30.31%、55.9%，從146.11元到168.91元、257.39元再到401.26元，再升轉債在過去4日“步步高昇”。截至3月9日，累計上漲174.63%，將可轉債的價格彈性、交易優勢展現得淋漓盡致。
在再升轉債等明星券示範效應下，一些相關可轉債紛紛跟漲，扮演市場上“逆行者”。
9日，除再升轉債之外，尚榮轉債漲幅也超過50%。此外，振德轉債和星源轉債雙雙漲超20%，英科轉債和東風轉債上漲超過10%。據統計，以上6只轉債平均上漲30.41%。
正股連續大漲激發轉債進攻性
30%！如此巨大的平均漲幅，竟是一群債券的“傑作”，這可能很難讓人相信。
可轉債是債，又不僅僅是債。
可轉債是可轉換公司債券的簡稱，是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特殊公司債券。它可被看作“債券+股票期權”的組合，由於內嵌轉股權利，自帶股性“加持”；正股漲，轉債轉股價值就漲，市價跟著漲。這使得轉債價格彈性和交易流動性遠勝過一般債券。
與此同時，在交易制度上，可轉債從債，不設漲跌停板，實施T+0交易。對於機構而言，還可質押融資加槓桿。這種種特性，讓可轉債在一些情形下甚至有碾壓股票的表現。
以再升轉債為例，其正股再升科技2月底以來幾乎是連續大漲，近4日持續漲停。股價的強勁表現，提升再升轉債轉股價值，帶動後者價格上漲。而再升科技連續無量漲停讓追漲者很難買入，這時轉債不設漲停板且實施迴轉交易的制度特性充分展現，一些投資者出於投機或“替代正股”等考慮買入轉債，推動轉債快速上漲。
據統計，2月28日至3月9日，再升科技股價累計漲67.43%。而再升轉債在近4個交易日裡，上漲174.63%。
再升轉債能更大幅度上漲，也與轉債與正股的比價關係有關。
業內通常用轉股溢價率衡量轉債與正股的比價。年初以來，再升科技已有過幾輪上漲，而每次上漲都領先轉債，轉債估值溢價率一直處在低位，表現出一定的“滯漲”。直到近期正股連續大漲，激發轉債進攻性，估值主動擴張。
上述結論同樣適用於9日大漲的其他幾隻轉債。這6只轉債都有一個共同標籤——“防疫板塊”，均與醫藥或防疫物資生產製造等有關，其正股9日悉數漲停。同時，相對近期正股表現，這些轉債或多或少有些“後知後覺”，存在估值修正預期。
需防估值透支 還得防強制贖回
統計發現，轉債生命週期中絕大多數時候的表現與其正股相關。特別是在上漲趨勢中，由轉股價與股價決定的轉股價值構成轉債價格波動的準繩。
換言之，正股既可能帶動轉債上漲，同時又可能限制轉債漲幅——因為，兩者比價不能過於離譜。
2月份再升轉債轉股溢價率一直很低，一度為負，存在“滯漲”。但經歷連日大漲後，3月9日，其轉股溢價率已高達88.35%，遠高於23.13%的市場均值。尚榮轉債轉股溢價率也飛快上升，從-0.53%到51.24%，僅用了3個交易日。
應看到，這種估值擴張與正股帶動一道，為轉債上漲提供雙輪驅動，但也意味著，轉債已經出現超前的上漲，可能透支股價上漲空間，持續性嚴重依賴正股上漲空間。
Wind數據顯示，截至9日，尚榮醫療、再升科技、星源材質動態市盈率分別為80倍、75倍、66倍，均遠高於行業平均值。
題材雖好，但有部分個券估值已高，波動可能加大。而且，不設漲跌停板、實施T+0交易有利有弊，漲得快跌得也快，投資者應注意風險。
還需注意的是，轉債不光是債券和轉股權的混合體，通常還設置了不少條款，比如，回售條款、轉股價修正條款、贖回條款。其中，提前贖回條款是發行人的權利，為“加速轉股”而生。
目前典型的轉債贖回條款是：在轉股期內，如果公司A股股票在任何連續30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%（含），公司有權決定按照債券面值加當期應計利息贖回全部或部分未轉股的可轉債。由於提前贖回價格通常只有100元出頭，而此時轉債價格通常在130元以上，理性的做法便是賣出或者轉股。
從這個角度來看，贖回條款限制了轉債的上漲空間和生存時間。在觸發贖回條款後，轉債的時間價值和其他期權價值將逐漸下降，導致轉債“向上有頂”。對於強勢品種來說，轉債有贖回條款的限制，買入正股可能更合適。
3月9日，再升轉債公告，公司董事會已審議通過提前贖回可轉債的議案。公司將對“贖回登記日”登記在冊的“再升轉債”全部贖回。
這一紙公告，宣告再升轉債正步入生命週期的尾聲，由於時間價值的下降，其轉債價格走勢也將增添不確定性。
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