多路增量資金可期
“公司發新產品，現在大多數人都出動了。2019年業績不錯，此時容易募集，一些機構客戶也有意願投資。”某私募人士表示。
北京某中型私募渠道人員介紹：“2019年除前4個月外，很多渠道發行私募產品的意願並不高，我們也苦於找不到增量資金。但2019年整體業績較好，我們也為客戶賺到了錢，渠道發行產品的動力現在比較足。”
“趁2020年市場開門紅，我們正在緊鑼密鼓籌備發行兩年期和三年期產品，渠道反饋也不錯。”一位大型私募人士表示。
另一傢俬募的渠道負責人表示，近年來公司業績受到銀行等機構客戶認可，近期發行的新產品募集規模還不錯。
但另一位業內人士坦言，近期私募產品發行較多，有點扎堆，因此募集情況還沒達到預期。不過考慮春節臨近，預計節後發行會更好一些，畢竟2019年基金業績很好。
Wind數據顯示，2019年12月以來，共有1183只私募產品發行，其中有1024只股票型產品。業內人士指出，上述統計基於公開的數據進行，但部分私募並不公佈相關數據，所以統計值比實際值更低。從發行榜單看，源樂晟、景林、凱豐、重陽、盤京等大型私募均有新產品發行。據中國證券投資基金業協會數據，截至2019年12月底，證券類私募基金規模達2.45萬億元，較2019年11月增加40.16億元。
不僅是私募，公募也正搶發新產品。“趁著2019年業績好，當下抓緊發產品。我們下週也有一隻產品在發，預計也是‘爆款’，渠道已經提前溝通了。”某公募基金人士表示。
近來，公募基金“爆款”不斷。1月8日，交銀施羅德內核驅動混合基金髮行，當日認購資金在600億元左右，觸發比例配售。此外，2019年12月發售的由劉格菘管理的廣發科技創新，一天吸金超300億元，最後比例配售僅為3.30%。
除了新發產品，部分老產品也有新資金在源源不斷地注入。“我們保有量、周增幅都不錯。”某三方人士表示，有些新產品按比例配售，客戶需求無法得到滿足，就會建議他們買同一位基金經理掌管的其他表現不錯的老產品。
在機構人士看來，2020年市場增量資金約在萬億元，主要看點則仍在外資和養老金。凱豐投資表示，2020年美元貶值概率較大，北向資金短期流入趨勢與美元走勢呈現較明顯的負相關，若美元出現貶值，對於新興市場資金主動流入有一定促進效應。不過，今年指數擴容概率較低，其中羅素富時可能有少許擴容，帶來的資金流入相較前幾年會減少。因此，今年外資流入A股的全部資金或少於過去兩年，初步判斷在2500億元左右。
凱豐投資進一步指出，根據中信證券測算，社保基金每年可投股票資金增量約為200億元。隨著國企利潤增長緩慢增加，疊加第一支柱下各省委託社保基金管理的部分，預計第一支柱可帶來的資金增量每年約340億元。第二支柱方面，中信證券測算，來自機關的年金每年可提供增量資金約120億元，疊加企業年金的15億元，第二支柱每年的資金增量約135億元。第三支柱方面，個人商業養老保險的規模目前較低，考慮到未來繳稅人口和個人商業養老保險滲透率上升等綜合因素，養老金三大支柱每年可帶來增量資金536億元。此外，銀行理財子公司方面，整體銀行理財產品和理財子公司投入股票市場的資金約500億元。疊加估算的主動偏股型公募基金募集份額1000億元、私募基金募集500億元、股票回購500億元、保險資金3000億元以及散戶二級市場淨流入1000億元等，凱豐投資判斷，整體來看，2020年資金供給約為9550億元，相對2019年略有增加。
基金建倉積極
新產品的火熱發行，是否意味著增量資金已經在路上？記者從多家公私募基金瞭解到，基金經理預計新產品成立後，將對建倉採取較為積極的態度。一方面，當前市場環境下無系統性風險，個股機會較多；另一方面，從擇時角度看，2020年A股上半年的機會較多。
前述北京中型私募的基金經理張軍（化名）表示：“根據內部建倉要求，基金淨值1.05之前股票倉位不超過60%。但是，新產品在積累一定安全墊後，整體建倉節奏會平穩偏快。主要原因在於，我們的投資理念和投資策略是淡化擇時，除非出現系統性風險，否則會保持中高倉位運行。因此，在目前市場無明顯系統性風險的情況下，相較於擇時，我們更側重於選股，對於有把握的個股，會大膽買入。”
實際上，對於新成立的產品，大部分機構都採取複製原有持倉的策略建倉。“現在發的產品肯定會較快建倉。這隻新產品策略與老產品相似，從倉位結構到選股基本採取複製策略，區別僅在於能否參與科創板打新。若參與科創板打新，需配置一定的滬市底倉操作，與其他策略略微不同。”某位正在發行新產品的私募基金經理表示。張軍則補充道：“同一家私募不同產品的操作策略會有差異，但股票池是一樣的，因此建倉很容易。當然，相比老產品，新產品在具體個股的倉位分配上，會根據當下每隻股票的風險收益比進行分配。”
除了淡化擇時的私募在新產品上積極建倉，擅長擇時與控制回撤的私募對當下建倉也偏向樂觀。另一家北京私募的基金經理指出，這波“春季躁動”行情有著經濟基本面向好和市場風險偏好顯著回升的支持，而且目前市場還有不少低估值的深度價值股，即便市場下跌，下跌的空間也比較有限，因此可以參與得積極一些。當然，新產品的回撤控制是第一位的。從全年看，預計市場走勢會比較緩和，上半年市場表現可能優於下半年，上半年參與的機會也會多一些。
2019年業績優異的某百億私募基金經理廖明（化名）表示，2020年國內經濟整體復甦的機會更多可能發生在二季度之後。所以，在政策層面，上半年仍保持寬鬆，市場風格可能在一季度末二季度初切換至受益於復甦預期上。總體來說，2020年仍將是機構投資者能夠獲取較好超額收益的一年。
從近期數據看，隨著市場明顯走暖，公私募也在不斷加倉。國金證券數據顯示，截至1月3日，自2019年12月6日以來，近一個月有117家公募基金加倉，436只主動偏股型基金滿倉。其中，股票型基金倉位從85.78%加至88.98%，混合型基金倉位也從64.14%升至68.99%。
私募方面，私募排排網數據顯示，截至2019年12月6日，有數據統計的證券類百億級私募的平均倉位為71.88%；截至12月31日，其平均倉位升至74.86%，且無一私募的倉位低於50%。其中，66.67%的私募倉位在50%-80%之間，33.33%私募倉位在80%以上。
配置科技成共識
增量資金積極建倉，將優先配置在哪些板塊？站在當前時點，週期股、消費股皆有基金經理看好，但存在一定分歧，唯科技股共識度較高。
對於2019年估值提振明顯的一線消費、醫藥個股，看好者認為2020年這些個股仍然有望跑贏大盤，但也有基金經理認為其估值進一步提升的空間有限。
北京某私募投資總監表示，目前股票倉位中有三成是創新藥，雖然這些個股估值並不便宜，但還是能賺業績的錢。市場上也有人質疑，2020年外資流入減少、資金抱團減弱，一線的優質藍籌會不會表現不佳。但在他看來，這些個股跑贏大盤是不成問題的，但是像2019年一樣實現戴維斯雙擊，走出接近翻倍的行情則不可能。
少數派投資表示，A股中很多經營高確定性、高股息的資產值得關注。在與全球接軌、外資不斷增持、政策越來越呵護資本市場的背景下，看好高確定性的優質大藍籌標的。
北京和聚投資李澤剛表示，市場風險偏好有望逐步逆轉，醫藥、消費等非週期領域近幾年整體估值出現系統性上升，因此下一階段此領域可能僅有結構性或個股性機會。張軍指出，消費股中還有一些個股的增長動能非常強勁，長期看估值不貴，因此還是值得繼續持有。
週期股方面，李澤剛認為，在大盤藍籌偏週期的傳統性行業中，當前個股估值水平普遍處在較低狀態，隨著宏觀經濟的企穩，值得階段性把握。廖明也表示，當前關注度較低的週期類個股投資機會凸顯。由於全球無風險收益率下行，低估值高ROE的個股2020年表現將好於2019年。從風險收益比的角度看，2019年漲幅較大估值較高的板塊在2020年絕對收益的空間大幅下降，因此增加了低估值及較高ROE的板塊個股的吸引力。
前述私募投資總監提示，當前宏觀經濟增速整體平穩，因此週期股、基建股可能只有估值修復的行情，空間也不會特別大。
整體看，科技股成為2020年的主線是基金經理們的共識。李澤剛認為，2020年科技板塊將出現百花齊放的狀態，包括大數據、人工智能、消費電子等細分板塊景氣度繼續上行，個股機會較多，同時智能交通、網絡安全、IT基礎軟硬件的國產化等也存在明確的投資機會。
前述私募投資總監坦言，近期已經獲利了結了部分基建個股，將倉位重新配置到科技股上，科技股在股票倉位中的佔比已經達到六成，配置方向主要還是業績確定性的個股，偏向硬件端。張軍則認為，參考4G推廣時市場的主線演變，2020年科技股行情將從硬件端轉向軟應用，比如高清視頻、雲遊戲等。
近期新基金髮行情況
新成立基金 股票型基金 混合型基金
截止日期 總數 發行份額 平均發行份額 只數 發行份額 平均發行份額 只數 發行份額 平均發行份額
（只） （億份） （億份） （只） （億份） （億份） （只） （億份） （億份）
2019年12月 77 1,583.02 20.56 13 108.68 8.36 21 350.13 16.67
2020年01月 4 167.90 41.98 0 0 0 3 157.91 52.64
數據來源/Wind 按認購起始日統計
2019年公私募基金獲得大豐收，不少公私募基金借曬成績單補充“彈藥”，為新一年度的A股帶來增量資金。
對於新產品的建倉，受益於近期市場風險偏好回升、A股勢頭良好，部分基金經理表示，預計A股上半年表現更佳，將抓住窗口期積極建倉。具體到板塊，他們認為，低估值的週期股、業績增長穩健的消費股皆有機會，其中科技股成為匯聚共識最多的板塊。
□本報記者 李惠敏 林榮華
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