最近关于债券的消息挺多，一边是十年期国债收益率下滑，引起市场关注，一边又是投资长期固定收益率产品的基金回报率很高，似乎怎么看都很矛盾。债券是属于固定收益类产品，投资者借钱给债券发行方，发行方承诺定期给投资人支付利息。那理论上来说，债券肯定都是正收益的，只要债券发行方本身没有违约的风险，债券就没有风险。可事实并非如此简单，债券市场的收益率，要更复杂一些。而且，即便是最靠谱的国债，也可能会出现实际收益率为负的情况。要说清楚这个问题，可能要先了解两个概念：债券的固定利率，和投资债券的实际回报。
债券的固定利率可能为负
企业发行企业债券，或者国家发行国债，或在发行的时候，约定一个固定的利率，比如，5年期债券，按照5.1%票面利率发行。那投资人买了一张100的债券，最后每年能收到的利息就是5.1块。这就是债券的固定收益率，也就是债券发行时的票面利率。绝大多数时候，发行债券都是正利率，是资金使用者提供给资金提供者的风险补偿，也可以理解为使用资金的成本。但也有极其特殊的情况，比如欧洲现在基准利率为负，德国就曾发行过利率为负的国债，投资人愿意持有利率为负的国债，那是因为投资者如果把钱放银行，损失会更多。这是国债出现负利率最典型的场景。
债券的实际回报可能为负
债券在发行后可以在二级市场直接交易，价格也会随着市场变化而波动。比如，十年期的国债，发行时约定的利率是4%，如果以100的价格买入1张国债，实际回报就是债券的票面利率4%。可如果二级市场，债券的交易价格上涨了，1张面值100的国债，交易价格已经是104，那最后的实际回报率就是0%，因为价格中已经包含了票面利息。同样，如果债券的交易价格是105一张，那最后债券的实际回报率就是-1%。债券的实际回报率为负，很可能是因为市场对当下的投资环境比较悲观，认为高回报率的投资机会风险很大，所以才看中有固定回报率的债券，从而推高的债券的实际价格，导致实际收益为负。
投资债券的基金的收益率
那投资债券的基金，在说收益率的时候，又是另一套逻辑，它的收益情况取决于债券的价格指数。举个很简单的例子，债券基金分别持有国债和企业债，那这个基金的净值就由两部分组成，所持有的债券的支付的利息，以及债券在二级市场的价格。 利息是固定的，而价格是波动的。当二级市场的价格越高，对应基金的净值就会越大，基金的收益率就会越高。反之价格越低，净值就会越低，收益率也会下滑。波动最大的是一些垃圾债，100的票面价格，下跌到80、50也多是有可能的。而特殊的可转债，100的票面价格，涨到150、200也都有可能。那考虑到债券本身的价值，价格越高，自然风险越大，内含的实际回报就越低。
总的来说，债券投资与金融市场的货币政策变化息息相关，也跟当下的经济周期有极其紧密的联系，债市是对市场的敏感程度甚至高过股市。不管是直接从二级市场投资债券，还是通过债券基金间接投资债券，也仍还会需要留意市场的变化，了解债券的市场风险。大的逻辑是，无风险收益率下降，就一定会推高资产价格，降低资产的实际回报，也就是所谓的资产荒。
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