点评：
截至2月底，26个省份公开数据显示，规模以上工业企业复工率中值为91.8%，较上周（68.3%）提高24个百分点。其中，华东、西南地区的复工程度最高，浙江、江苏、安徽、山东、四川、重庆、贵州、广西的复工率已超过95%。
也就是说，过去一周，复工进度好像按下“快进键”，直接走到了“终点”附近。对此，我们的理解如下：
首先，时点上是合理的。节后复工可以划分为两个阶段：
阶段一：“返城”。2月10日起，城际出行（以全国高速公路平均拥堵里程为指标）开始回升；与此同时，城市出行仍处低位，无论是个人交通（以城市拥堵延时为指标）、还是公共交通（以地铁客运量为指标）都没有恢复迹象。
阶段二：“返岗”。2月24日起，城际出行保持高位，而城市出行开始回升，尤其是公共交通的回升幅度大于个人交通。
两个阶段之间有大约14天的时间差，这表明，许多劳务人员返城之后并没有立刻返岗，而是经历了一个隔离期。因此，2月24日以来复工进度加快，时点上与监测指标一致。
其次，幅度上，“91.8%”是否意味着“全面复工”即将到来？我们试着对复工数据进行一轮“挤水”：
①部分地区复工率或有“高估”。事实上，复工统计的“门槛”较低：其一，多地按照“日用电量超过本企业去年12月日均用电量20%视作复工”，20%的标准不难达到；其二，多地统计的是“累计”复工率，如果企业在一段时间内开过工、之后再次停工，依然视为已复工。
抛开统计标准，复工数据的真实性也存在一些 “瑕疵”：
其一，增长过“快”。以贵州省为例，2月21日复工率突破70%，2月25日已100%全面复产。仅用2个工作日便完成了剩余30%（1223家）规模以上工业企业的复产。此外，广西、湖南、山西、云南在过去一周的复工率也大幅提高了30个百分点以上。
其二，数值过“高”。以山西省为例，目前复工率为93.8%，“达到近三年同期最高”。特殊时期，复工率为何反而创下新高？一个可能的解释是：这些地区的节后复工原本并不那么“急迫”，“一刀切”地推进复工任务，使得复工率反而高于往年同期。
②总体复工率低于规上复工率。企业规模越小，复工率越低，工信部25日称“全国中小企业复工率只有30%左右”，当时全国规上企业复工率在70%左右。以上海为例，目前规上工业企业复工率94.5%，中小企业复工率只有53%。
③复工不等于“复产”。结合各省公布的人员到岗率来看，目前人员到岗率中值为70.0%，远低于企业复工率。没有职工的企业如何复工？——减产经营。
2月中旬，浙江省只有“33%的规模以上工业企业产能利用率达到50%以上”，而去年全国工业产能利用率在75%以上。目前来看，产能不足的情况没有明显好转，浙江省企业复工率高达99.8%，人员到岗率依然只有60.1%。上海也是，企业复工率已达到94.5%，而人员到岗率为64.5%，因此复产率只有66%。总之，企业用工不足导致产能利用率较低，实际产出情况不及复工率乐观。
最后，我们提供两个维度，可以监测相对客观的参照指标。
①人口迁徙：有人才能生产。截至2月底，主要输入地的节后人口“净迁入”为去年同期的57.2%，较上周提高16个百分点。
我们认为，返城率大约为6成是可靠的，有“两个一致”：一是，主要输入地的人口“净迁入”与主要输出地的人口“净迁出”相一致，分别为57.2%、62.0%；二是，与官方口径相一致。如河南省称，“截至2月底，河南外出务工总人数占节前返乡总人数的42.28%”，与我们监测到的河南人口净迁出占往年同期的45.1%相吻合。
②发电耗煤：生产需要用电。截至2月底，节后6大发电集团日均耗煤量为去年同期的71%。需要注意的是，发电耗煤包括居民用电与企业用电，换言之，即使全部企业停止用电，发电耗煤也不会降到零。
过去十年来，发电耗煤的年度最低值都在春节附近，平均降到35万吨/天，最低降到28万吨/天（2016年）。因此，如果假设居民用电为20万吨/天，扣除这部分居民用电后，节后6大发电集团日均耗煤量为去年同期的55%。
综上所述，复工率之“实”在于，2月最后一周以来复工进度明显加快；“虚”在于，目前产出恢复可能只有6成左右。一方面，部分地区复工率存在“虚高”迹象，加上中小企业复工率尚低，压低总体；另一方面，复工不等于“复产”，更不等于“达产”，目前人员到岗率在60%-70%一线，企业用工不足导致产能利用率较低。下一阶段，产能恢复情况决定3月经济走势，而用工需求能否满足将成为破局的关键。
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