2020年2月18日，北京银行申请法院对方正集团进行重整。2月29日，海航官网宣布"海南省海航集团联合工作组"成立，将全面协助、全力推进集团风险化解工作，即传说中的"海南政府接管海航"。疫情之下，中小微企业水深火热，当人们感悟还是国企、大型上市公司的饭菜更香的时候，突然两个千亿级体量的大公司也撑不住了。

但是，方正和海航的问题其实跟疫情没有太大的关系。大企业的问题，我们应该看得更深刻。

背靠北大的"最牛校企"方正集团债台高筑

1986年，凭借中国科学院王选院士研发的"汉字激光照排系统"，北京大学投资创办了大型国有控股企业——方正集团，在王选的带领下，方正集团走上了产学研一体化的高新技术企业发展道路。

34年的发展，方正集团成长为资产规模超过3000亿元，AAA评级，旗下拥有6家上市公司（方正科技、北大医药、中国高科、方正证券、方正控股、北大资源），实际控制732家企业，涉及领域涵盖IT、医药医疗、金融、房地产、大宗商品交易的大型国有控股集团。

但是，这么一个超级国企、最牛校企，却债务违约了，还不止一次。

2019年12月，方正未能完成超短期融资券"19方正SCP002"的本息兑付，债券金额20亿元，被爆资金链危机。方正对这笔债券的本金申请展期到2020年2月21日再支付。

2020年1月18日，方正发行的另一笔私募债"16方正01"未能按期足额偿付利息；2月21日，"19方正SCP002"再次违约无法兑付。可见，方正集团早已流动性枯竭。

北京银行对方正集团的财务状况进行了调查。发现根据方正集团2019年第三季度财务报告显示，集团总资产规模3657亿元，负债3030亿元，资产负债率约为83%，远高于行业平均水平。其中，集团本部负债700多亿元（包括300多亿元债券融资和400多亿元银行贷款），并且一年内到期债券规模约为73亿元。集团在2019年前三季度实现营业收入917亿元，而归属于母公司的净利润却为-32亿元，相当于每天都要亏损1185万元。

鉴于此财务状况，作为债权人的北京银行对方正集团做出了评估：

从"买买买"到"卖卖卖"的海航集团依然流动性枯竭

1993年，陈峰和王健等人，以1000万元起家创办海南航空，连第一架飞机都是租的。

1995年，海航遇见了索罗斯，没错，就是那个在1997年搞垮了亚洲经济的索罗斯。那一年，索罗斯用量子基金旗下的美国航空投资了海航，成为了海航第一大股东。

2001年，海航开始兼并模式，"吃"成为了继东航、南航、国航之后的中国第四大航空公司。

2003年，遭遇非典，飞机停飞，海航意识到不能把鸡蛋放在同一个篮子里，于是开始酝酿一个以航空为主业的全方位发展的现代服务业综合性产业集团，开始进攻商业、旅游业、物流业。

2008年，全球金融危机，海南政府给海航注资15亿，有钱的海航开始布局海外收购。尝到甜头后，海航更是把金融杠杆玩到了极致，号称"没有什么是海航买不到的"。此后的海航集团，与其说是一家航空公司，不如说更像一家国际性投资机构。

就这样"买买买"到了2017年，海航最巅峰时期，集团产业涉及商业、服务业、零售业、互联网、贸易、机械制造、运输业、IT、金融等，进入了12个大行业和44个细分行业。旗下有37家上市公司，其中A股上市公司12家、港股上市公司3家、新三板上市公司22家。总资产更是达到1.6万亿。

顶峰过后，则是悬崖。

海航资金链断裂，流动性危机开始爆发。最穷的时候连飞机的燃油费都付不起。2018年，海航开始变成了"卖卖卖"模式。一年卖出了3000多亿规模的资产，相当于卖掉了一整个方正集团。

但是，"卖卖卖"并没有使海航集团的资产结构得到改善。2019年，海航系公司屡陷债务危机，多笔债券、私募债、ABS未能如期兑付。

2019年上半年，海航集团营业收入2665亿元，利润-35亿元；总资产9806亿元，总负债7027亿元，资产负债率约为71.66%。流动负债3098亿元，短期借款951亿元，流动性压力空前巨大。

海航集团资产负债趋势图

2020年，一直都在奋力自救的海航又撞上了新冠肺炎，这回实在现金流枯竭的海航不得不求助于海南省政府。由省政府牵头，联合海南省发展控股有限公司、海南洋浦经济开发区管理委员会、中国民用航空中南地区管理局、国家开发银行，派出专业人员共同成立"海航集团联合工作组"，全力协助海航集团重组工作，化解风险。

方正与海航都生病了。表面看是债务违约，实际上是病在了内部管理。创始人不和，管理层内斗，方正集团这些年更是上演了一部部现实中的“宫斗剧”。在这个异常严峻的2020年，希望这两个千亿级体量的集团性大公司都能好好治治病，还能有得救。

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