10月25日，网易有道在美国纽交所上市，发行价为每股美国存托股（ADS）17美元，募集资金9000多万美金。与此同时，网易还进行了私募配售，募集资本1.25亿美金。据悉，在网易有道IPO和私募配售共计募集的超2亿美金中，网易CEO丁磊参与认购了2000万美金。不得不说，对于网易旗下首个上市的子公司，丁磊寄予厚望。
那么，网易有道上市后的表现如何呢？11月21日，网易有道公布上市首份财报，虽然股价一度上涨，但距离上市发行价仍有一段不小的差距，在每股13美元至14美元之间来回波动。资本市场与网易对于有道的商业认知不尽相同。
在网易有道Q3财报，有一点特别值得关注：网易有道实现净收入3.46亿元，同比增加98.39%;与此同时，网易有道经营亏损2.35亿元，同比扩大173.86%。也就是说，营收增长与亏损增加同步，网友有道的商业模式能否持续值得商榷。
网易有道的发展轨迹
网易有道的诞生，完全是一个巧合。在搜索引擎大热的时候，网易有道也想上马。受一个程序员的启发，有道的搜索变成了以互联网词典为内核，诞生了有道词典这款产品。其后，有道词典在英汉互译等方面积累了良好的口碑，收获了大量用户，成为一款热门学习工具。
此后，有道的产品线还不断更新，推出网易云笔记等工具。直到2014年，推出有道精品课，有道开始转向在线教育。而在网易集团内部，有道的地位也随着教育热潮而逐渐升格：2019年初，网易CEO丁磊将将"游戏、电商、教育、音乐"作为网易的四大战略部署，这也是教育首次被列为集团层面的战略之一。随后，网易将旗下的教育业务进行整合，将原本教育事业部的网易云课堂、中国大学MOOC等产品，统统并入了网易有道麾下。仅仅过了七个月，网易有道在美国成功IPO。
纵观网易有道的发展历程，前期是以互联网工具属性的流量，后来添加了在线教育产品和服务。而其业务也分为两大块：一块为在线营销服务，一块为学习服务和产品，涵盖了在线课程、在线教育工具、互动学习APP、智能硬件，以及品牌和效果广告推广等。两大块业务之间的磨合期较短，尚未做到生态协同。
流量池or营销力
或者说，两者之间本来就是一种错配。从互联网工具的有道词典，到有道精品课等产品和服务，网易有道的模式都是线上的，其核心是流量。而从流量这个维度来看，拥有有道词典等众多工具类产品的网易有道，早在2017年就形成了日活上千万的工具类APP产品矩阵，支撑起网易有道的在线营销业务。然而，这些流量却对于另一块——在线服务和产品的拉动并不大。
从Q3财报中可以看出，网易有道的在线课程营收已高达2.91亿元；但与此同时，网易有道的营销费用上涨了255%，从去年同期的6500万增加到2.31亿元。营销费用占净收入的66.8%，远高于去年同期的37.3%。显然，营销费用增长速度过快，是网易有道在线课程营收上涨的重要因素。
营销推广带来的另一个维度是用户数量的增长：第三季度，有道精品课付费人次23.71万，去年同期17.22万，同比增长37.7%；网易有道2019年第三季度K-12付费人次92700人，去年同期为33200人，同比增长179.2%；有道精品课人均课单价905元，去年同期609元，同比增长48.6%。
有网易有道高管层也表示："有道内部还比较关注用户获取的成本，以及其他的运营数据，比如留存率、核心课程的用户注册数以及用户的净推荐值，有道的资金使用的效率在不断提高"。那么，通过营销获客的资本使用效率有多高呢？
我们简单来计算一下：网易有道第三季度营销成本为2.31亿元，付费用户为23.71，获客成本为974人，而客单价为905元，双方大约是1：1。当然，这并没有考虑到用户后面的续费等情况。但与其他教育同行相比，新东方、好未来等同行的客单价均是获客成本的两倍以上，网易有道的战略更像是以低价或者补贴的方式来换取用户规模。而这种模式本身就带有不确定性，用户的留存还取决于另外的因素。
产品：软件+硬件
广证恒生认为：网易有道产品矩阵背后的逻辑是——极具优势的工具类产品作为主要的流量池，通过有道精品课和在线教育等产品提供教学服务，最后通过智能硬件产品完成线上线下闭环。但如上所述，"流量池"不能提供流量，只是增加网易有道营收的另一项业务。因此，网易有道的突破口或许有两个：其一，在线教育产品和服务；其二，智能硬件产品。
在线教育服务和产品方面，网易有道CEO周枫认为："课程是用户是否愿意成为付费用户的关键，服务则是留住用户继续选择网易有道的重要因素。"因此，如何在产品跟服务上做好做精致，也许是它在在线教育赛道的强有力竞争优势。不过，从第三季度财报来看，网易的研发费用同比增长42.13%，与营销费用同比增长255%相比并不突出，据说是由于控制成本所致。但控制成本的举措与平台精品课程的师资等密切相关，可能会导致产品端质量下滑，从而引发一系列口碑问题。
而在第三季度中，最亮眼的数字应该是网易有道的智能硬件增速——同比增长706.7%。有道词典笔等智能硬件，通过AI技术能够满足用户查词需求，但正如最初的复读机、点读机产品一样，也会遭遇到承载教育内容等关键问题。
因而，从短期来看，网易有道依然会将营销推广作为"拉新"的重点，这决定着网易有道是否具有庞大的规模。但"烧钱"推广还能做多久，网易有道自己心里或许也没谱。毕竟，网易有道账面上的钱不多了。截止9月30日，网易有道现金、现金等价物、定存、短期投资总计为1.603亿元。而截止2018年12月31日，网易有道数据为4.354亿元，网易有道在短短9个月已经烧掉了2.7个亿。
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