安恒信息于2019年11月5日登陆科创板，发行价56.50元/股，到2020年2月13日阶段高点283.55元，涨幅超过400%，3个多月4倍。即使以上市首日收盘价79.06元为基数，3个多月涨幅也能达到近4倍。
2019年底，安恒信息涨幅超过1倍时，基金和券商理财持股仍然占流通股比例超过21%。这个比例为科创板最高。2019年11月-12月间，机构对安恒信息做了至少7次调研，合计约100人左右参与了调研。这家公司为何如此有吸引力？
股价狂飙突进
我们用科创板大明星中微公司的股价走势作对比。可以看出，在2019年11月5日至今，安恒信息涨幅绝大部分时间超过半导体板块核心标的中微公司。
业绩增长迅速
安恒信息收入增长很快，连续多年收入增速保持在35%以上，从2016年的3.17亿元，增长至2019年的9.45亿元，3年3倍。券商一致预期2020年收入为13.51亿元，增速43%。安恒信息的净利润同样增长迅速，从2016年的几乎为零，增长到2019年0.94亿元。券商一致预期2020年净利润为1.34亿元，增速43%。
安恒信息的毛利率较高，2016年至2018年间，从67%上涨到70.5%。净利率较低，2016年几乎为零，2018年也仅为12%左右。从2019年业绩快报估计，净利率约为10%。券商预计2020年净利率也没有提升，约为10%。这是因为，公司为了实现快速发展，提前增加人员开支和营销开支，导致三项费用增长速度过快。
2019年三季报亏损0.42亿元。这个不必过多解读。公司收入有季节性，四季度收入占比高。按照2019年三季报和年度业绩快报计算，2019年前三季度收入为4.71亿元，同比增速52%，第四季度收入4.74亿元，同比增长约49%。四季度收入几乎等于前三季度总和。而且2019年第四季度收入也保持了较高增长。
专注网络信息安全
安恒信息为客户提供专业的网络信息安全服务，涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。
公司围绕事前、事中、事后几个维度，已形成覆盖网络信息安全生命全周期的产品体系，包括网络信息安全基础产品（网络信息安全防护单品、网络信息安全检测单品）、网络信息安全平台以及网络信息安全服务。
通俗地说，安恒信息就是云计算、大数据、物联网、工业互联网时代的杀毒软件和网络防火墙软件。不过，安恒信息不针对个人用户，只面向企业用户。
不依赖少数客户
通过持续地市场拓展，公司已经进入了运营商、政府、金融、能源、教育和医疗等诸多行业，积累了大量优质客户。公司客户集中度很低，2016年至2018年和2019年中报，前五大客户收入占总收入比重分别为13.77%、14.38%、10.93%和17.14%。其中华为、阿里均为公司客户，不过占收入比重不高，均低于3.5%。
行业空间大
近年来，随着互联网信息技术飞速发展，相关技术对制造业、服务业、居民生活和政府的影响力越来越强，也积累了诸多安全隐患。比如数据泄露、网络攻击和智能犯罪，近年来问题愈加突出、危害加剧。
网络信息安全行业需求规模巨大，持续增长。据赛迪顾问数据，全球网络信息安全市场，2018年约为1269.8亿美元，增长8.5%。预计未来几年增长速度维持在8-9%水平。中国网络信息安全市场，2018年约为495.2亿元，增长20.9%。预计未来几年增长速度保持在20%以上水平。
同行是大牛股
网络信息安全行业前景广阔，国内有多家参与者。其中较大的有安恒信息、绿盟科技、启明星辰、360 企业安全、天融信和深信服。
其中多家已经上市。启明星辰和绿盟科技上市后市值增长迅速。尤其启明星辰，2010年上市中小板以来，市值10年增长了10倍。
当前，启明星辰和绿盟科技的估值水平低于安恒信息。2020年2月底，两者PEttm分别约为68和88。同期安恒信息为177。安恒信息比同行的估值水平高了1-2倍。不过，安恒信息的高估值有一定基础。公司目前规模相对较小，增长速度高于同行。
阿里领头入股，股权分散
众多风投看好安恒发展，上市前持有股权比例超过六成。最大的风投股东为阿里巴巴旗下的阿里创投，持股14.42%。其他风投股东较为分散，最大的宁波润和持股比例也低于10%，其他均低于5%。
安恒信息董事长范渊为公司实际控制人，直接持股18.03%，同时控制了公司两个员工持股平台宁波安恒和嘉兴安恒。宁波安恒和嘉兴安恒分别持股9%。据此计算，范渊合计控制上市前股权36.03%的表决权，为实际控制人。2019年11月上市后，上市前股东股权比例均有下降，范渊控制的股权比例降到27.02%。
个人股东中，除了范渊为公司高管外，沈仁妹为公司董事。另外据媒体报道，杨永清曾任公司副总经理。其他两名个人股东邵建雄和姚纳新均为杭州本地企业家，分别为杭开集团和聚光科技的大股东。邵建雄、沈仁妹、杨永清和姚纳新持有安恒信息上市前股权分别为1.17%、1.12%、0.56%和0.23%。
核心人员普遍持股
公司对核心员工激励范围广，宁波安恒和嘉兴安恒两个员工持股平台分别持有安恒上市前股权比例为9%。两家公司股东合计数为80人，含董事长范渊在内，覆盖了公司高管和中层在内的核心人员。除范渊外，持股最多的董事沈仁妹和副总经理马红军均持有持股平台10%股权，相当于持有上市前安恒股权0.9%。
另外，上市科创板时，公司众多核心人员参与配售。合计人数53人，缴纳8980万元参与新股配售。每人认购金额均超过100万元。认购较多的有：董事长范渊1800万元，董事张小孟460万元，另有几名高管300万元。这个金额相当于他们年薪的5-6倍水平，说明高管对安恒信息发展前景非常看好。
人员扩张，薪酬增长
安恒信息作为信息技术行业参与者，企业发展高度依赖员工数量和质量。过去几年公司发展迅速，持续招兵买马。2016年至2018年和2019年三季报，员工总数从691人上涨到1568人。同期，人均薪酬也从不到20万元/年上涨到24万元/年。
重视研发
公司重视核心技术研发，采用研发中心和研究院双线创新机制，每年投入20%以上营业收入做为研发投入。而且研发投入主要为研发人员薪酬，全部在当期费用化。2016年至2018年和2019年中报，公司研发人员人数分别为204人、299人、406人和488人，增长迅速，占员工总数比重超过三成。
合同增长迅速
公司的销售合同量增长迅速。由于签订合同时，安恒信息需要支付履约保证金，资产负债表中的其他应收款项目下的保证金及押金的金额增长，可以代表销售合同增长的速度。2016年至2018年，公司支付在外的保证金存量为808.88万元、948.82万元和1,704.81万元，上升迅速。 另外，2019年前三季度，公司新签合同6.62亿元，同比增长56.24%。不断增长的销售合同会支持后续收入增长。
结论
网络信息安全行业发展前景光明，行业内出现过十倍股。安恒信息作为规模相对较小的参与者，增长迅速，估值较高。未来有可能有投资机会，也要警惕估值水平回调的风险。
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