2016年，被眾多市場人士稱為新三板的二次創業時代，圍繞著新三板市場的流動性和關注度，提出了一系列解決方案。同時，也爆發了一波新三板熱潮，不少傳統企業登錄新三板。
這是因為在新經濟的浪潮下，市場的目光都聚焦在互聯網、科技公司身上，新三板和傳統企業如同一對缺乏關懷的孿生兄弟。新三板的改革自然吸引不少傳統企業，其中就有奇士達控股有限公司。
奇士達是一家車模製造公司，從成立期初就專注玩具車的生產製造，經過二十多年的奮鬥，爬到行業老二的位置，也正是在新三板二次創業時代的2016年掛牌。
然而，新三板還是滿足不了奇士達的需求，於2019年8月從新三板摘牌。不過這家傳統公司的資本夢並沒有破碎，四個月左右的時間，奇士達轉戰港交所，於11月22日遞交了招股書。
智通財經APP瞭解到，自從奇士達從新三板摘牌之後，奇士達就成為了車模行業最大的非上市私人企業。同時是2018年前十大市場參與者中，唯一以OBM、ODM及OEM模式製造並持有全面ICTI認證的市場參與者。不過有這麼多響亮的頭銜，2018年的收入也不過2.79億元。
體量不大和行業有關，玩具製造行業分散度高，加上國內玩具品牌識別度不高，國內玩具廠主要做代加工。2018年十大車模製造商總市佔率僅為5.7%，除了第一名的星輝互動娛樂（300043.SZ）佔比明顯高一點，其它參與者都差不多。
作為第一名的星輝互動娛樂，成立於2000年，2018年車模收入為3.99億元。翻開星輝互動娛樂的財報可以發現，星輝互動娛樂也是車模起家，在2010年上市，並且在2014年利用上市公司的優勢收購遊戲公司，早已經轉型為以遊戲驅動業績的綜合娛樂公司。2018年來自車模的收入僅佔總收入14.66%，而遊戲業務佔比為47.68%。總收入為28億元，是奇士達的十倍有餘。
奇士達的成立可以追溯到2009年，算是星輝互動娛樂的晚輩。和星輝互動娛樂一樣，業務集中在海外市場，2018送貨目的地在海外的佔比為73.8%。近幾年國內市場消費市場快速增長，國內品牌也呈現上升趨勢，2019年前半個月海外收入佔比下降至47.7%。說奇士達近三年業績由國內市場帶動，毫不誇張。
並且奇士達的營收增速也跑贏了行業，行業年複合增長為11.9%，奇士達過去三年收入的年複合增長率為14.12%。
雖然規模逐漸擴大，不過盈利水平卻逐漸下降。2016年奇士達的毛利率為39.6%，到了2018年下降至34.3%。同時淨利潤率也從2016年的15.6%下降至2018年的11.8%。
招股書中的解釋是受到美國和荷蘭銷售量減少影響，而中國客戶的產品毛利率又比較低，所以毛利率下降。從收入趨勢來看，預計未來毛利率難以回升，同時中國客戶的增加將有可能繼續降低毛利率。而毛利率下降，成本結構沒有太大的變化，淨利率也隨之下降。
從利潤表來看，2018年淨利潤的下降還和融資成本大增有關。相比2017年，2018年融資成本大增62%。
這主要是因為銀行借款及其他借款從2017年的9011萬元增加至2018年的1.4億，同比增加55%，增加了大概5000萬。有息負債佔總資產在2016年和2017年都維持在19%的水平，2018年上升至24.6%。
這新增的5000萬元貸款，有大概1400萬元用來買模具和機械，大概2900萬元投入到在建工程中，這兩項就花掉了大概4300萬元。可見，奇士達還在擴張中，招股書披露的理論最大生產力也正在擴大。
從上圖可以看到奇士達的需求也在增長中，實際生產時間在增長，平均利用率也在80%以上。實際上，奇士達在2017年已經增加了的貸款4100萬元，還有附屬公司股東增資了1300萬元，籌得的資金用來擴大產能，然而產能很快就飽和了。
此次募資除了繼續擴大產能以外還計劃收購具有成熟銷售網絡的下游公司。
然而持續融資、貸款擴張是存在風險的，這種風險一般發生在現金流上。奇士達的應收賬款從2016年的3468萬元增長至2019年前8個月的9285萬元，三年左右的時間增加了2.7倍。要知道，這三年左右的時間奇士達的收入可沒有增加2.7倍。
雖然奇士達曾經在2016年登陸新三板，卻幾乎沒有享受到資本市場的股權融資紅利，反而最大的籌資流入還是來自銀行貸款。相比之下，行業老大利用上市的優勢，快速發展成多元化娛樂公司。人與人之間都會對比，自己還在原來那塊田耕耘，看到對手的發展模式，也會想著自己能不能通過在主流市場上市飛上枝頭變鳳凰。
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