摘要：對於“成長股”，市場先生從不吝嗇高估值。海天味業、片仔癀、貴州茅臺、五糧液、涪陵榨菜、海康威視等都前後被各路資金追捧。
下表是一些公司的市盈率，消費類公司海天味業市盈率達到了驚人的63倍；即使現在涪陵榨菜等股票已跌落增長的神壇，估值也不可謂便宜，以下大多公司估值都達到了30倍以上PE。
這些公司貴嗎？先看下30倍PE估值對於公司意味著什麼。
都知道，企業價值等於其未來能產生的所有自由現金流的折現，這其實有點像是一句正確的廢話，基本不具備可操作性。但是這句話卻包含了投資的精髓：只有對一家企業未來產生的自由現金流能夠進行大概估計，才能計算公司的價值範圍，才能確定這筆生意是否划算。
雖然由於未來的現金流無法精確估計，但是可以運用假設，給出一家企業的利潤增長率（代替自由現金流），在預期的收益率（折現率）下，企業值多少倍估值。
估值模型一：10%預期收益率（折現率）下的估值模型。
下面的表格代表，分別在0%、5%、10%、15%、20%、25%、30%的增長率下，假設企業永續增長、十年增長後倒閉、十年增長後0增長、十年增長後保持5%增長、5年增長後0增長、5年增長下保持5% 增長等這幾種情況下，想要達到10%的年化收益分別對應的當前估值PE。
例如：下表紅色45.63代表，一家企業以15%的增長率連續增長十年，然後以5%的增長率永續增長，若以45.63倍的估值買入，預期年化收益為10%。
估值模型二：15%預期收益率（折現率）下的估值模型。
如下表，意義同上。
估值模型三：20%預期收益率（折現率）下的估值模型。
如下表，意義同上。
估值模型四：26%預期收益率（折現率）下的估值模型。
如下表，意義同上。
小 結
1、海天味業當前64倍的估值，這意味著當前買入，若公司能以20%的增速增長10年，然後以5%的增速永續增長，會取得10%左右的年化收益。你覺得海天能實現這個利潤增速嗎？而且這樣的高速增長只對應10%年化的收益；
2、覺得10%收益太少？那看下很多人標榜的10年10倍，26%的增長率模型。除了永續增長一列，最高的一個市盈率是18.76倍，這還是在以30%的增長率連續增長10年後，以5%的增速永續增長下實現年化26%收益的。所以，30倍買入還想十年十倍的人，只能靠賭了；
3、對於不增長的企業，能夠永續的話，預期收益率是市盈率的倒數。比如10倍市盈率，利潤每年保持穩定不增長，永續存在，年化收益為10%。但是大部分企業都會倒閉，這樣想要達到預期收益，估值就更低了。也難怪市場對沒有增長預期的企業這麼殘酷，也從側面說明了企業成長性的重要。
4、30倍市盈率意味著什麼？意味著：
想要達到10%預期收益，需要以10%增長率增長10年，然後以5%增長率永續增長；
想要達到15%預期收益，需要以20%增長率增長10年，然後以5%增長率永續增長；
想要達到20%預期收益，需要以30%增長率增長10年，然後以5%增長率永續增長；
想要達到26%預期收益，需要以40%（？）增長率增長10年，然後以5%增長率永續增長。
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