上汽通用五菱率先预计3月终端销售有望超过1月。3月5日，五菱发布新闻，称截至当前，“全国终端经销商门店开业率达到90%，终端销量逐步攀升，2月21日销量迅速破千，3月2日销量突破4000台，3月预计终端零售有望超过1月份”。1月是传统旺季，2020年1月五菱狭义乘用车上险8.6万辆，假设3月为8.6万辆，同比增幅将高达24%，远超目前市场预期的3月行业水平（双位数下滑）。按3月2日4千辆的销量来看，考虑可能有偶发因素造成数据扭曲，这依然是超高水平，8.6万辆/31日也就日均2700辆。虽然车企终端零售口径未必与上险相符，但数据依然反映了五菱终端超预期恢复的态势。
- 3月行业终端恢复速度超预期。几个比较明显的变化：
1）自主需求快速回暖：虽然上述五菱数据一定程度上会受到口径、订单交付、其它因素扰动，但依然显著代表了目前需求尤其中低端需求快速改善。近期其它自主品牌及经销商也有类似反馈。我们此前判断疫情冲击后，出于安全出行考虑，首次购车需求将提前释放，利好自主车。目前看需求的确在快速积累。
2）2月末开始营销活动重启：近2周各车企也抓紧时机进行营销，打出补贴口号（五菱10亿、欧尚7亿、奇瑞5亿、哈弗6亿、传祺8亿、吉利20亿），我们将这类补贴宣传视为常规节后营销及车企常用手段，而非大促销加折扣，目前行业库存水平适中，如果需求不好贸然加折扣意义也不大。反而部分车企可能迎来供不应求情况，目前宝马已经开始砍单+提价。
3）地方开始出政策促消费：自中央号召稳汽车消费后，部分地区开始给予响应，包括广东佛山2-3千/辆补贴、湖南湘潭给吉利消费者3千/辆补贴（3500名）、吉林给经销商补贴、广东广州新能源1万元国六车3千元等。
4）终端经营活动逐渐恢复正常：我们此前预计3月上旬能看到终端销售活动比较显著的环比改善。
从汽车流通协会调研8千家经销店数据看过去两周终端供需都在逐步恢复：3月5日门店复工率达到75%（2月20日为29%）、销售效率25%（7%）。最近一周，西南、华中销售效率恢复最快，华南和华东恢复进展最领先。终端每一周都有比较明显的变化。
当然最关键的仍然是，疫情限制逐步解除后，汽车这样的大宗消费在压制后重新开始释放，甚至首次购车需求提前释放，带来需求基盘变化。3月目前进度超预期，后续持续状况仍需要密切跟踪。
- 看好2020-2021汽车景气上行大周期，复苏持续时间和力度可能持续超预期。
我们将疫情影响视为短期冲击，负面影响持续1-2个季度，不改2020-2021汽车景气向上大趋势。1季度行业增速预计-30%到-50%，全年预计-1%到-10%，目前看达成乐观-中性预期的概率在上升。疫情冲击结束后，从2020年首购需求集中释放（利好自主）到2021年的换购高峰（利好豪华），外加宏观稳增长举措强化，汽车景气复苏程度可能超预期。
这里尤其需要关注龙头自主车企，在这一波景气扩张中，向下受益于尾部车企竞争力极大削弱腾出空间（不同于16、17年），向上受益于造车能力持续提升可能突破13-18万元中端价区（进一步PK二三线合资），实现量价解锁，业绩超预期、迈入发展新阶段。
投资建议：3月终端复苏速度可能强于我们此前预期，随2020年中低端需求修复、2021年换购峰到来，2020-2021年汽车景气上行时长和力度可能超出当前市场预期。目前汽车板块仍然位于估值底部，配置吸引力明显。乘用车看好自主强弹性，推荐
长安汽车（强产品周期）、吉利汽车（自主龙头、合并沃尔沃）、长城汽车A/H（低估值、新平台储备中），以及上汽集团（低估龙头、双豪华品牌）。零部件板推荐华域汽车、精锻科技、豪能股份（新增）。弹性机会建议关注特斯拉产业链。风险提示：疫情持续时间长于预期、政策力度低于预期、中美贸易谈判反复、2020上半年宏观经济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。
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