華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
科士達(002518)
前三季度業績2.30億增長3.67%，Q3業績1.07億增長57%，超出市場預期。公司前三季度營收16.42億，同比降低8.81%，歸母淨利潤2.30億，同比增長3.67%，扣非後歸母淨利潤2.26億，同比增長12.12%。第三季度營收6.43億，同比增長0.38%，歸母淨利潤1.07億，同比增長57.03%，三季度扣非後淨利潤1.13億，同比增長93.07%，三季度業績改善明顯，超出市場預期。公司擬使用自有資金以集中競價交易的方式回購股份，回購總額為5000萬～1億元，回購價不超過10元，用於股權激勵或員工持股計劃。
光伏逆變器業務顯著改善，預計四季度及明年將快速增長。公司光伏逆變器業務以國內市場為主，自去年“531”之後大幅下滑，今年上半年由於光伏指標發放較晚國內併網僅11.64GW，7月11日能源局正式下發了2019年競價項目指標，預計下半年國內將迎來搶裝。公司光伏逆變器業務上半年同比下滑，三季度出貨量顯著增長，我們預計四季度及明年都將實現快速增長。
數據中心業務實現平穩增長，充電樁重回快速增長通道。公司UPS業務鞏固行業領先地位，在金融、通信等領域市場份額持續提升，三季度預計實現10%左右增長。公司充電樁業務去年受應收款逾期影響計提壞賬，今年客戶拓展更為謹慎，上半年與蘇寧物流、中山公交等大客戶有較好合作，三季度持續快速增長。根據中國電動充電基礎設施促進聯盟數據，截至2019年9月，全國充電樁累計數量為111.5萬臺，同比增加67%，今年1-9月增量為30.7萬臺，同比增長38.2%，考慮到國內電動車的車樁比仍較低，預計公司充電樁業務將持續快速增長。
毛利率同比增長8.31%，研發投入增加21.93%。公司第三季度毛利率為36.86%，同比增加8.31%，環比增加1.76%，主要是由於去年下半年光伏逆變器業務需求下滑價格有所下降，而且公司去年光伏項目總包收入增加拉低了毛利率。公司銷售費用率為11.43%，同比增加1.32%，管理費用率為2.66%，同比降低0.50%，前三季度研發費用0.90億，同比增加21.93%，研發費用率5.48%，同比增加1.38%。財務費用率-1.59%，和去年-1.62%基本持平。
應收款和存貨同比減少，經營性現金流大幅改善。公司應收賬款10.68億，較年初降低14.72%，營收質量較好。公司存貨為4.83億，較年初增長39.58%，主要是由於去年年底基數較低，和去年同期相比下降28.78%。預收款為1.15億，較年初增長60.69%，說明訂單增長較好。公司經營活動產生的現金流量淨額為6.26億，同比大幅增長303.54%，主要是由於公司貨款結算賬期及結算方式變化導致支付的貨款減少。
盈利預測、估值及投資評級。公司三季度業績改善超預期，我們上調公司盈利預測，預計2019-2021年歸母淨利潤為3.23、3.92、4.70億（前值為3.01、3.65、4.34億），同比增長40%、22%、20%，EPS為0.55、0.67、0.81元，給予2020年20倍PE，公司業績預計將持續改善，當前估值較低，參考同行業估值水平，給予2020年20倍PE，上調目標價至13元，維持“強推”評級。
風險提示：光伏政策低於預期，充電樁建設進度不及預期。
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