國內現貨穩中偏強，現貨均價1851.5元/噸，山東河北地區個別深加工企業收購價上漲10元/噸。供給方面，政策糧出庫穩步推進，30號計劃拍賣 396萬噸，實 際成交261萬噸，成交率65.94%，成交均價1557，其中遼寧成交率高達 99.53%，單日成交率成交均價再創近三個月新高，市場看漲情緒濃重。 消費方面，非洲豬瘟持續發酵，養殖戶繼續拋售，飼料終端消費疲軟；深加工企業雖然剛性補庫需求仍存，但整體消費無明顯改善。 綜合來看，距新糧集中大量上市前這一段時間，正值供應空窗期，加之減產炒作，短期價格仍有一定的上漲空間；待新糧大量上市，產量塵埃落定後，價格將重回穩定區間運行，若減產預期得到驗證，將支撐價格重心上移。
基本面分析
玉米拍賣情況目前，臨儲玉米繼續以每週800萬噸進行大量投放。自4 月12日臨儲拍賣到8月30日， 臨儲玉米投放高達1.6億噸，累計成交高達6950.51萬噸，國內玉米市場供應壓力持續。
港口玉米庫存
截至8月20日，國內玉米北方庫存為386.8萬噸，較8月13日的393萬噸減少6.2萬噸， 周比降幅1.58%，較上月同期環比增加6.44%，同比增加24.77%；南方玉米港口庫存76.1 萬 噸，較8月13日的84.3萬噸減少8.2萬噸，周比降幅 9.73%，較上月同期環比增加37.12%， 同比增加104.57%。
飼料養殖終端需求
飼料養殖需求方面，目前飼料養殖需求依舊保持平淡。上週生豬價格震盪回落。雖然 7 月份以來生豬價格出現了一波上漲，生豬養殖利潤出現了好轉，但 8 月份來襲的非洲豬瘟又一 次打擊了養殖戶的補欄積極性，部分地區養殖戶出現了恐慌性拋售出欄的心理。前期我們認為 生豬疫情帶來的負面影響正在減弱時，非洲豬瘟蔓延到浙江樂清則進一步打擊了生豬養殖戶補 欄的積極性。如果不能得到有效的控制，後期非洲豬瘟則有可能出現大面積爆發的風險，生豬 存欄則會繼續下滑。據農業農村部最新數據顯示，7 月生豬存欄比上個月減少 0.8%，比去年同 期減少 2%。能繁母豬比上個月減少 1.9%，比去年同期減少 4%。短期內，飼料養殖對於玉米的 需求放緩，利空玉米。
對於玉米長期走勢，我們的結論是：2018年、2019年，玉米市場的價格重心將不斷提高。
走強的原因是：種植面積波動不大，而消費需求逐年增長。如此，巨大的產消缺口將逐年消耗庫存玉米。預計在18/19年度，玉米庫/消比就會下降到30％之下。
如此，供求緊張將是遲早的事情，上漲是大概率事件。下一年度，玉米有望重回歷史高價區。
對於今年底及明年初而言，我們推斷：將有一波不小的上漲行情。這樣的結論，主要還是基於歷史規律的研判。按照玉米以往的上漲年份，上漲行情的發生通常是在秋季，並會持續至來年的2、3月份。
為什麼會如此呢？ 在9月收割之時，是市場壓力最大之時；往後，隨著冬季採購旺季的到來，在產消缺口推動下，市場往往形成一波冬季上漲行情。
現階段影響玉米市場的幾個方面
步入6月份，正是新麥上市的季節。據農業部消息，截至6月中旬，全國已收穫小麥2.78億畝，收穫進度過八成。由於質優新麥供不應求，加工企業不斷調高收購價格。6月15日，河南鄭州二等白麥主流價為2420元/噸，周環比上漲20元/噸。但是，下游麵粉消費進入淡季，同時，飼料銷售也未見起色。
無論新麥如何波動，對玉米而言終究是壓力。因為需要騰出倉庫為存儲新麥。
現階段，國內玉米供給的主力軍是“臨儲玉米的拍賣”。
6月22日，國家臨時存儲玉米計劃銷售396萬噸玉米，實際成交了74萬噸，成交率僅為18.6％，成交均價1424元/噸。近日，成交率快速下降，與前期的100％的成交率形成鮮明的對比。說明市場供給充足，市場心態趨於平穩。
與此同時，自4月12日拍儲以來，至6月15日當週，累計拍賣玉米高達4520萬噸，而出庫僅為1800萬噸左右。可以預見，在未來一段時期，陳玉米出庫將對市場構成較大壓力。
按計劃，拍賣國儲玉米一直會持續到8月底。這段時間，供給是充足的。
當前，玉米處在生長階段。天氣變化亦是市場關注的重點。若是收成正常，那麼，在9月份新玉米上市季節，市場亦將面臨收割的壓力。
如此看來，由於儲備糧充足、6月新小麥上市，以及9月新玉米上市，這些均將對玉米市場構成壓力。因此，現貨市場將逐漸失去上漲動能，市場低點估計出現在9月秋收前後。
走牛的根基：玉米“供給側改革”
玉米是我國農產品“供給側改革”的第一首選品種。這主要是因為其龐大的庫存。據悉，2017年拍賣結束後，我國臨儲庫存玉米結餘為1.8億噸。
對此，農業部對玉米的整體戰略依舊是：“去庫存”。種植面積削減是有效策略。
從表1看，在2016年以前，我國玉米播種面積曾出現連續13年增長，增長了27％。
然而，2016年種植面積出現了下降，下降了3.5％，為3675萬公頃；2017年又下降了4.7％，為3500萬公頃。也就是從2016年開始，玉米市場出現反轉，當年就拉開了產不足需的序幕。
就2018年的播種情況，USDA給出的數據是：中國玉米種植面積為3650萬公頃，略增110萬公頃，增加了3.1％。而中國農業部給出的數據是：播種面積為3495萬公頃，略減49.5萬公頃，增加了1.4％。
對此，我們的看法是：兩個權威部門給出的數據增減幅度均很小，對市場格局的判斷沒有影響。問題的重點在於：面積增長的停滯，決定著產量不會有大的增長；而近年玉米的消費增長卻呈現出穩步增加的態勢，從而使得庫存逐年被消耗。
可以肯定地說，玉米“供給側改革”是其未來走牛的重要基礎之一。
6月USDA報告解讀：中國玉米供求平衡表
（1）從庫存/消費比趨向看
就農產品而言，庫存/消費比是研判價格趨向的重要指標。通常，庫存/消費比出現峰值，並拐頭向下；那麼，這是市場重要的逆轉信號，並表明市場脫離熊市，逐漸轉變為上升週期。
從表2的中國玉米供求平衡表看，15/16年度我國玉米庫存/消費比達到了最高，為50.93％。
隨後，16/17年度庫存/消費比出現了下降，為43.41％。如此，直接導致了大連玉米在2016年9月30日觸底反轉，漲勢呈現兩波較強的上漲，最終在2017年的3月28日出現調整。
17/18年度庫存/消費比繼續下滑，降至33.01％。如此，在2017年10月30日，大連玉米出現了一波強勁的季節性上漲，漲勢延續至2018年的1月5日。
據USDA最新預測：18/19年度我國玉米庫存/消費比將繼續回落至24.37％。不難看出，庫存/消費比的進一步下降為下一波上漲提供充足的動力。
現在的關鍵問題是：什麼時候上漲？按照玉米特有的規律，一般在秋季。
（2）從產量和需求兩方面數據看
（3）先分析產量數據：
我國農業供給側改革以玉米為先導，鼓勵種植大豆等缺口較大的農作物。如此，也就決定著：未來幾年玉米播種面積不會有顯著的擴展，其產量也將進入起伏不大的平穩階段。
從USDA最新數據看，從13/14年度到18/19年度，在連續6個年度裡，我國玉米產量保持相對穩定，產量均值為2.20億噸。其中，18/19年度的預估產量為2.25億噸，較均值增加500萬噸，較上一年度增加了911萬噸。
現分析一下消費數據：
從表2看，自05/06年度至18/19年度，共13年度裡，除了14/15年度消費略降外（2015年3月份後玉米出現大幅下跌），每年消費均處增長狀態，即便在2008年金融危機當中。據此，可得出：年均消費增量為862萬噸，最近4年平均增幅為1175萬噸。
這說明什麼？
說明我國玉米的消費，在這麼多年當中，呈剛性增長，並且增幅不小！
不過，從最近的兩個年度看，17/18年度消費量較上年度增加900萬噸，18/19年度僅增加800萬噸。由於本年度和下年度仍屬於預測範圍，因而USDA對於消費增量的估算可能偏於保守。
可見，近幾年，由於產量相對穩定，變化不大；而消費需求卻呈現剛性增長，如此，玉米市場的上漲就有了產需兩方面的基礎支持。
從歷史規律中尋求未來的驅動力
從歷史角度看，大連玉米曾經出現過兩個重要峰值，一個是在2008年7月，另一個在2011年2月。其對應的期末庫存分別為3939萬噸（庫/消比26.4％）、4942萬噸（庫/消比27.4％）。
由此看出，當庫存/消費比低於30％時，玉米市場會呈現緊張狀態，價格亦會大幅上漲。
從表2還可以看出，從05/06年度至07/08年度三個年度，其庫存均處在一個較低的狀態，且庫存/消費比低於30％。在這期間，玉米價格的波動呈現牛市狀態。
近年，國內玉米庫存的下降是從16/17年度開始，其時產需缺口達1245萬噸，期末庫存降至10071萬噸（庫/消比43.4％）；17/18年度產消缺口擴展到2511萬噸，期末庫存降至7955萬噸（庫/消比33.0％）。
對於18/19年度而言，儘管產量略增，但消費仍舊延續增長的態勢，導致產消缺口維持在2400萬噸，期末庫存降至6050萬噸（庫/消比24.3％）。屆時，庫/消比低於30％的警界線！
可以預見，就本年度而言，由於期末庫存進一步降低，且有所擴展，因而價格再上一個臺階是可以預期的；對於18/19年度，其庫/消比低於30％，庫存的消耗將導致供求關係重現緊張，價格有望大幅回升，並重回曆史高價區（2500元上下）。
行情推測：上漲仍舊會在秋季
對於玉米長期走勢，我們的結論是：2018年、2019年，玉米市場的價格重心將不斷提高。
走強的原因是：種植面積波動不大，而消費需求逐年增長。如此，巨大的產消缺口將逐年消耗庫存玉米。預計在18/19年度，玉米庫/消比就會下降到30％之下。
如此，供求緊張將是遲早的事情，上漲是大概率事件。下一年度，玉米有望重回歷史高價區。
對於今年底及明年初而言，我們推斷：將有一波不小的上漲行情。
這樣的結論，主要還是基於歷史規律的研判。
按照玉米以往的上漲年份，上漲行情的發生通常是在秋季，並會持續至來年的2、3月份。
為什麼會如此呢？ 在9月收割之時，是市場壓力最大之時；往後，隨著冬季採購旺季的到來，在產消缺口推動下，市場往往形成一波冬季上漲行情。
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