作者 | 顧左右
在我泱泱大A市場，除了“清倉式減持”和“忽悠式重組”這兩大亂象之外，還有種隱蔽性很強、堪稱溫柔地殺你的操作，叫“戰略轉型（重組）”。
多年百樂門代客泊車的經驗告訴風雲君，“戰略轉型”這個詞性本來是中性偏褒義的，它通常意味著上市公司賴以發家、賴以上市的最擅長的手藝，宣告不行了。
但是也不知道是什麼邏輯，“戰略轉型”在A股市場中變了味道，再醜的丫頭，前不凸後不翹拖死膿害死鼻（蘇北方言），只要穿上“轉型”的絲襪，馬上就成了百樂門裡的頭牌，招搖過市，風情萬種，你有錢都追不上，得搖號排隊去……
那麼現實情況是否和風雲君的主觀經驗相符呢？我們通過幾個統計數據來看一下公司主營變更的原因和變更之後的效果。本文基礎數據來源於萬得客戶端和Choice客戶端。
根據統計，在2014年5月到2018年5月的四年時間裡，共有297家公司的萬得行業發生了變更；從變更前所處行業來看，排名前十位行業多為第二產業行業，最多的是工業機械。
變更後的行業中，很明顯出現了更多第三產業行業，如互聯網軟件，家庭娛樂軟件、電影與娛樂等行業。這些行業光看名字，就讓公司顯得鮮美多汁起來。
工程機械、房地產開發再次登臺亮相，讓風雲君想起了那句經典的話“城外的人想進去，城裡的人想出來”。
一、變更原因
根據統計結果，上市公司發生行業變更的主要原因，大概可以分為三類。
1. 公司被借殼
因為被借殼上市而改變行業的公司共有68家。
例如：三六零(601360.SZ)2017年借殼江南嘉捷，借殼上市後公司行業由“機械工業”變更為“互聯網軟件與服務”。
2. 公司通過投資，併購等方式引入新的業務
通過投資，併購等方式引入新的業務從而實現行業變更的企業約為176家。
例如金財互聯（002530.SZ），原名豐東股份，原有主營業務為“熱處理設備製造”，2017年併入全資子公司方欣科技，主營業務逐漸變更為“互聯網財稅服務”。
3. 國有企業被注入資產
通過國有資產注入實現行業變更的約53家。
例如蘇美達（600710.SH），原名常林股份，為中國工業機械集團旗下上市公司，原有主營業務是“工程機械”。2016年機械工業集團將蘇美達集團100%股權置入，將st常林所有業務、資產及債務置出，行業變更為“貿易公司與工業品經銷商”。
一般在A股百樂門裡待久的投資者心裡都清楚，其實上述三種情況都可以歸因於一點，就是企業原有業務不好乾，甚至是幹不下去了。
上市公司也和人一樣，不是逼到份上，誰都不想沒事瞎折騰。
二、為什麼要“轉型”
但是“折（zhuan）騰（xing）”的效果會如他們所信誓旦旦鼓吹的那樣嗎？
我們來看兩個數據。
第一個是這297家公司對比業務變更前五年營業利潤的增長率 。具體計算公式為：
其分子為變更當年的營業利潤減去五年前的當期營業利潤，分母為五年前營業利潤的絕對值。這種計算方法可以去除負數對增長率計算的影響。
297家公司的對比變更前五年平均營業利潤增長率為-57.24%！
這意味著辛辛苦苦幹了五年，沒增長不說，平均下來營業利潤還縮水了一多半。
幸虧咱有上市公司這塊皇家身份、免死金牌，如果不幸生而為非上市公司的話，銀行斷貸、債主追債、員工討薪、夫妻翻臉、揭不開鍋……估計早就關門歇菜了吧？
更刺激的來了！
我們來算一下對比業務變更前五年，扣非後淨利潤增長率的情況，其計算方法和營業利潤增長率相同。常看我們市值風雲的小夥伴們可以猜一下結果，你們覺得這個結果會更加慘烈嗎？
數據果然沒有辜負我們的期望！
對比變更前五年，平均扣非後淨利潤增長率為……
風雲君都不好意思說了……
好羞羞……
怕傷著你們……
你們真的想看嗎……
你們確定一定要看嗎……
你們看之前是不是要先去醫院做個體檢……
你們確定看完之後還能睡得著覺嗎……
你們如果有個什麼三長兩短，不會訛上風雲君吧……
好吧……
既然你們這麼想看……
我就說吧……
你們可把馬步扎穩了……
備點速效救心丸……
提前把120叫到樓下……
或者你們先打車去醫院，蹲在急診室門口再看吧……
我真的害怕你們訛上我……
唉……
-428.9%！
三、“轉型”的效果
寫到這，劉歡老師的《從頭再來》迴響在了風雲君的耳畔：
“昨天所有的榮譽
已變成遙遠的回憶
辛辛苦苦已度過半生
今夜重又走進風雨”
那麼這些重新走入風雨、想要再次豪邁，活蹦亂跳的在韭菜的田野上尥蹶子撒歡的上市公司，在行業變更之後的業績和股價又表現如何呢？
畢竟A股市場是個“殼若在，夢就在”的地方，有了殼，就有了一切。
我們還是再來看一看上文中提到過的兩個數據：營業利潤增長率和扣非後淨利潤增長率。只不過這次我們把時間調整到業務變更兩年之後。統計時間截止到2017年年報，數據範圍縮小到227家上市公司。
這一次，營業利潤增長率數據表現出色，平均兩年營業利潤增長率為81.88%。眼看著要脫貧致富的節奏，鑼鼓敲起來！
但是……大家應該都聽說過一個簡稱叫“扣非”的指標吧？這個指標專扒人底褲，揭人老底，在財務報表裡極其不招人待見！
恩，你們才對了，上面的數字都沒有扣非——扣非後淨利潤的增長率告訴我們另外一個故事：平均兩年營業利潤增長為-189.43% 。
這裡再次體現出了“扣非後淨利潤”這個科目的重要性。這個項目可以告訴投資者們更赤裸的現實。
所以，也就是說，在行業發生變動（轉型）的兩年後，這227家上市公司的經營業務並沒有得到真正的改觀，反而在墮落的道路上越走越遠。
意外不意外！驚喜不驚喜！
我們再做一個猜想：借殼上市會引入新的實際控制人和新的業務，讓公司真正有重新來過的可能。那麼，從這227家樣本公司中，剔除借殼上市的數據後，剩下的公司會不會表現更加最糟糕呢？
結果來了：在除去借殼上市後，還剩有168家上市公司，這168家公司的業務變更後兩年的扣非後淨利潤增長為：-345.74%。
確實更糟糕……
這些公司就像是陷入沼澤中的人，越掙扎陷入泥沼的速度越快。
風雲君想問問這些公司的老闆，老本行都幹不好，你們憑啥覺得換個行業就能讓企業起死回生了？
你們憑啥覺得你們連自己最擅長的老本行都幹砸了，別人的行業你就能瀟灑地進出如入無人之境？
四、重組後的股價表現
業績做的一塌糊塗，股價自然很難跟上市場的節奏。
我們將時間劃分為更換行業後的180個工作日（半年）、250個工作日（一年）以及250個工作日（兩年），來看一下這些公司的股價相對於滬深300指數的表現。
180日，250日，300日相對跌幅分別為6.78%、10.79%和23.69%。
在去除借殼的標的後，相對跌幅平均增加三個百分點。180日，250日，300日相對跌幅分別為10.06%、13.69%和26.80%。
有句老話說的好，“人在做，天在看”。希望這些上市公司的老闆可以心疼一下廣大中小股東，本著不折騰的原則好好發展公司，否則中小股東也不會心疼你的。
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
