摘要： Stellar執行通貨膨脹制度的四年裡，誰才是最終受益者？

作者 | 哈希派 - Adeline

去年10月，Stellar（恆星，XLM幣）宣佈停止了執行四年的通貨膨脹制度，按理說這是個已經結束的故事，沒有值得續講的餘地，但是近期CoinMetrics發佈的一則報告，直指在Stellar通貨膨脹計劃所增發代幣中，有98%流向了恆星發展基金會Stellar Development Foundation （SDF），又將這件事情重新提到了檯面上。

說起Stellar的通貨膨脹制度，和我們往常印象中的加密貨幣有些不一樣，要知道，以比特幣為首的加密貨幣們都帶有通貨緊縮的特性。

從公眾的角度來看，許多人似乎對通脹帶有天然的恐懼，同時由於通縮帶來的實際購買力增加的錯覺，讓人誤以為“通縮比通脹好”。但實際上，通貨緊縮會減少現金的流通量，造成經濟衰退。

現實與理想的落差

“這將是

恆星聯合創始人傑布·麥卡萊布(Jeb McCaleb)不無雄心壯志地說道。

在Stellar中，正是為了防止XLM的流通量減少，這個項目從一開始就設置了通貨膨脹計劃。傑布·麥卡萊布在XLM開發郵件列表的電子郵件中表示：“這一計劃將分配整個系統中所產生的獎勵，鼓勵人們進行合作。相信隨著時間的推移，這項計劃將解決最初的不公平分配問題。”

Stellar基本情況

每年通貨膨脹計劃會產生相當於Stellar總供應量1％的代幣。佔Stellar總份額0.05%以上的賬戶可以獲得增發的XLM幣。而通貨膨脹池（Inflation Pool）的設立可以讓份額低於0.05%但資產多於100XLM的賬戶可以集合投票，使池裡的總份額超過0.05%，從而讓資產多於100XLM的小散也享有瓜分獲得增發的XLM代幣。根據計劃，這些XLM幣將在每週進行分配。

按傑布·麥卡萊布的初衷，每年1%的增發相當於激勵機制，讓通脹產生的XLM幣又反過來作用於基於恆星的項目，解決系統經濟增長問題並防止Token流失，支持生態系統的發展和成長。

看上去，這似乎是個好辦法。

然而，理想很豐滿，現實偏骨感。

早在2018年10月開始，恆星項目社區內希望取消通貨膨脹計劃的聲音就層出不窮，經過長達一年的討論，終於在2019年10月底的第12版協議中宣佈移除這項計劃。

恆星的項目團隊給出了停止計劃的原因：計劃中增發的XLM並沒有解決原先的不公平分配問題，增發中的大量XLM幣流向了恆星幣發展基金會(SDF)，並沒有使Stellar項目本身受益。

那麼問題來了，恆星發展基金會作為恆星計劃的託管人為什麼會獲得大量本應按計劃流向市場的增發XLM？同時，按理說基金會的代幣增加，將使團隊的工作更好地運營下去，可最終為什麼反而拖累了整個系統？

今年初，Coinmetrics發佈的一份報告就給了我們答案。這份報告通過查看鏈上數據，分析了這個協議開啟到終止的整個過程，探究它被淘汰的原因，同時對這一計劃對Stellar鏈上指標的影響做出評估。

背後真相浮出水面

首先說結果，根據coinmetrics的分析，在過去的大約4年的時間裡(從2014年7月到2019年10月)，通貨膨脹計劃一共執行了280次，從接收增發的XLM幣地址來看，粗略可以分為恆星發展基金會、加密貨幣交易所、社區項目和通貨膨脹池。23個賬戶瓜分了高達54.82億的增發的XLM幣，這其中，98%都流入了恆星發展基金會。

Stellar增發後的代幣流向 圖片來源：Coinmetrics

根據增發XLM的最終目的地來看，參與通貨膨脹計劃的地址共有1,087,306個，佔總用戶數的18.3%。但值得注意的是，這裡面大部分本身就是SDF的賬戶和其他持幣大戶，其中只有6.6%的賬戶是小散戶。因此，最終真正能夠定期享受到通脹計劃帶來的好處的，可能只有數萬人。

至於為什麼這一計劃吸引的散戶並不多？這得從XLM的崛起說起，根據XLM的許多其他的山寨幣一樣，原本籍籍無名的XLM，在2017年迎來了爆發式的發展，許多參與者都在這個節點前後進入市場，而基金會自2014年就已經開始參與通貨膨脹計劃了。

XLM幣歷年價格趨勢 數據來源：非小號

此外，根據恆星基金會博客上的介紹，在XLM銷燬計劃和取消通貨膨脹計劃之前，基金會控制了恆星幣超80%的流通量。也就是說，本身體量巨大，加上小散參與程度不高，基金會自然憑藉“增發”這一工具吸納了更多XLM。

基金會代幣控制情況 圖片來源：SDF博客

團隊在做什麼？

如果說Coinmetrics的報告讓我們知道了為什麼基金會可以在增發中獲得如此高的份額，那麼CryptoSlate的加密分析師的文章中披露的數據就能讓我們知道為什麼基金會的代幣增加，卻沒能幫助XLM的項目更好地運作。

據悉，到目前為止，在恆星基金會龐大的資金數目中僅有約4萬美金用於社區項目，這對於在加密市值排名靠前的XLM來說，簡直微乎其微。也就是說，通貨膨脹這一增發計劃，既沒有讓廣大的XLM持有者獲利，又沒有獲得多少系統增益。

基金會資金流向 信息來源：CryptoSlate

更諷刺的是，據加密貨幣研究機構Messari的研究顯示，Stellar在2017年4月遭遇了一個22.5億XLM、價值1000萬美元的重大通脹漏洞，這個漏洞卻幾乎沒有任何報道。

加密貨幣研究機構Messari報告

加之整個加上市場在2018年持續走弱，雖然錢包裡的幣增加了，但總價值卻紋絲不動，這也成了通脹計劃的尷尬之處。

總而言之，對於恆星生態系統來說、對於非盈利性質的恆星發展基金會來說，這個執行了長達四年的通脹計劃，幾乎沒有贏家。受益的除了盜取XLM的黑客們外，其他的只有小部分的資金大戶和寥寥的散戶。而基金會在整個計劃過程中的表現，可謂失職。

亡羊補牢，來得及？

長達一年多的討論之後，通脹計劃於2019年10月底取消。此時的XLM幣總數已高達1050億。

之後的一個月，面對社區的種種質疑聲以及過於龐大的XLM數量帶來的運作不便，Stellar停止了全球贈予計劃（針對個人空投）和合作夥伴贈予計劃，並從基金會和贈與計劃中共銷燬了550億XLM代幣，這佔到恆星幣總供應量的一半以上，並積極公佈了接下來基金會的代幣使用情況和具體的持幣地址。

基金會的代幣使用情況 信息來源：SDF博客

從動機上來說，原本過剩的代幣缺少真實使用需求，在二級市場上的傾售效果也不佳，這時候講一個“銷燬”的故事，促進投機買盤的湧入，短期來看的確取得了成效。銷燬的消息一出，XLM價格快速拉昇，一天內價格迅速收復了此前一個半月的全數跌幅。供給減少，消息出來後需求增多，雙重刺激下幣價上漲毫無疑問。

但是，關於“銷燬”的故事明顯不會太長，我們更需要關注的是

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