国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
万孚生物(300482)
投资逻辑
公司成立于 1992 年，于 2015 年在创业板上市， 专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等 POCT 相关产品的研发、生产与销售。相比 POCT 行业其他上市企业，公司在销售收入和归母净利润绝对规模方面领先优势突出。
公司的领先优势来自于全面且不断更新的产品线： POCT 技术已经成为体外诊断领域发展最快，创新最活跃，商业价值最突出的子领域之一。但 POCT行业子领域众多，单品市场空间却相对有限，企业的长期成长不依赖于大市场容量的明星项目，而在于产品序列的全面性和产品迭代的及时性。公司在30 年发展历史中，高强度的研发投入、高素质的研发团队、有效的激励机制，共同推动公司的产品管线源源不断的推陈出新。公司产品布局全面，不断迭代更新，这正是公司保持持久发展动力的关键。
强大的销售组织能力和全球化布局渠道： POCT 市场由于品类众多，客户总量庞大且单个客户产出较低，对企业渠道建设和销售管理能力提出了很高的要求，销售组织能力同样是 POCT 企业最重要的核心竞争力。公司由海外业务起家，产品销往全球 140 多个国家和地区，在全球建立了覆盖面较广的经销体系； 近年来公司加大国内市场拓展力度，大力投入建设国内经销网络，内销在收入贡献中占比迅速提升，国内市场已经成为公司最大市场。
国内分级诊疗、危急重症五大中心建设以及临床科室对 POCT 产品的需求，将为公司带来增量机会； 也大概率会导致现有存量医院和存量科室的 POCT使用洗牌，带来存量置换机会。
投资建议与盈利预测
我们看好 POCT 行业未来的快速发展，公司已经在 POCT 行业建立较大幅度综合优势，收入利润体量占优，产品序列和在研品种最为丰富，销售队伍和经销商资源强大，公司管理与治理的现代化程度同样优秀。我们看好公司不断扩大行业内领先幅度，成为 POCT 行业成长的最大受益者。
我们对公司未来各产品线收入情况作出预测，结合费用估计，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为 4.04、 5.28、 6.82 亿元，分别同比增长31%、 31%、 29%。 给予 12 个月内目标价 61.57 元，给予“买入”评级
风险
心血管标志物、感染因子等重点产品竞争趋于激烈，未来销售增速下行； 品种迭代风险；流感疫情消退影响流感检测产品销售；海外贸易形势变化和汇率波动带来的外贸风险；研发失败风险，新产品是市场推广和放量不达预期；医保降价控费风险；渠道调整带来的冲击超出预期。
閱讀更多 Dword 的文章
