業績持續增長,盈利能力穩定
2018年上半年,公司主營業務收入13.78億元,同比增長44.34%;實現歸母淨利潤2.57億元,同比增長31.29%。毛利率35.52%,與上年同期相比下滑1.5個百分點,仍處於高位水平,公司很好的應對上游原料上漲和下游客戶成本控制壓力,業績持續增長,盈利能力保持穩定。
提升石墨化加工及負極材料產能,實現穩健增長
負極材料作為公司的核心業務,上半年實現營收8.44億元,同比增長33.81%,佔公司營收61%,實現淨利潤2.05億元。公司負極子公司江西紫宸在現有生產基地的產能擴建項目逐步投產,2018年公司負極材料產能有望達到3萬噸,此外,公司溧陽紫宸正有序推進和落實募投項目建設,預計募投項目將在2019年逐漸投產,屆時將達到5萬噸的負極材料生產能力。
成本控制上,公司通過簽訂長期合作協議以及備貨等方式鎖定部分關鍵原材料的來源和價格,有效降低原材料的價格波動。此外,公司收購山東興豐後擁有1萬噸的石墨化產能,並且繼續擴大石墨化產能,預計在2018年底將有部分石墨化產能建成投產。石墨化產能的提升將有效降低公司石墨化成本,提升公司負極盈利能力。
鋰電設備加大研發投入,提升自動化水平
2018年上半年,公司鋰電設備業務實現銷售收入2.63億元,同比增長12.65%。報告期內,公司持續加大在鋰電設備領域的研發投入,加速推進漿料分散處理、補鋰、分切、注液、特種膜塗覆等自動化工藝設備的研發和市場推廣認證,致力於提供鋰電製造自動化工藝設備整線解決方案。根據年初規劃,有序推進和落實溧陽嘉拓募投項目的實施,不斷完善和提升鋰電塗布機的零部件機加工及整機的組裝、集成能力。
塗覆隔膜產能持續擴張,鋁塑膜業務開始起步
2018年上半年,公司隔膜塗覆及加工業務實現銷售收入0.86億元,同比增長32.67%。雖然募投項目逐步達產,產能逐步釋放,但由於下游補貼政策退坡、適應客戶需要的產品線調整和成本控制的傳導,上半年收入規模不如預期,產品的價格和毛利有所下降。公司專注高端塗覆隔膜加工業務,2018年7月3日公司併購溧陽月泉後,將逐步實現基膜的量產,最終實現“設備-基膜-塗覆”三大環節全部打通,將有效提升公司隔膜利潤率。並且公司新增塗層隔膜年產能將達到2.4億平米,未來會有更大業績增長空間。
2018年上半年,公司鋁塑包裝膜業務實現銷售收入0.25億元,同比增長29.18%,鋁塑膜業務繼續穩步推進。公司繼續加大在鋁塑包裝膜領域的研發工作,著重提高工藝、設備的穩定性,提升產品生產製造的良率。同時,繼續推進鋼塑膜在動力電池領域應用的探索,在完善工藝和良率穩定爬坡的情況下,著手推進溧陽卓越新產線的建設規劃。
投資建議
預計2018-2020年營收分別為28.32億元、35.83億元和39.68億元;歸母淨利潤分別為6.03億元、7.58億元和8.41億元,EPS分別為為1.39元、1.75元和1.94元,對應PE為35X、28X和25X,考慮到公司在鋰電池行業的領先地位及良好的客戶基礎,給予目標價60元,對應2018年動態市盈率43X,給予“增持”評級。
風險提示
新能源車補貼進一步下調,產業鏈承受降價壓力;公司產能擴張不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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