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2018年9月11日目錄
►北斗全球系統覆蓋加速推進，產業應用全面展開（方正證券）
►半導體設備迎來拐點之年，本土企業突破值得關注（廣發證券）
►家電業發展增速回落，無礙龍頭公司全年業績達成（申萬宏源）
►公路治超利好公司發展，長久物流業績望穩定增長（中金公司）
1.新偏好下的投資新機遇，四季度醫藥牛股在這裡！（興業證券）
板塊平淡中如何孕育下一個機遇？興業證券指出，過去一週，大盤繼續震盪下行，醫藥板塊在各行業中處在中游水平。從板塊內部而言，部分前期滯漲品種和低關注度的品種表現較好。
興業證券指出，鼓勵創新的大方向並不會因為人員的變化而出現倒退或逆轉。長期來看，創新依然是行業最強有力的主題。但階段性來看，目前投資者在關注企業創新能力的同時可能會更關注當期盈利與估值的匹配性，並在此基礎上給予創新一定的溢價。伴隨中報三季報的出爐，醫藥行業往往會有一波估值切換行情，預計投資者對於中報三季報高增長、估值合理、政策風險不大的品種會有更高的關注和投資新偏好。
從業績角度，醫藥板塊二季度依然保持了健康快速的增長，而從估值角度來說，醫藥板塊整體的估值僅有26倍，已經十分具有吸引力；從板塊內部的分化來說，大部分龍頭企業都已經回到了歷史估值的區間範圍內，二三線的公司估值則出現了顯著的下移。因此，興業證券認為，結合估值、業績、投資者偏好，2018年四季度大概率將會出現一輪明顯的估值切換行情。
興業證券指出，估值切換的關鍵在於業績、估值、行業地位，無論市值如何，相關公司應儘量滿足三個條件：業績較快增長、估值合理和行業地位突出。
興業證券在大市值中推薦估值不處於歷史上沿，業績良好的白馬如華東醫藥（000963.SZ）、長春高新（000661.SZ）；除此之外，恆瑞醫藥（600276.SH）、片仔癀（600436.SH）、樂普醫療（300003.SZ）等也值得關注。中等市值中推薦高成長，持續性強的細分市場龍頭，這些品種的主力產品線不與大龍頭重合，在自身的細分領域中行業地位突出，但出現跟隨性下跌，性價比已經相當突出，藥品領域推薦恩華藥業（002262.SZ ），非藥品領域推薦益豐藥房（603939.SH）。小市值中推薦此前被忽視的，業績趨勢向上的中小市值公司，一些品種有亮點，在細分領域具有一席之地的公司仍將具有強大的生命力，推薦艾德生物（300685.SZ）、京新藥業（002020.SZ）、基蛋生物（603387.SH）。
2.北斗全球系統覆蓋加速推進，產業應用全面展開（方正證券）
日前，北斗檢測聯盟組織八家檢測單位，針對當下國產主流手機品牌進行了抽檢。通過此次檢測，評估手機終端定位功能，推廣手機終端北斗模塊的更好應用，促進手機廠商更好地利用北斗，推進北斗的國產化步伐。
方正證券指出，全球導航衛星系統是能在地球表面或近地空間的任何地點為用戶提供全天候的三維座標和速度以及時間信息的空基無線電導航定位系統。我國北斗全球系統組網建設在不到一年時間內通過“一箭雙星”技術完成十三顆星的發射，目前北斗衛星導航系統衛星數量已達三十六顆。
目前，北斗導航系統覆蓋了50多個國家、30多億人口，國產北斗產品輸出80多個國家和地區。預計2020年北斗三號組網完成後可以實現全球覆蓋。方正證券 認為，在北斗全球覆蓋之前與美國GPS、俄羅斯GLONASS系統的兼容合作將有望加速北斗全球產業鏈的成熟，為之後的北斗全球覆蓋打下堅實基礎。
北斗衛星導航產業鏈可分為五個關鍵環節：衛星製造、衛星發射、地面設備、衛星導航應用和下游市場。衛星製造、衛星發射分別航天五院以及航天一院壟斷；地面設備也是由國家投資部署，目前對外的北斗衛星產業鏈主要聚焦於導航應用終端以及系統集成和運營。
衛星導航產業鏈分為上游、中游、下游三個方面。上游包括基礎數據、基礎器件和基礎軟件，主要是天線、芯片、板卡、地圖、軟件等基礎類產品，是衛星導航接收設備的核心部件；中游包括終端集成和系統集成兩方面，包括手持終端、接收機、車載終端、船載終端等完整的衛星導航接收設備產品，及集成軟硬件產品的業務應用軟件；下游運營服務包括為用戶提供入網註冊、導航定位及基於位置的綜合信息服務等。
方正證券指出，產業鏈中游產值最大，下游保持快速增長態勢。2017年我國衛星導航與位置服務產業總產值達2550億元，較2016年增長20.4%，其中北斗貢獻了超過80%。下游運營服務產值在總產值中佔比增長到36.81%，在產業鏈各環節中漲幅最快。
2017年，北斗對包括與衛星導航技術直接相關的芯片、器件、算法、軟件、導航數據等在內的產業核心產值貢獻率在700億左右。方正證券認為，在近年來密集出臺的北斗行業應用支持性政策的支持下，北斗將有望在政務、交通、工程基建等方面得到優先應用，同時伴隨“一帶一路”走出國門，從而打開更加廣闊的市場空間。
方正證券建議關注海格通信（002465.SZ）、振芯科技（300101.SZ）、華力創通（
300045.SZ）、中海達（300177.SZ）、華測導航（300627.SZ）、合眾思壯（002383.SZ）等領先企業。3.半導體設備迎來拐點之年，本土企業突破值得關注（廣發證券）
伴隨晶圓廠向國內的產業轉移，國內迎來晶圓廠的建設熱潮。據廣發證券統計，截至2018年7月，共有9條產線處於量產/試投產階段，有8條產線處於廠房建設初期，另有兩條產線處於項目啟動期。
綜合判斷晶圓廠建設週期和投資的分佈情況，廣發證券對目前在建晶圓廠的投資情況進行分析，拆分其設備投資的額度及時間。據廣發證券測算，預計2018～2020年三年內，國內晶圓廠的設備投資額度高達近4000億元。而過去16年間，晶圓廠設備總投資不過2800億元，意味著國內半導體設備投資在經歷了2012至2017年的小幅加速後，在2018至2020年將迎來爆發性增長，形成重要的向上拐點之年。
晶圓廠的製造工藝流程可以分為多個階段，如光刻、刻蝕、薄膜沉積、清洗、過程工藝控制等。半導體設備對應於多種工藝可分為多類細分領域。伴隨拐點之年的到來，各設備均將迎來上升週期。
廣發證券指出，就參與者結構來看，各個細分領域主要仍由國際龍頭掌控，但國內設備企業積極佈局，已在多個領域有所佈局和突破。如北方華創在硅刻蝕領域、中微半導體在介質刻蝕領域均有一定影響力，並經過客戶驗證。在清洗設備領域，北方華創和至純科技也均有突破。但部分領域仍有待佈局和成長，如光刻設備、離子注入設備等。
當前國內晶圓廠建設如期進入投資高峰期，而國產設備企業經歷前期佈局，正逐步迎來破局。對於半導體設備行業個股而言，廣發證券建議關注高端IC工藝裝備龍頭北方華創（002371.SZ）、積極佈局半導體前道和後道檢測設備的某面板檢測設備龍頭、後道檢測設備領先的長川科技（300604.SZ）、單晶設備龍頭晶盛機電（300316.SZ）和清洗設備企業至純科技（603690.SH）等。
4.家電業發展增速回落，無礙龍頭公司全年業績達成（申萬宏源）
申萬宏源指出，2018年上半年家電行業收入和淨利潤增速同比有所回落但仍維持較快增長，受原材料高位運行影響毛利率承壓。家電板塊上半年實現營業收入6013.98億元，在去年同期高基數下同比上漲17.08%，歸母淨利潤416.49億元，同比增長23.26%，整體收入、淨利潤增速雖有所回落但仍維持較高水平。
上半年空調、洗衣機量價齊升、冰箱量跌價漲驅動白電收入高增長，白電板塊上半年實現營業總收入3764.63億元，同比增長18.18%；歸母淨利潤330.86億元，同比增長25.25%。白電毛利率同比提升0.22個百分點至27.51%，淨利率同比提升0.52個百分點至9.41%。
申萬宏源認為，假設下半年內銷出貨量與去年同期持平，全年空調內銷增速依然達10%，龍頭企業全年業績達成確定性依然很高。
受房地產宏觀調控影響及棚改貨幣化政策收緊影響，廚電板塊上半年實現營業總收入123.98億元，同比增長17.85%；歸母淨利潤14.1億元，同比增長15.31%。毛利率、淨利率增速小幅回落，分別下降1.75個百分點至41.51%和0.32個百分點至11.44%。廚電企業三四線城市渠道下沉仍有提升空間，洗碗機、嵌入式產品和熱水器等新品類貢獻新增收入，後續增長可持續性較高。
黑電行業受益於面板價格持續回落，下半年毛利率改善空間大。上半年黑電板塊實現營業總收入1359.38億元，同比增長11.67%；歸母淨利潤28.41億元，同比增長40.46%。毛利率同比下滑2.4個百分點至14.08%；期間費用率有所改善，再度下降1.13個百分點。隨著面板價格明顯下滑，認為下半年黑電製造廠商毛利率有望迎來邊際改善。
小家電行業收入淨利高增長，受益消費升級趨勢明確；零部件板塊收入淨利增速放緩，毛利率承壓下行。上半年小家電實現營收317.93億元，同比增長27.73%，淨利潤30.14億元，同比上升25.84%。小家電低價高頻次且獨立於地產週期，消費升級驅動業績彈性大。上半年零部件實現營收322.65億元，同比增長18.26%，歸母淨利潤14.21億元，同比增長4.42%。毛利率下降0.93個百分點至16.88%，期間費用率小幅改善。
考慮到房地產宏觀調控增速放緩和原材料價格高位運行壓力尚存，申萬宏源推薦估值合理、成本轉移能力強的綜合白電龍頭格力電器（000651.SZ）、青島海爾（600690.SZ）；小家電關注拓品類能力強、線上線下渠道壁壘深厚的小家電龍頭蘇泊爾（002032.SZ）和基本面改善個股飛科電器（603868.SH）；廚電關注行業景氣度高的浙江美大（002677.SZ）；上游核心零部件關注三花智控（002050.SZ）。
5.公路治超利好公司發展，長久物流業績望穩定增長（中金公司）
近期中金公司陸續推出交運板塊中質美價廉、能提供穩定回報的品種，其一為長久物流（603569.SH）。中金公司看好公路治超全面執行對2018/2019年業績的強催化作用，同時看好公司中長期戰略上新渠道、新能源和二手車等業務的增長。重申推薦，維持目標價18.0元。
中金公司指出，長久深耕汽車物流26年，2006-2017年11年保持利潤正增長，CAGR為19%。未來雖然汽車行業增速放緩，但汽車物流行業集中度將隨全面治超得到提高，公司將持續增長。與此同時，長久物流在純第三方物流公司中體量最大（11%市場份額，第二名為其1/4），具有規模和客戶資源優勢，此外，較早佈局水運和中轉基地構築，長久物流資產護城河，具有先發優勢。
7月1日全面執行公路治超以來，不合規車禁止上路，汽車運輸行業出現運力短缺現象。長久物流提前採購2050輛自營中置軸車，公司發運量佔比有望在下半年提升5個百分點至15%～16%；中金公司預計，長久物流運價將會上升30%～50%，由於定價的成本加成模式，2018下半年以後長久物流毛利率保持穩定，預計2018下半年公司淨利潤增速達到36%。
中長期而言，中金公司建議關注哈歐國際的跨國汽車運輸能力，以及新渠道、新能源、汽車零部件和二手車等業務的增長：1）公司運作的哈歐國際汽車貨代業務短期依靠補貼盈利，但在長期將提供長久物流跨國汽車運輸能力；2）電商新渠道指的是利用B2C電商直接與主機廠建立運輸聯繫，目前電商新渠道已成為長久物流倉儲業務的第三大客戶，增速很高；3）新能源車增長速度快，國家政策支持力度大，物流需求大；4）二手車限遷政策解除，二手車物流有望爆發為新藍海。以上業務目前佔比有限，但均將提供長期增長動力。
中金公司預計，公司2018-2020年歸母淨利潤增速分別為28%/21%/9%。目前公司股價對應2017/2018/2019年P/E為17.8/13.9/11.5x，重申推薦評級。
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