5月國內豆粕市場在經歷了此前近一個月的橫盤震盪走勢後，於5月7日豆粕期價率先打破橫盤走勢，開始了一輪迄今為止跌勢最為兇猛的大跌，短短兩週時間跌勢超300元/噸。當真印證了“橫有多長，豎有有多高”這話。此番暴跌，可謂徹底將之前4月處於煎熬中的豆粕市場一拳暴擊，不知擊垮了多少人心理防線！而後在下旬迎來了短暫勉強像樣的一波反彈，但這波反彈走勢在月底似乎已有要終結的苗頭。進入一年中承上啟下的6月，豆粕市場目前看來仍舊難言樂觀，筆者預期本月豆粕市場仍有再度探底可能。
一、比豆粕期價更為低迷的還有現貨價格
由下圖國內沿海主流地區豆粕現貨市場價格走勢圖可以清楚的看到，早在4月下旬豆粕現貨市場已疲態盡顯，而後在期價走勢暴跌的影響下更是應聲而落，幾無任何停暫。有的只有無盡的低價，可謂一天一個最低價。此期間一個明顯的現象：在豆粕期價下跌期，豆粕現貨跌的不比期貨少；反彈漲勢來臨時，漲勢卻是明顯弱於期價。因此，於豆粕期價相比而言，國內豆粕現貨市場5月可真是苦不堪言。截止目前，國內豆粕市場價格又再度將逼近前期階段性低點。
圖一：豆粕現貨市場價格走勢圖
二、龐大的大豆到港量、天量的豆粕庫存
在今年阿根廷減產、國內養殖行業（尤其生豬）不景氣的背景下。據本網檢測，本年度1-5月大豆到港總量約為3508萬噸，相比去年的同期的3709萬噸僅僅下幅下降200萬噸。若疊加本月的預計820萬噸的大豆到港量則與去年同期對比差值進一步縮窄至約140萬噸左右。基於此，我們可以預見到，至少在6月而言國內的大豆供應依舊處於寬鬆格局！同時，國內豆粕庫存在五月已接連創近年曆史新高，豆粕庫存量真可謂沒有最高，只有更高，一次又一次的刷新市場的認知。5月國內豆粕庫存高峰值在120萬噸左右。並且豆粕庫存自3月以來至今幾乎呈現出單邊上漲趨勢，至少目前來看尚未看到明顯的拐點來臨。在當下工廠出貨不暢，下游提貨不積極的局面下，不排除豆粕庫存依舊處於高位運行態勢。當然，國內豆粕量不可能漫無邊際的上升，畢竟近期部分區域尤其南方又重新再現此前憋庫停機現象，現貨低迷倘若延續，無外乎再次倒逼工廠方臨時停機被動去庫存。
在後市大豆到港量龐大，國內豆粕庫存高企的局面下，豆粕現貨在不經歷明顯的去庫存後，維持當前現貨遍地有的局面，價格難以有像樣走強動力，後市料步履蹣跚依舊。
圖二：近年國內豆粕周度庫存走勢圖
三、負基差常有，然持續時間如此之長不常有
與豆粕現貨一口價在5月下旬還尚有短暫些許回暖相比，豆粕基差可真是絲毫不見動靜，妥妥的負基差依舊我行我素。一方面，從時間上來看，今年4月份山東地區率先進入負基差，隨後其他區域相互跟進。截止目前已持續近兩個月，展望後市，整個6月依舊處於負基差局面概率仍舊偏高，如此算來，今年持續負基差的時間3個月將是大概率事件，這樣將意味著豆粕市場的中下游貿易商及飼料企業的此前採購的遠月基差毫無翻身可能，不同的只是多虧少虧罷了。另一方面，在當前部分區域負基差幅度已超一百的局面下，在盤面時而受中美貿易摩擦事件及投機資金的干擾下，疊加豆粕現貨庫存高企，不排除豆粕負基差存再度探底的可能。
圖三：國內沿海區域豆粕基差走勢圖
四、煎熬中的豆粕市場，依舊有人歡喜有人愁
在唉聲一片的5月豆粕市場環境下，依舊尚存一片樂土的工廠方。由下圖近2014-2018年5月工廠大豆壓榨利潤走勢圖我們可以明顯的看到：5月整月工廠大豆壓榨利潤依舊良好。從各周來看，5月份各周平均榨利在150元/噸左右，其中5月前兩週的榨利不僅處於近年來相對高位且明顯超過五年均值；後兩週榨利才小幅低於五年均值，受累於此期間國外CBPT大豆期價迎來反彈，國內豆粕貿易戰升水被進一步擠壓影響，才讓居高不下的榨利有了些許回落的空間。但截至目前來看，國內工廠榨利依舊不可謂不好，且當前局勢對工廠方依舊有利。例如遲遲未徹底迴歸的內外盤期價、南美巴西下掉的升貼水、未來人民幣兌美元壓力的預期、時而神助攻的豆油。整體看來，在當前豆粕市場鏈條上各方，唯有工廠這邊風景獨好，唯一美中不足的該是兌現利潤的不易。
圖四：2014-2018年5月各周工廠榨利圖
終上所述：當前6月的豆粕市場難言樂觀，短期尚未看不到明顯有利市場轉暖的因素，在月底USDA大豆種植報告公佈前，市場整體處於相對消息真空期。市場各方尤其是中游貿易商環節更是要做好本月依舊艱難的最壞打算。今年至今基差虧損已成定局，能最好的或是讓自己損失減小，調整好手中現貨頭寸，期待在下半年的市場中打個漂亮的殲滅戰。對終端飼料企業來說，六月的低迷或將是個危機中機遇，找準時機，該出手時則出手。期待六月在承接二季度的以來的低迷後，有望開啟下半年的市場修復之旅。
本文源自上海鋼聯農產品網
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