長城證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
明泰鋁業(601677)
鋁板帶箔細分產業龍頭2021年產能有望突破100萬噸：公司是我國鋁加工行業龍頭之一，業務涵蓋鋁板帶箔與鋁型材兩大板塊，2018年公司鋁板帶箔產銷76萬噸，全國佔比達7.1%。近年來，公司不斷對工藝進行自動化改造，並配備六輥冷軋機、擠壓機等國外先進設備，大幅提升生產效率及產能規模。公司當前熱軋產能已擴至90萬噸，“1+1”向“1+4”改裝升級產線也正建設中，預計到2021年公司總產能將突破100萬噸。
“板帶箔+型材”齊發力未來業績增長確定性強：2019年4月公司發行可轉債募集資金18億元投建“鋁板帶生產線升級改造項目”，進一步擴大鋁板帶的產能與效率；同時，攜手中車開展的“2萬噸交通用鋁”項目已完成擠壓機生產安裝，型材板塊盈利水平將得到顯著提升，對接河南軌交市場的訂單有較強保障。2019年前三季度，公司實現營收104.68億元，同比增長6.6%；實現歸母淨利7億元，同比增長77.9%。未來隨著各大募投項目持續推進，公司業績有望繼續維持高增長態勢。
行業仍存結構性機會聚焦高端用鋁有望脫穎而出：2016年公司設立明泰科技，佈局新能源電池等高端鋁箔領域；同年投建“年產12.5萬噸車用鋁合金板項目”，瞄準新能源汽車輕量化市場；2019年11月公司再次投資建設河南明晟新材料，進一步開展高附加值鋁材業務。我們認為當前我國鋁加工行業儘管較為分散、產能利用率分化嚴重，但仍存結構性機會，公司通過產品結構的調整不斷向高端裝備製造企業邁進，順應時代節能降耗的號召，聚焦高端用鋁領域，未來競爭力必將持續加強。
投資建議：公司當前估值水平較低，隨著高端鋁材訂單逐步落地，未來業績增速確定性強。我們預計公司2019-2021年淨利潤為8.52/7.59/8.62億元，EPS分別為1.44/1.29/1.46元，對應PE分別為7.48/8.40/7.39倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：公司產能投放不及預期下游消費大幅下滑
閱讀更多 Dword 的文章
