长城证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
明泰铝业(601677)
铝板带箔细分产业龙头2021年产能有望突破100万吨：公司是我国铝加工行业龙头之一，业务涵盖铝板带箔与铝型材两大板块，2018年公司铝板带箔产销76万吨，全国占比达7.1%。近年来，公司不断对工艺进行自动化改造，并配备六辊冷轧机、挤压机等国外先进设备，大幅提升生产效率及产能规模。公司当前热轧产能已扩至90万吨，“1+1”向“1+4”改装升级产线也正建设中，预计到2021年公司总产能将突破100万吨。
“板带箔+型材”齐发力未来业绩增长确定性强：2019年4月公司发行可转债募集资金18亿元投建“铝板带生产线升级改造项目”，进一步扩大铝板带的产能与效率；同时，携手中车开展的“2万吨交通用铝”项目已完成挤压机生产安装，型材板块盈利水平将得到显著提升，对接河南轨交市场的订单有较强保障。2019年前三季度，公司实现营收104.68亿元，同比增长6.6%；实现归母净利7亿元，同比增长77.9%。未来随着各大募投项目持续推进，公司业绩有望继续维持高增长态势。
行业仍存结构性机会聚焦高端用铝有望脱颖而出：2016年公司设立明泰科技，布局新能源电池等高端铝箔领域；同年投建“年产12.5万吨车用铝合金板项目”，瞄准新能源汽车轻量化市场；2019年11月公司再次投资建设河南明晟新材料，进一步开展高附加值铝材业务。我们认为当前我国铝加工行业尽管较为分散、产能利用率分化严重，但仍存结构性机会，公司通过产品结构的调整不断向高端装备制造企业迈进，顺应时代节能降耗的号召，聚焦高端用铝领域，未来竞争力必将持续加强。
投资建议：公司当前估值水平较低，随着高端铝材订单逐步落地，未来业绩增速确定性强。我们预计公司2019-2021年净利润为8.52/7.59/8.62亿元，EPS分别为1.44/1.29/1.46元，对应PE分别为7.48/8.40/7.39倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：公司产能投放不及预期下游消费大幅下滑
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