3月26日，海天味業發佈了其年度報告，報告稱，2018年全年公司實現營業總收入170.34億元，較上年增長16.80%；歸母淨利潤43.65億元，增長23.60%。2018 年單四季度，公司營收43.23億元，同比增長15.63%；歸母淨利潤 12.34 億元，增24.29%。總體上看，海天味業的業績還算符合市場預期。
此外，公司還將今年的營業總收入目標定為197.6億元，同比增長16%，利潤目標為52.38億元，同比增長21%，屬於穩中有進。本身就有著千億的市值，再加上有著將近50倍的市盈率，海天能在這麼大基數的基礎上實現兩位數的增長，實屬不易。
不過，年報也在淨利潤增加的解釋中稱，淨利潤的增加很大程度上是源自漲價，可漲價這類“特效藥”畢竟不能長久，海天如果不在產品和渠道等方面下功夫，若隱若現的天花板恐將阻礙其實現“五年再造一個海天”的目標。
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業績增長穩定，龍頭優勢加固
總體上看，海天的財報還是十分亮眼的。除了營收淨利雙雙增長外，報告期內，海天的毛利率同比增長0.78個百分點至46.47%，主要原因是產品結構升級和技改提效。而銷售費用率同比下降0.29個百分點至13.13%，主因是運費下降。研發費用同比增長22.74%，主因是公司加快基礎生物技術和前沿技術的研究開發。公司財務結構不斷優化。另外，報告期末公司預收賬款相對去年提升20.83%，反映海天的供應鏈話語權依舊強勢。
分產品看，蠔油增速最高，達到了26.02％，各地區也均保持了兩位數以上的穩定增長。醬類增速不大，僅為2.55％，但毛利率提升2.37個百分點，主要是由於公司加大了成本管控及對醬類市場渠道調整，有效提升盈利能力。值得注意的是，海天味業醬油實現營收102.36億元，相比去年88.36億元增長15.85%，這也是在醬油領域首次有收入超過百億元的品牌出現。
經營性現金流淨流量同比增長27.0%，高於收入利潤增速，近五年僅2015的現金流不及淨利潤水平，總體非常健康。海天的資產負債表狀態非常好，尤其是貨幣資金加上其他流動資產竟然已經佔到了總資產的72.1%，重資產佔比極低，即海天的資產“幾乎全是錢”。
海天味業憑藉品牌、渠道、品類和規模的突出優勢，護城河不斷拓寬，盈利能力和淨利率都在持續地提升。而且海天的調味品的產銷量及收入連續多年名列行業第一，是全球最大的調味品行業生產銷售企業，多個品類的市場規模處於領先甚至絕對領先的領導位置，所以未來將繼續受益於行業集中度的提高以及國內消費升級，市佔率將不斷擴張。
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盈利增長靠漲價？背後是若隱若現的業績天花板
目前，我國人均醬油消費量是7.19L，日本醬油及其類似物衍生物人均消費量大約為7.8L，中國人均消費量已經和日本差距不大，醬油總量上升空間有限。
近年來，海天味業的營收和淨利潤一直保持高速增長，但增速已開始放緩。2017年，營收增長率達17.06%，2018年該數據下降到16.8%。淨利潤的增長率從24.21%下降到23.6%。毛利率的增長率也從開始下滑，2017年，毛利率增加了1.73個百分點，2018年則增加了僅1.2百分點。
不過，根據海天自己的統計口徑，公司在醬油行業市佔率17-18%，CR5為30%多一點，也就是說，海天一家的市場佔有率比後面老二三四五加起來都高。不過，日本醬油行業的集中度更高，第一名龜甲萬市佔率高達30%，CR3大概是50%，我國醬油行業仍然存在大量的手工作坊，海天未來的整合空間依然充足。
海天還有一個優勢就是它強大的渠道，公司的銷售網絡已經滲透到全國絕大部分縣市，目前擁有國內同行業中最強大的營銷網絡，為未來的市場拓展和品類發展奠定了堅實的基礎。年報稱，公司未來將加快新業務發展步伐，持續推動線上業務發展，創新與零售電商合作關係等方式，積極拓展線上業務，線上市場營業收入較去年增長45.60%；海外消費需求也在不斷擴容，公司有望在2019年加快國際化步伐。
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開啟併購之路，海天要打造平臺型企業
作為細分品類最多的食品子行業，調味品中還有很多子品類具有巨大的整合空間。每一細分品類彼此間替代性不大，都有市場和空間，其中多數都沒有形成強勢企業。
海天2014年4月收購了南式腐乳著名品牌“廣中皇”，2017年收購了丹和醋業，將利用公司渠道和產能優勢進行全國性發展，目前仍在整合期，有望在後期放量。隨著公司體量的不斷增大，其外延式拓展的需求和迫切性也在不斷增加，海天作為調味品行業的絕對龍頭，對渠道較為強勢，先款後貨使得其現金流充裕，預計外延併購式擴張將持續進行。
在單品類發展階段，調味品企業從一家小企業發展一個品類裡的龍頭，品牌力和渠道力都需要從頭開始建設，經營風險最高，但收入利潤在這個過程中也能實現成倍的增長。
多元化時期是企業從一個品類龍頭轉型成調味品平臺企業的關鍵時期，在轉型初期，經營風險可能會略高，但一個新增品類成功後，積累了經驗，風險會逐漸降低，由於有了第一階段的基礎，收益的確定性也將提高。
進入調整優化期，企業其實增長已經乏力，會開始尋求國際化以及不斷的整合旗下資產，平臺型企業資本實力及品牌力強大，渠道近乎完善，經營風險已經很低，投資回報率相應較低。從目前的經營狀態來看，海天轉型為國際化的調味品平臺型企業勢在必行。
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