泰禾集团

2018年，泰禾集团实现销售金额1382.7亿元，同比增长56.9%。我们认为集团业绩取得较大突破，主要在于两大关键要素。一方面源于公司清晰明确的战略布局，深耕核心一线，全面布局二线，核心布局区域表现优异成为业绩增长的重要动力；另一方面，高品质、差异化的产品定位亦成为业绩突破的一大核心优势，做精品的战略不仅提高了产品品牌溢价，也有利于企业提升产品的市场占有率。

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一、销售金额同比增长56.9%，高品质产品助力业绩持续增长

2018年，泰禾集团销售金额1382.7亿元，同比增长56.9%，销售金额2016-2018年年均复合增长率高达128%，销售面积555万平米，同比增长23.7%。从集团销售业绩区域占比来看，依然是以大本营福建区域为主，该区域销售业绩贡献率高达33.2%，其次北京区域业绩占比为28.3%，位列第二，这两大区域业绩贡献率已超60%，以广东、江苏和上海为代表的其他区域业绩占比不足40%。整体来看，公司重点布局区域业绩表现相对卓越成为集团销售实现进一步增长的重要动力。

从产品角度来看，集团高品质、差异化的产品一直是销售业绩持续增长的利器。在住宅体系设计上，不仅有高端改善系泰禾院子，还有泰禾大院系列、小院系列、泰禾府系列和泰禾园系列等多条差异性产品线，致力满足刚需刚改人群的需求。

二、聚焦一二线，持续加码核心区域

泰禾集团秉持“深耕核心一线，全面布局二线”的区域发展战略，围绕以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以广深为中心的珠三角地区、以福建厦门为中心的海西经济区以及以武汉为中心的中部地区进行战略布局，

报告期内，公司通过并购及竞拍方式进一步扩充土地储备，主要在北京及周边、福建、中山、郑州等一二线城市，围绕京津冀、长三角、珠三角区域，持续加码重点城市和经济发达地区，为后期发展提供保障。2018年，集团待开工土地面积408.85万平米，计容建面460.76万平米，在建项目58个，计容建筑面积1489.16万平米，在售项目70个。目前泰禾在全国29个城市拥有90余个项目，2018年又新增廊坊、中山两座城市。

目前，公司一二线城市布局清晰，结合越来越多房企投资布局回归二线的趋势，公司将在这一轮市场行情中持续受益。

三、毛利润率近三年最高至30%，盈利能力持续提高

报告期内，泰禾集团多项经营指标实现稳健增长，企业盈利能力进一步提升。

2018年，泰禾实现营业收入309.8亿元，同比上涨27.3%；净利润39.1亿元，同比上涨67.6%，净利润率为12.62%，较于2017年提升3.03个百分点；毛利润94.01亿元，同比增长40%，毛利润率为30.36%，比2017年提升2.73百分点；归母净利润为25.5亿元，同比上涨20.2%;净资产收益率为14.4%，同比提升3.21个百分点。收入和利润的增长意味着泰禾结转项目在增多。

值得关注得是，公司北京区域和华东区域盈利水平增长明显，集中一二线布局战略卓有成效。未来，随着购房者对品牌溢价认同度的稳步提升，泰禾新中式产品的定位将持续受益，盈利能力有望进一步增强。

在三费方面，2018年泰禾集团虽然发展规模有所扩大，但其三费费用率较2017年仍下降了0.7个百分点，销售费用率、管理费用率以及财务费用率各为4.38%、2.82%和2.68%，较于2017年分别下降了0.25、0.21和0.23个百分点。

四、现金流净额大幅增加，财务结构持续优化

报告期内，泰禾的经营性现金流净额一直在持续大幅增加。到2018年底，泰禾经营性现金流净额达到139.3亿元，实现自2017年到2018年现金流净额由负转正的较大突破。

经营性现金流净额的持续大幅增加，一方面反映泰禾回款率稳步提升，公司回款能力不断增强，另一方面也显示出泰禾的现金流趋向安全可控。

负债方面，截至2018年末，泰禾资产负债率同比下降0.95个百分点，净负债率同比大幅下降90.15个百分点，进一步显示公司负债率持续下降，财务结构改善显著。与此同时，泰禾的融资能力也在进一步增强，集团积极把握多种融资机遇，拓展融资渠道。2018年，泰禾与上海银行签署了战略合作协议，获得上海银行200亿元综合授信额度，与光大信托签署了战略合作框架协议，获得光大信托200亿元综合授信额度。截至2018年末，集团尚未使用的银行授信额度约1043.68亿元。在行业融资监管趋严、融资成本大幅提升的市场背景下，泰禾融资成本只微升0.42个百分点，综合融资成本达为8.52%。