泰禾集團

2018年，泰禾集團實現銷售金額1382.7億元，同比增長56.9%。我們認為集團業績取得較大突破，主要在於兩大關鍵要素。一方面源於公司清晰明確的戰略佈局，深耕核心一線，全面佈局二線，核心佈局區域表現優異成為業績增長的重要動力；另一方面，高品質、差異化的產品定位亦成為業績突破的一大核心優勢，做精品的戰略不僅提高了產品品牌溢價，也有利於企業提升產品的市場佔有率。

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一、銷售金額同比增長56.9%，高品質產品助力業績持續增長

2018年，泰禾集團銷售金額1382.7億元，同比增長56.9%，銷售金額2016-2018年年均複合增長率高達128%，銷售面積555萬平米，同比增長23.7%。從集團銷售業績區域佔比來看，依然是以大本營福建區域為主，該區域銷售業績貢獻率高達33.2%，其次北京區域業績佔比為28.3%，位列第二，這兩大區域業績貢獻率已超60%，以廣東、江蘇和上海為代表的其他區域業績佔比不足40%。整體來看，公司重點佈局區域業績表現相對卓越成為集團銷售實現進一步增長的重要動力。

從產品角度來看，集團高品質、差異化的產品一直是銷售業績持續增長的利器。在住宅體系設計上，不僅有高端改善系泰禾院子，還有泰禾大院系列、小院系列、泰禾府系列和泰禾園系列等多條差異性產品線，致力滿足剛需剛改人群的需求。

二、聚焦一二線，持續加碼核心區域

泰禾集團秉持“深耕核心一線，全面佈局二線”的區域發展戰略，圍繞以北京為中心的京津冀地區、以上海為中心的長三角地區、以廣深為中心的珠三角地區、以福建廈門為中心的海西經濟區以及以武漢為中心的中部地區進行戰略佈局，

報告期內，公司通過併購及競拍方式進一步擴充土地儲備，主要在北京及周邊、福建、中山、鄭州等一二線城市，圍繞京津冀、長三角、珠三角區域，持續加碼重點城市和經濟發達地區，為後期發展提供保障。2018年，集團待開工土地面積408.85萬平米，計容建面460.76萬平米，在建項目58個，計容建築面積1489.16萬平米，在售項目70個。目前泰禾在全國29個城市擁有90餘個項目，2018年又新增廊坊、中山兩座城市。

目前，公司一二線城市佈局清晰，結合越來越多房企投資佈局迴歸二線的趨勢，公司將在這一輪市場行情中持續受益。

三、毛利潤率近三年最高至30%，盈利能力持續提高

報告期內，泰禾集團多項經營指標實現穩健增長，企業盈利能力進一步提升。

2018年，泰禾實現營業收入309.8億元，同比上漲27.3%；淨利潤39.1億元，同比上漲67.6%，淨利潤率為12.62%，較於2017年提升3.03個百分點；毛利潤94.01億元，同比增長40%，毛利潤率為30.36%，比2017年提升2.73百分點；歸母淨利潤為25.5億元，同比上漲20.2%;淨資產收益率為14.4%，同比提升3.21個百分點。收入和利潤的增長意味著泰禾結轉項目在增多。

值得關注得是，公司北京區域和華東區域盈利水平增長明顯，集中一二線佈局戰略卓有成效。未來，隨著購房者對品牌溢價認同度的穩步提升，泰禾新中式產品的定位將持續受益，盈利能力有望進一步增強。

在三費方面，2018年泰禾集團雖然發展規模有所擴大，但其三費費用率較2017年仍下降了0.7個百分點，銷售費用率、管理費用率以及財務費用率各為4.38%、2.82%和2.68%，較於2017年分別下降了0.25、0.21和0.23個百分點。

四、現金流淨額大幅增加，財務結構持續優化

報告期內，泰禾的經營性現金流淨額一直在持續大幅增加。到2018年底，泰禾經營性現金流淨額達到139.3億元，實現自2017年到2018年現金流淨額由負轉正的較大突破。

經營性現金流淨額的持續大幅增加，一方面反映泰禾回款率穩步提升，公司回款能力不斷增強，另一方面也顯示出泰禾的現金流趨向安全可控。

負債方面，截至2018年末，泰禾資產負債率同比下降0.95個百分點，淨負債率同比大幅下降90.15個百分點，進一步顯示公司負債率持續下降，財務結構改善顯著。與此同時，泰禾的融資能力也在進一步增強，集團積極把握多種融資機遇，拓展融資渠道。2018年，泰禾與上海銀行簽署了戰略合作協議，獲得上海銀行200億元綜合授信額度，與光大信託簽署了戰略合作框架協議，獲得光大信託200億元綜合授信額度。截至2018年末，集團尚未使用的銀行授信額度約1043.68億元。在行業融資監管趨嚴、融資成本大幅提升的市場背景下，泰禾融資成本只微升0.42個百分點，綜合融資成本達為8.52%。