西藏旅遊終於在“燃氣大王”王玉鎖接手後扭虧為盈，摘帽成功。
近日，西藏旅遊(*ST藏旅（600749），600749.SH)發佈2018年度報告，數據顯示，報告期內該公司實現營業收入1.79億元，增幅為26.10%;歸屬於上市公司股東的淨利潤大幅增長超過120%至2126.5萬元，與上年同期虧損7917.34萬元相較，實現扭虧。
不過，業內人士向藍鯨產經記者表示，在西藏旅遊市場快速發展的背景下，上市公司扭虧為盈，但仍存驚險，該公司多年來依靠變賣資產、股東輸血得以保殼，這與其擁有的獨特旅遊資源地位並不相符。
模糊的盈利方向
作為西藏唯一一家旅遊板塊上市企業，西藏旅遊旗下景區坐擁雅魯藏布大峽谷景區、苯日神山(尼洋河風光帶)景區、巴松措景區等優質資源，但其業績表現一直不佳。
西藏旅遊近年來業績表現數據來源：雪球
連續兩年虧損後，西藏旅遊發佈了實施退市風險警示公告稱，根據《上海證券交易所股票上市規則》第13.2.1條第(一)款相關規定，西藏旅遊股份有限公司股票在2017年年度報告披露後將被實施退市風險警示，實施退市風險警示的起始日為2018年5月2日。2016年，西藏旅遊營收1.26億元，同比減少16.97%，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損9512.41萬元。2017年業績繼續虧損，營收1.42億元，同比增長12%;歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損7917萬元。
2018年5月，“戴帽”後的西藏旅遊遇到了新奧集團主席王玉鎖，這個一直對旅遊板塊頗有興趣的人通過股權收購整體接盤上市公司，併成為西藏旅遊的實際控制人。彼時，不少業內人士認為王玉鎖看中的是西藏旅遊的殼資源，但從後續發展來看，新奧集團並未將旗下燃氣業務裝到上市公司體系。
對此，廈門大學能源經濟主任林伯強向藍鯨產經記者指出，新奧集團主要業務燃氣市場確實壓力不小，但旅遊板塊與主營業務並無關係，且業績表現一般。如此操作，更像是王玉鎖的個人喜好。
在全盤收購西藏旅遊的節點，“新奧系”公司新繹七修酒店管理有限公司將西藏旅遊出售的5家四星級酒店購回，為其回款6.49億元。
而出售5家持續虧損的酒店後，西藏旅遊2018年上半年業績有所好轉，但仍處於虧損狀態。保殼心切的西藏旅遊在2018年底連續出手融資，先是股東新奧控股補充質押4616萬股，佔公司總股本的比例為20.34%，使其獲得6.5億元貸款;不久後，西藏旅遊股東西藏國風文化發展有限公司(以下簡稱“國風文化”)直接拿出1.65億元財務資助，補充該公司流動資金。
西藏旅遊相關工作人員表示，上述1.65億元財務資助，能夠緩解西藏旅遊流動資金緊張的問題，滿足日常經營的資金需求，有利於經營業務的發展。
藍鯨產經記者查詢公司財報發現，西藏旅遊在2018年第一季度、半年度以及前三季度經營活動現金流淨額均為負值，其中，前三季度經營活動現金流淨額為-1828.25萬元，較2017年同期減少139.88%。有不願具名的業內人士對藍鯨產經記者表示，多次變賣資產、貸款保殼不利於上市公司健康發展。目前，西藏旅遊雖然保殼成功，但其未來經營方向卻未看到過多新意。
多次徘徊“生死線”
值得注意的是，此次“摘帽”已不是西藏旅遊第一次保殼。2002年，在連續兩年合計淨虧3900萬元後，該公司被證監會預警。
與新奧集團接盤相似的是，當時主業為廣告、傳媒的國風集團先後以4543萬元的總價收購當時西藏旅遊26.42%的股權。
被國風集團接手後，2014年西藏旅遊虧損3335萬元。2015年通過出售子公司等“財技”，成功扭虧避免了被ST，但從其扣非後的淨利潤表現(-6251萬元)來看，西藏旅遊主營業務依然處於虧損之中。
此外，西藏旅遊還曾試圖通過發展酒店業務扭轉頹勢，投資2.5億元設立5家酒店子公司，在自有景區內規劃建造了四星標準品牌酒店——喜瑪拉雅酒店系列。但在建成後第二年，酒店經營嚴重拖累業績。對此，西藏旅遊方面稱，這一戰略“時機尚不十分成熟”。
然而，華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱對藍鯨產經記者分析指出，酒店的黃金收穫期是開業後的6-20年，開業後6年甚至更多時間財務虧損都屬正常。“在開業後不久就將酒店資產打包出售，可見其業績虧損嚴重。”
目前，5家酒店均已出售給“新奧系”公司，為西藏旅遊保殼迴流資金。
王玉鎖的“旅遊夢”
業內人士向藍鯨產經記者表示，無論是全盤接手西藏旅遊的新奧控股，還是買下其5家酒店的新繹七修酒店管理有限公司，都表明新奧集團在舉全公司之力輸血西藏旅遊。從王玉鎖此前對旅遊板塊的佈局來看，市場仍然集中於新奧集團起家的河北地區，“至於為何大力佈局西藏旅遊，可能是王玉鎖買下西藏旅遊的價格比較合適。”
但對於未來西藏旅遊在新奧集團內定位如何，未來是否有不一樣的發展計劃等問題，新奧集團相關負責人並未明確回覆藍鯨產經記者的採訪。
旅遊行業專家張金山對藍鯨產經記者表示，在燃氣市場發展多年的新奧集團，擁有較強的融資能力，主營業務比較穩定，資金充足，對於投資回報期較長的旅遊標的資金壓力較小。“但其收購的西藏5家酒店也好，其他城市旅遊項目也好，需要多長時間才能達到成熟運營期，這些都還不能確定，且不可控因素較多，考驗運營能力。”
其實，在收購西藏旅遊之前，新奧集團大部分旅遊資源在上市公司北部灣旅內，但業績表現一般。根據其更名前最後一份財報顯示，2018年第一季度，北部灣旅營業收入為4.61億元，歸母淨利潤為-212.8萬元，較上年同期下降1117.81萬元。其中，行業認知解決方案歸母淨利潤2179.53萬元，同比增長55.41%，旅遊業務歸母淨利潤則虧損2392.33萬元。
藍鯨產經記者查詢資料獲悉，新奧控股完成收購西藏旅遊後，上交所曾對其下發問詢函，質疑其是否存在同業競爭。隨後，新奧集團將北部灣旅更名為“新智認知（603869）”，主營業務聚焦於以智慧安全為核心的行業認知解決方案業務。與此同時，新智認知將廣西紅水河旅遊發展、秦皇島新繹旅遊、煙臺新繹崆峒島旅遊開發、煙臺新繹遊船、煙臺新繹飛揚客船公司的股權，以1.23億元的總價進行了轉讓。彼時，有業內人士對藍鯨產經記者分析稱，新智認知大規模削砍旅遊業務是在為轉型鋪路。
張金山告訴藍鯨產經記者，新奧集團在收購西藏旅遊後，並未與其集團內原有的旅遊業務進行結合，也未提出具體的發展方向。“雖然，為北部灣旅更名避免了集團內同業競爭，但從長遠來看，西藏旅遊坐擁如此好的資源，在景區管理上仍有不足，長此以往，虧損還會出現。”
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