紅刊財經 周吉良
3000點，2900點，2800點，滬指經歷了一輪令人窒息的下跌後，週五終於反彈了！
市場中期底部特徵顯現
實際上在本週的後半周，雖然指數調整幅度較大並且屢創新低，但市場也已經出現了一些積極的變化。如市場還在持續下跌，但跌停板股票的數量明顯減少，特別是一些優質成長股和次新股已經拒絕創新低甚至逆勢走強。更值得注意的是，近期市場湧現出了大量的破發股和破淨股，這也折射出市場底部的一個信號。從A股歷史對比來看，破發股和破淨股的大比例湧現，都可以視為市場底部特徵的一個徵兆，這對於中長線的投資者而言是一個不錯的投資機會。
從估值的角度看，目前市場與歷史上幾次重要的底部有一定相似之處，就是估值相對較低。現在市場整體估值水平已經低於2016年1月滬指的2638點，處於兩年以來的最低點。另外市場已經有超過半數的股票價格跌破了2638點的位置，更有甚者，還有一些股票的價格已經跌破了1849點。由此可見，市場已經對一些利空和不確定性因素有了一個較為充分的反應。
回顧資本市場歷史可以發現，市場每一次重要的歷史底部都是在投資者情緒極度的恐慌和悲觀中產生的，例如2008年的1664點、2013年的1849點、和2016年的2638點，而目前的市場氛圍和歷史上幾次底部的特徵也有很多相似之處。
一分為二來看當前的市場
綜合以上因素，無論是市場估值處於歷史較低水平，還是破發股和破淨股大比例湧現，都預示著A股市場處於一個相對底部區域。不過從目前市場現在運行狀態來看，還要一分為二地來看當前市場。
我們既要看到一些積極因素，例如估值處於歷史較低的水平、滬指從今年高點3587點調整到2800點，累計跌幅20%，使得風險因素和估值泡沫得到了一定的釋放。另外，調整5個多月的時間也相當充分，個股拒絕創新低具備底部的特徵等等。
但與此同時，我們也還要看到，擾動和影響本輪市場調整的因素從現在看來還沒有得到根本改變。比如金融降槓桿已經不僅侷限在金融領域，更是已經延伸到社會的各行各業，這也給市場未來增添了一些不確定性因素。資管新規的影響作用也正在市場逐步顯現，這在近期每一個交易日都有數十家跌停板和個股的閃崩上都得到了淋漓盡致的體現。
還有大股東高比例質押問題更是讓近期的市場履步維艱。如果講3000點之上股權質押還有一塊遮羞布在前面遮遮掩掩，那麼現在3000點之下這塊遮羞布算是被被徹底撕下來了暴露在市場面前。之前市場把3000點當作一個重要的防線，隨著整數關口接連接連失守，股權質押的問題也被市場放大。
而近期銀行板塊的大幅調整也已經透露出了經濟層面的問題，從公佈5月份的宏觀數據來看，如果所4月的宏觀數據冷暖不一的話，那麼5月的宏觀數據就大大低於市場預期。不僅消費低於預期，固定資產投資更是創了2000年以來的新低，新增社會融資總額5月份也大規模下降，以上這些數據無不顯示出當前實體經濟融資環境偏緊，經濟下行的風險在加大。中美貿易戰現在看來還沒有緩和的跡象反而有擴大之勢，另外，近期人民幣大幅貶值引發市場心態不穩，而且即使盤中跌破了2800點，但從政策環境來看，維穩措施和力度也明顯不足。
3000點下方機遇與風險並存
所以，可以說3000點下方機遇與風險並存，目前A股市場震盪築底是大概率事件，而築底也需要一個較長時間。此外，在市場不斷擴容的背景下，個股分化也在所難免，即使未來滬指觸底反彈重返3000點或者3500點，但配置的標的如果不符合市場方向，也有可能落後同期指數。結合技術角度看，滬指已經連續調整6周，歷史上滬指連跌6周之後都會迎來一段反彈行情。另外，滬指從高點3587點調整到現在，累計跌幅20%，上證50指數更是連續調整5個月，期間累計跌幅超過20%，無論是從空間上還是時間上，都具備一定的反彈條件。
總體上來看，目前2800點附近已經接近底部估值底和市場底，從現實角度看，也不支持A股市場再有較大幅度的調整，畢竟從政策面和風險因素來看，管理層也要顧及到大股東股權質押的問題，如果市場再往下大幅調整，那麼高達近萬億的股權質押就很容易觸及到平倉線，一旦出現強平或者逼近爆倉線，就會波及到整個金融機構觸發系統性的風險，就會觸碰到管理層在去年中央經濟會議提及的防範發生金融風險的底線，這也是各方面都不允許出現的情況。另外，資本市場也承載著產業結構調整、轉型升級的使命，一個持續調整的市場也不利於現在的經濟改革的政策大局。
綜上所述，可以判斷，現在市場正處於一個築底的階段，當然底部也是一個反覆震盪的過程，3000點的下方機遇和挑戰並存，但從投資的角度講，有時候怕也會失去很多機會，有時候最大的風險就是你一點風險也不願意承擔。
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