導讀：比特幣價值如何來衡量？這是非常有爭議的事情。本文試圖通過網絡理論來預測比特幣的價值。
梅特卡夫法則除了能衡量一個網絡的價值，還可以用來評估某一種加密貨幣的價值，並預測應該何時賣出。
哲學家、經濟學家和理論家能通過各種方式來判斷我們應如何評估金錢的價值。有人說，它的價值源於成產生本高，其他人則認為它只是一種允許資源轉移的信用形式，這就是它能以紙張或甚至是數字記錄的形式存在原因。
還有一種觀點認為，總有人願意為此買單是因為其供應量有限，這個觀點解釋了為什麼比特幣有時能擁有極高的估值。
上述這些觀點其實都不能很好地解釋現實情況。比特幣挖礦所需的“工作量證明”勢必會帶來很高的生產成本，但比特幣的價值與這一成本並沒有多大關係。到2017年底，單個比特幣的價值接近2萬美元，加密貨幣市場總體市值高達8300億美元。然而就在幾周後，市場的總體市值暴跌至2800億美元。
所以，一枚比特幣究竟值多少錢呢？
現在，我們得到了一個答案，這要歸功於瑞士蘇黎世聯邦理工學院的Spencer Wheatley及其同事們的工作。他們認為，衡量加密貨幣價值的關鍵標準是使用它們的人群所構成的網絡。更重要的是，一旦以這種方式衡量比特幣的價值，就有可能看到它何時被高估了，甚至可能發現一些市場崩潰前表露出的跡象。
梅特卡夫定律指出：網絡的價值與用戶數量的平方成正比。這一網絡價值理論還得到了以太網發明人和計算機網絡公司3Com創始人Bob Metcalfe的認可。
根據活躍用戶數量來估算比特幣的價值並不難。Wheatley和他的同事們將數據擬合成一個廣義的梅特卡夫定律，該定律允許他們調整參數，最終得到的指數為1.69，而不是梅特卡夫定律最初定義的指數2（即用戶數量的平方）。
這是說得通的。最初的定律是基於“網絡價值與所有可能的連接數成比例增長”的觀點。換句話說，它是假設所有節點都可以相互連接。
Wheatley和他的同事們說：“這看起來不太現實”。他們發現，每個用戶平均會n2/3的其他用戶關聯。“例如，如果用戶總數為一百萬，一個典型的用戶一般只會與其中的一萬個用戶進行連接，這是更現實的情況”，他們說。
通過這些參數，廣義梅特卡夫定律更準確地反映了比特幣價值是怎樣隨著用戶數量增長的，它還揭示了比特幣在何時會被高估。
Wheatley和同事們指出了四次比特幣被高估然後崩盤（即泡沫破滅）的事件，這些事件也已被永遠載入史冊。第一次大崩盤發生在2011年，日本的比特幣交易所Mt.Gox遭到黑客攻擊，導致隨後三個月里加密貨幣市值下降了88％；2012年的崩盤則是因發現了涉及比特幣的龐氏騙局導致的；還有一起事件發生在2013年，當時超高的交易量讓Mt.Gox陷入了癱瘓，比特幣的價格在兩天內下跌了50％；最近的一次崩盤是在2017年底，在韓國監管機構威脅要關閉加密貨幣交易所之後發生的。
為了研究這些崩盤事件，Wheatley和同事們使用了蘇黎世聯邦理工學院創業風險教授（也是本文作者之一）Didier Sornette提出的模型。Sornette一直認為可以用市場的某些特徵來預測投機泡沫的破滅。
Sornette的方法分為兩個部分。首先，他尋找以超指數速度增長的市場，即增長率本身在增長的市場。由於放任行為等因素，這種情況可能會在短時間內持續。但由於參與人的數量是有限的，所以這種情況是不可能長期維持的。出於這個原因，崩盤或調整是不可避免的。
這個觀點基本上是沒有爭議的，但Sornette還以為崩盤的時間是可以預測的。這是因為不可持續的增長率會導致巨大的波動，會使得市場越來越不穩定，一點小小的導火索都可能引發崩盤。
所以在上面列舉的比特幣崩盤事件中，導火索其實都是微不足道的。根據Sornette的說法，市場已經處於關鍵階段，就算這些事件沒有發生，也會有其他一些事情來引發崩盤。
這種情況類似於森林大火。如果森林足夠乾燥，幾乎任何火花都可能引發火災，而火災的大小與火花的大小無關。而且，正是樹木之間形成的連接網絡允許火勢能夠不斷蔓延。
關於Sornette能在多大的準確度內做這些預測還存有爭議。顯然，“比特幣即將在未來幾個小時或幾天內崩盤的預測”要比“預測未來幾個月或幾年內崩盤”要厲害得多。
不過，研究人員表示，該方法允許他們使用過去的數據來預測市場崩盤，因此也應能讓他們在未來發現類似的即將發生的崩盤。
他們以一種讓人困惑的方式說：“我們的模型被證明能夠對市場的不穩定性進行預警，對高崩盤風險、崩盤時間和實際時間之間的一致性的概率進行量化。儘管如此，精確的時間和觸發因素（壓倒駱駝的最後一根稻草）仍是由外部決定的，是不可預測的。”
根據廣義梅特卡夫定律，即使2017年年底發生過崩盤，比特幣也仍被顯著高估。他們說“我們基於Metcalfe的分析表明，比特幣市場目前的支持水平在220-440億美元之間，至少是目前水平的四分之一”。
這意味著最好的情況是前景不明朗。Wheatley和同事們將當前的比特幣市場狀況與Mt.Gox崩盤後的狀況進行了比較。他們說：“目前的市場與2014年初的市場相似，接下來是一年的橫盤和下跌行情”。
這給比特幣礦工，投機商，投資者和潛在監管機構發出了一個並非完全意想不到的信息：小心！
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