東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
歌爾股份(002241)
公司發佈2019年度業績快報。
核心觀點
營收與淨利潤高增長：公司19年營收351.6億元，同比增長48%，歸母淨利潤13.1億元，同比增長51%，位於此前35%-55%預告中值偏上；其中19Q4單季營收110億元，同比增長33%，淨利潤3.2億元，同比大增27倍。TWS耳機和智能穿戴業務是業績增長主要動力：1）海外大客戶TWS耳機產能逐季提升，自動化水平與利潤率持續向好；2）國內大客戶智能穿戴業務成長迅速，營收佔比顯著提升。未來隨新型智能硬件全面開花，我們繼續看好公司長期成長趨勢！
TWS耳機推動業績持續向好：TWS耳機風口已至，20年全球銷量有望突破1.5億隻。公司在海外大客戶中的份額與產能有望持續提升，利潤率保持高水平，同時在安卓客戶中保持領先地位，未來隨終端產品銷量的快速提升和自身自動化水平的持續改善，有望繼續成為公司主要業績助力。
VR/AR帶來長期成長潛力：公司具備成熟的光學技術和智能硬件設計製造能力，與全球科技大廠深度合作佈局VR/AR產業鏈，今年隨主要客戶VR新產品上市與量產，公司VR/AR業務有望恢復成長，並長期受益於5G技術的推動及國家全方位支持。
聲學零組件領先地位穩固：公司聲學器件在大客戶中保持份額領先，並引領安卓客戶技術升級方向，同時在微電子領域持續加強佈局，MEMS麥克風全球份額領先，並在MEMS智能傳感器、SiP先進封裝等方面加強投入，有望保持核心零組件技術實力，並持續提升智能硬件整機利潤水平。財務預測與投資建議
我們預測公司19-21年EPS分別為0.40、0.63、0.80元（原預測分別為0.40、0.55和0.70元，根據未來TWS耳機新產線擴張及產品拓展計劃上修盈利預測），根據可比公司，給予公司20年41倍PE估值，對應目標價為25.83元，維持買入評級。
風險提示
TWS耳機銷量不達預期；VR/AR發展不達預期；貿易關係惡化風險。
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