國投安信期貨3月4日晨間策略
【原油燃料油】
隔夜油價下跌，美聯儲降息提前透支部分政策預期，原油與美股共振下跌。昨日消息顯示歐佩克+聯合技術委員會建議減產60~100萬桶/日，本週繼續迎來減產信號的集中釋放，但由於此前價格已對100萬桶/日的減產預期有所反應，超預期程度可能相對有限。本輪反彈持續性仍將取決於海外疫情發酵和各國政策刺激的博弈，隔夜油價延續高波動特徵，內盤需格外注意跳空風險，建議觀望。
燃料油方面，昨日新加坡現貨下跌11.36美元/噸至267.71美元/噸，海外疫情的蔓延預計將使全球海運進一步放緩，預期能否扭轉仍取決於疫情發酵與宏觀刺激政策的博弈，短期來看不確定性較大，燃油主要交易邏輯仍集中在成本端原油的波動及疫情影響下的航運景氣預期，重點關注原油節奏。
【貴金屬】
週二，因疫情風險美聯儲緊急降息50個基點，為金融危機以來最大幅度，美聯儲主席稱一次降息不足以解決供應鏈問題。降息未能阻止美股大跌，美國十年期國債收益率歷史首次跌破1.0%。澳大利亞、馬來西亞、沙特、阿聯酋昨日陸續宣佈降息，全球寬鬆潮來襲，低利率環境將支撐黃金中長期走勢，建議繼續持有黃金。
【有色金屬】
週二銅市小幅回落。美國大幅下調利率和超額準備金率50個基點，但因為已在市場預期之中，市場反應一般。全球疫情發展情況仍是焦點。疫情影響消費，中國雖然復工復產，但實際生產仍有滯後，銅市壓力仍然存在。建議還是偏空操作。LME阻力位5830 美元。
週二，疫情迫使美聯儲緊急降息50基點，全球經濟面臨挑戰。鋁下游工廠陸續復工，但開工率仍普遍較低，消費短期難恢復正常水平。鋁錠社會庫存疊加鋁廠廠庫庫存、鋁棒庫存以及在途庫存已至少達到250萬噸以上，去庫壓力極大。宏觀和產業雙重壓力下，滬鋁維持反彈沽空思路。
昨日倫鎳震盪偏弱運行。宏觀方面出現利好刺激鎳價反彈，但海外疫情加劇仍使得大環境不容樂觀。精鎳市場成交仍未見明顯好轉。無錫地區不鏽鋼企業交投逐漸恢復。但因需求恢復緩慢，不鏽鋼市場庫存繼續攀升。短期鎳價反彈空間或有限，操作上建議維持反彈沽空操作。
不鏽鋼盤面價格昨日衝高回落，無錫地區不鏽鋼交投逐漸開始恢復，企業復工率達80%左右。終端採購恢復緩慢，庫存壓力或延續至三月中旬，繼續關注終端採購恢復情況，短期不鏽鋼價格或維持震盪走偏弱，建議暫觀望。
倫鋅2000上下收跌，Fed降息帶來恐慌情緒吸引鋅空頭入市對沖。僅從國內基本面出發，周度顯性庫存流入速度已經放慢，下游復工需求漸佔主導。建議首先關注市場風險定價，逢低買盤觀察滬鋅在萬六及更低位置表現。
倫鉛0-3月升水再次推高到51美元，滬鉛走高到1.48萬後回吐漲幅。上週蓄電池企業開工率提升，社會鉛錠庫存有微幅流出，支持鉛價。前期低位多單減量持有。
【黑色系】
鋼材方面，復工加快、需求回暖，產量維持相對低位，供需邊際改善，總量矛盾依然突出，高庫存壓力有待化解。美聯儲降息後全球寬鬆預期增強，國內加大穩增長力度，市場情緒劇烈波動，期價短期仍有反覆。隨著盤面貼水修復以及現貨逐漸恢復正常，期現走勢將重回一致，關注國內復工及全球疫情走向。
鐵礦石方面，長流程鋼廠生產仍受高庫存、低利潤壓制，地礦及外礦供給將有所回升，海外疫情擴散可能加重鐵元素階段性過剩。若無突發事件刺激，礦石基本面並不容樂觀，價格大幅上行空間有限。在強宏觀與弱現實的背景下，盤面短期受資金因素影響波動劇烈，注意倉位控制。
焦炭方面，原料供應恢復後焦化廠快速提產，下游高爐開工仍保持低位，供需轉向寬鬆，但庫存壓力不算太大。鋼廠利潤收縮後持續擠壓原料，現貨第二輪提降逐漸落地，兩輪累降100後或暫穩，盤面整體震盪偏弱可能性較大。
焦煤方面，國內煤礦復產加快，精煤庫存開始回升，偏緊格局有所緩解。蒙煤通關或較此前的3月15日提前，具體時間未定，澳煤繼續反彈。目前盤面更多跟隨進口煤價，在通關明顯恢復前將維持強勢。
【尿素】
國內部分地區尿素現貨價格持續上漲，期貨合約震盪走強，各地主銷區基差小幅回落。國內尿素供需同時走強，供應端隨著檢修恢復而提升，下游農需和複合肥開工也逐步好轉，在廠庫壓力明顯緩解後價格仍有上漲空間。關注庫存消化情況和下游備貨節奏。
【甲醇】
太倉地區現貨市場價格小幅下探，上午現貨放量尚可；午後期貨盤面持續下跌，現貨缺乏批量大單現貨成交聽聞，業者心態偏於謹慎。西北地區甲醇受內地需求增加，價格小幅上調；山東、河北地區因傳統下游仍未完全恢復，價格不溫不火。從成本端來看，國內甲醇在煤制完全成本支撐附近，大幅下跌空間有限。我們預計二季度隨著下游的恢復甲醇國內供需將逐步轉好，趁當下國外疫情蔓延引發國內下跌的情況下可戰略接甲醇多單或5-9正套，為二季度行情做準備。
【瀝青】
當前瀝青依然是供需兩弱，成本端原油波動加劇，這意味著近期瀝青期貨盤面波動較大，盤面利潤依然較高，累庫預期尚在，反套策略可持續。
【塑料】
近期國內疫情逐步緩解，下游開工陸續恢復，但下游多有備貨，且開工仍然同比較低，石化庫存再度累 積，產業鏈供需矛盾仍然比較明顯，對於反彈有所限制，短期來看或形成區間整理格局，另外關注全球 疫情發展，目前疫情對於油市壓力明顯，從成本端已形成估值拖累。
【全乳膠&20號膠】
目前，膠市“供應季節性下滑，需求意外性走弱，恐慌情緒猶存”。繼中國變相降息後，澳聯儲降息，美聯儲意外提前降息；國內肺炎疫情繼續緩和，而國外加速惡化，金融市場恐慌情緒猶存，疫情蔓延對橡膠上游影響較小，而對中下游行業影響較大，2月中國重卡銷量同比下滑50%；東南亞產膠國進入減產期，中國處於停割期；上週中國全鋼胎開工率下降，半鋼胎開工率進一步大幅回升。
SCRWF：建議投資者持有多單。
TSR20：建議投資者持有多單。
【PTA】
油價反彈，PX繼續反彈，成本面支持PTA反彈，同時PTA加工費回升，可能會導致反彈動力逐漸衰竭。終端復工緩慢，聚酯開工略有提升，難以提振市場。整體看，目前PTA和聚酯產品庫存壓力大，倉單壓力上升。隨著疫情控制局面好轉，消費逐漸復甦，PTA或小幅回升。
【MEG】
油價反彈帶動MEG止跌回升。國內MEG開工略有回升，新裝置量產施壓，下游消費復甦緩慢，短期難以擺脫偏弱局面。隨著疫情控制局面好轉，運輸逐漸恢復，下游聚酯廠或存在補庫需求，MEG價格低位回升，但持續上漲的可能性不大，長線保持逢高沽空思路。
【動力煤】
行情判斷上，動力煤市場已由節後的供銷真空期過渡為需求滯後供應恢復的新錯配期，下游電力企業的高庫存還將進一步制約環渤海港口採購需求恢復的速度。2月動力煤中下游庫存累增387.5萬噸（3.1%），且動力煤供應恢復速度快於需求的背景下3月市場或仍延續寬鬆局面。行情運行節奏上，目前環渤海港口這一關鍵定價點庫存依然偏低，現貨價格暫無大跌基礎，關注非電力用戶需求恢復後補庫帶來的反彈布空機會。
【油脂油料】
隔夜美聯儲宣佈降息50個基點。阿根廷週三公佈新出口政策，預計美豆出口關稅從30%調整至33%。馬來新總理上臺後市場寄望改善與印度關係，印度需求存改善預期，馬棕昨日小幅上漲。但三大出口機構數據顯示2月馬來出口下滑12%，2月印度是最大拖累項。國內豆油庫存增至130萬噸以上。總體來看，美聯儲降息或給市場帶來整體提振，但油脂油料仍偏弱勢。因近期歐籽出口至中國的數量大增，且歐盟菜籽平衡表本身偏緊張，歐籽先發強勢帶動加籽短期有所反彈，我國進口菜籽的成本短期有所抬升。國內菜籽、菜粕低庫存較為利於菜粕價格反彈，但風險因素主要包括兩個，一是顆粒粕庫存仍較高，二是豆菜粕單位蛋白價差顯示豆粕更具性價比，因此菜粕價格重心抬升的過程或將是震盪緩慢向上。
【雞蛋】
週二，全國雞蛋現貨價格保持穩定，河南、山東、河北等產區的部分地區繼續向上調價，銷區保持穩定。產區走貨量增加，到貨正常，養殖端庫存繼續下降。今晨各產銷區價格小漲，河南、山東普遍上調走貨價格，北京大洋路123左右，漲5。主力盤面週二繼續衝高，多頭減持，空單分批次日內增倉，單邊維持逢高沽空的操作思路，滾動操作；5-9價差反套謹慎持有。
【玉米澱粉】
週二，美玉米05連續第二日收陽，盤面快速反彈，承壓於380區域。在週一大漲後，部分技術買盤繼續跟進，美聯儲緊急降息50個基點，以緩解新冠肺炎在除中國以外地區蔓延所帶來的對全球經濟增長放緩的情緒。國內方面，部分玉米價格繼續反彈，北港上量隨著天氣好轉而大幅反彈，南港價格持續受北方價格支撐而保持堅挺，倒掛幅度繼續走擴。隨著氣溫逐漸回暖，蔞子糧的銷售進度也在逐漸加快。東北深加工門前到車量日環比穩定，建庫持續進行；華北深加工繼續上調收購價格，但到車量仍潮糧水分限制，但隨著價格的上調，到車量有所增加。盤面週二衝高回落，止步1950前高水線。維持逢高沽空的滾動操作思路。米粉價差重心繼續下移，主力月米粉維持反套策略。
【棉花】
隔夜ICE美棉期價反彈受阻，近期美股下跌對投資者信心造成打擊，避險情緒上升後黃金資產價格上漲，美元指數走弱對美棉出口銷售產生有利效應。國內鄭棉反彈承壓，儲備棉輪入在內外棉價差收窄後等待重新輪入指令，蝗蟲事件再次引發市場關注，新疆棉花春播需密切關注相關影響。
【紙漿】
目前物流大部分恢復，紙企復工速度加快，補庫需求明顯。疫情導致今年中小 學開學延後以及多數公司遠程辦公，印刷紙消費下滑明顯。隨著補庫發生，港口庫存高壓是否得到緩解值 得關注，二季度淡季臨近考驗現貨多頭信心。我們預計現貨短期維持反彈高位後進入回落格局，建議逢急 漲鎖定庫存風險。
【糖】
儘管降息背景下美元持續走弱，但並未阻礙雷亞爾延續貶值態勢。巴西增產預期不減，市場在評估疫情對全球食糖消費的影響。國內市場方面，產區報價持穩，延續節後區間波動。非湖北地區應急響應雖有下調，但門店消費因涉及聚集性行為，延續高壓， 食糖消費的抑制明顯。市場處於減產與消費下滑的多空擠壓之中。進口幾乎處於真空狀態，若反彈破新 高切勿追高，高位套保糖廠建議靈活操作，逢急漲增加二季度銷量鎖價比例，逢急跌縮減鎖價規模。
【國債】
昨日，股市、大宗商品持續走強，對避險資產形成了壓制，國債期貨再次開啟了高位震盪模式。現券和期貨走勢偏弱，國債期貨小幅收跌，盤中波動加大，10年期主力合約一度跌0.28%。銀行間現券收益率小幅上行，盤中一度上行3bp左右。繼澳大利亞宣佈降息之後，美聯儲緊急宣佈降息50個基點至1.00%-1.25%，這是美聯儲自2008年以來的最大幅度降息，並且同時將超額準備金率（IOER）下調50個基點至1.1%。雖然市場在上週已經預期到美聯儲的降息決策，但是此次行動時間是遠超市場預期的。需要注意的是，在降息的刺激下，昨天美股表現也稱不上亮眼，這從側面反應了美國的現實情況不容樂觀：疫情防控的有效措施還沒有落實，疫情衝擊下美國經濟下行壓力加大。此次美國降息打開了全球利率下行的空間，對債市、黃金等避險資產長期具有利好效用。今天國債期貨會有很強的上漲動力，建議延續多頭操作思路。
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