09.07 中金所为何“挥刀自宫”

为进一步限制市场过度投机行为,9月2日晚,中金所发布了包括非套保股指期货保证金提高到40%,日内只能开仓10手,同时交易费用大幅提高等在内的四条规定。此举被认为是中金所“挥刀自宫”,而之所以出台这样的举措,显然与时下股市的救市有关。

股指期货新规的出台对于救市是有积极作用的。虽然我们不能把股市暴跌的根源归结于股指期货的头上,但股指期货对于股市行情的助涨助跌作用却是显而易见的,这一点任何人都不应该否认。不仅如此,股指期货还加剧了市场的不公平。比如,股指期货是T+0交易,股票现货市场却是T+1交易;而且股指期货50万元的门槛限制,将市场上最大多数的中小投资者拒之于股指期货的大门之外,而机构投资者却可以通过股指期货来避险甚至赚钱。因此,在股市暴跌的情况下,股指期货成为“替罪羊”并不出人意料之外。

但对股指期货的打压总有些“叶公好龙”的意味。毕竟股指期货是市场做空机制的重要组成部分,它除了让投资者套期保值、降低投资风险之外,就是价格发现功能,让不合理的价格向其价值回归,使股票的价格走向合理。尤其是在股票价格高估的情况下,通过做空来对股票价格进行修正,使股票价格回归到合理的区间。也正因如此,目前股指期货助推股票价格下跌,这其实正是股指期货发挥其价值发现功能的表现。但因此而受到市场的指责,这实在是有些“叶公好龙”的味道了。

为什么会出现这种叶公好龙的局面呢?这当然与目前股指期货所涉及到的不公平有关。不论是股指期货有别于股票市场的T+0交易,还是50万元的资金门槛设置,都将最广大的中小投资者拒之于门外。一旦股市下跌,中小投资者就只能成为受害者。在这种情况下,股指期货受到指责就在所难免。

而更重要的还是与中国股市的环境有关。虽然中国股市引入了股指期货,但股指期货实际上是与中国股市当下的市场环境是格格不入的。因为在当下的中国股市,投资者基本上还是习惯于做多,而且作为上市公司甚至是管理层也都希望市场做多。作为投资者来说,习惯于做多赚钱,而上市公司则是希望自己公司的股价越高越好,这样可以更方便上市公司再融资,方便大小非套现。而管理层也是希望在做多的氛围中,让更多的企业IPO成功,也让融资金额屡创佳绩。所以,每逢股市上涨,哪怕是疯狂上涨,也总有舆论为之火上浇油。也正因如此,这个市场从根本上是难以接受股指期货的,一旦股指期货助跌,自然也就会形成千夫所指的格局,股指期货也因此一次次成为股市下跌的“替罪羊”。


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