簡介：在創業板指不斷下跌中，偏好低估值、以穩健著稱的部分保險資管資金躍躍欲試。
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一邊是不斷的下跌，一邊卻是以穩健風格著稱的機構的持續加倉。
隨著9月10日收盤創業板指跌破1400點，創業板指創下四年來的新低。但在不斷下跌中，華安創業板50ETF（159949.OF）的規模卻也在近日突破140億份。
從持有人結構可以看到，華安創業板50ETF規模激增的最大推手之一，就是險資機構在近半年來的不斷加倉。
融通創業板指數基金經理蔡志偉認為，創業板指經過長達3年的調整後，當前估值PE （TTM）（滾動市盈率）為35.6倍，低於歷史均值PE（TTM），已回落至2012年創業板大牛市啟動前的水平。
一位保險資管人士則向第一財經分析，一種可能是，ETF作為一種快速加倉的有效工具，當出現細分板塊的機會時，險資會適當進行ETF的配置。
險資加倉創業板
9月10日，創業板指在沒有明顯利空的情況下，大跌2.41%，今年來跌幅已經超過20%。
在不斷下跌中，偏好低估值、以穩健著稱的部分保險資管資金躍躍欲試。
Wind統計顯示，2018年年初至今，華安創業板50ETF規模從2.88億份激增至141.9億份，增幅逾48倍；同期，易方達創業板ETF規模從30.73億份增加至117.8億份，增長幅度為2.87倍。
上述現象背後的最大推手便是險資。
以華安創業板50ETF為例，Wind統計顯示，在2018年年初的時候，前十名持有人中沒有險資的身影，但到了今年上半年末，前十大持有人中有六席出現了險資的身影。其中第一大持有人便是中國人壽，其持有華安創業板50ETF4.62億份。截至今年6月底，持有規模為2.72億。
同樣，在易方達創業板ETF的前十大投資人中，有5個席位出現了險資的身影，這五個險資合計持有份額佔比約為9.5%。
“有人狂飆突進，有人原地踏步”。並不是所有創業板ETF指數基金都有像華安創業板50ETF這樣的規模增幅。比如嘉實創業板ETF年初規模為3823.5萬份，截至目前規模也僅僅只有5223.5萬份。
多位受訪人士稱，保險機構加倉創業板指，一個很重要的原因就是“便宜”。
Wind統計顯示，截至9月10日收盤，創業板指的PE（TTM）為36.1（倍），而在2013年6月24日，當時的PE（TTM）高達46.5倍。當日收盤，創業板指報收971.45點。
“保險投資者能忍受久期較長的投資，不太在乎短期波動。當估值合理或價格合理，就買入做長期投資；一旦認可一個標的，也會越跌越買以攤低成本。”北京一位保險資管人士稱。
“創業板的泡沫已基本消除，創業板指的上市公司總體盈利水平正在從2017年第四季度的-39.7%穩步回升至創業板指的歷史平均增速，盈利趨勢總體向好。所以，中長期相對看好創業板指數。”蔡志偉也表示。
第一財經也瞭解到，另有一部分機構資金在創業板ETF中做短線的趨勢投資。即創業板短期下跌時，表現為份額會快速增加；短期反彈的時候，表現為份額減少。
風格漂移未出現
另一家保險資管投資人士告訴第一財經記者，儘管有部分保險資管加倉創業板，但並不代表險資的投資風格有所變化。
海通策略報告也指出，險資與社保的投資風格非常穩健，2010年至今，保險公司對主板股票的持股市值佔比穩定在94%左右，社保的該比例則穩定在70%，罕見風格漂移。
統計顯示，截至今年二季度末，險資和社保均偏好低估值的個股，險資對PE（TTM）小於15倍的股票持股市值佔比為82%；表現在市值上，險資獨愛大市值股票，對市值在500億元以上的公司持股市值佔比為69%；盈利上，險資相對偏愛盈利穩健的個股，持股組合中ROE（TTM）（滾動淨資產收益率）在10%~30%區間的股票持股市值佔比為87%。
行業配置上，從2018年中報上市公司前十大股東數據推測，保險公司主要配置了銀行、地產和非銀，三者持股市值合計佔持股總市值比重為80.6%。
根據保險資管協會的統計，險資配置股票12%的比例中有7%直接配置在股票中，其餘5%配置在基金中。
“假設基金有50%的資金配置在股票上，那險資配置股票的比例約在9.5%，約1.5萬億元，以該數據推算，保險公司持股市值佔A股自由流通市值的比重為7.9%，是第二大機構投資者，僅次於全部公募基金的9.1%，高於外資的6.4%。”海通策略的報告說。
一位創業板ETF基金經理也透露，機構資金在2月份、4~5月份，以及上一波淨值下跌中有較為明顯的加倉，是因為機構覺得傳統的白馬藍籌貴，風險偏好轉移到資質比較好的中小創，而創業板指比較符合機構的需求。
“市場對優質公司的偏好提升，同樣也體現在創業板指上。仔細分析結構，創業板100億~300億元和300億~500億元區間公司的業績是最好的，而業績相對錶現較好的公司構成了創業板指數的核心。”該創業板ETF基金經理也表示。
在廣東富利達投資總監樊繼浩看來，目前市場持悲觀情緒的投資者比較多。但他認為，目前市場處於底部震盪區域，是比較適合做投資佈局的時點。
“單從剛剛公佈的2018年上半年滬深兩市上市公司的總體數據來看，深市上市公司合計實現營業總收入5.41萬億元，同比增長17.24%；合計實現淨利潤3963.5億元，同比增長16.86%。大部分公司股價的表現和基本面的表現相當不一致，股價處於超跌的狀態，在這個時點買入股票，如果長期持有一定能夠獲得超額的投資回報。”樊繼浩說。
分歧不斷
分歧一直存在，但當下對創業板的分歧似乎更為明顯。受訪中，對於創業板後期走勢，買賣方機構均有人士表達了略為悲觀的看法。
上海一家公募基金指數投資部老總說：“華安創業板50ETF的第一大持有人其實也就是2個億上下的規模。但放到中證500、滬深300裡面的遠不止這些。”
“在目前的環境下，創業板具有一定的彈性，但是上下起伏波動會比較大，對投資者來說把握創業板行情比較難。未來我覺得還是大盤好一些，業績穩定性、現金流情況還是大盤佔優。”上述公募基金指數投資部老總分析。
華創證券首席策略分析師王君也告訴第一財經記者，眼下價值相對成長還是佔優些，即大盤低估值股票開始有所表現。
“創業板的一個問題是業績分化，大家擔心三季報的雷區；第二是創業板估值，但影響估值的因素比如匯率，市場還有一定擔憂。另外市場也在擔心成本推動類滯脹的產生。”王君說。
王君進一步表示，未來如果想要獲得超額收益，肯定還是在成長板塊。
“相當一部分機構不會太在乎短期的漲跌，拉長期限來看，創業板指漲的概率還是較高的。”深圳某公募基金高管也表示。
針對創業板的投資，上述創業板ETF基金經理提醒，要注意迴避“雷”股，尊重業績，遠離主題炒作，尋找有真實增長能力的公司。
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