導語
挖掘機銷量再次暴漲，今天市場也非常給面子！那麼，為何挖掘機連續增長，卻見不到工程機械的牛市呢？
一、冰火兩重天的工程機械
近期，百曉生注意到一份工程機械的數據：2018年4月份挖掘機銷售26561臺，同比增長84%，1-4月累計銷量86622臺，累計同比增長58%。其中，4月徐工銷量是3696臺，緊隨三一之後，市佔率達到13.92%，首次超過卡特彼勒，躍升為市場第二。
這個成績單可謂非常靚麗。另外，百曉生還注意到，在過去一年中，挖掘機的銷量一次又一次突破我們的想象。但回顧17年工程機械的行情，並沒有像樣兒的行情。為什麼會出現冰火兩重天的局面？
倘若解讀這個問題，還需要從工程機械行業說起！這裡需要了解幾個問題：
挖掘機銷量暴漲的原因是什麼？
挖掘機銷量的持續性如何？
挖掘機銷量暴增對企業的利潤貢獻有多少？
假設這些基本面沒多大問題，就需要考慮工程機械的被低估的可能了，也就是我們的機會問題了。
二、工程機械核心問題的解讀
問題一：挖掘機銷量暴漲的原因是什麼？
近幾年，刺激挖掘機銷量的因素主要有海外工程需求帶動、疊加工程設備更新。前一個因素在於國家大戰略；後者在於工程機械的生命週期，一般工程機械生命週期為8-10年，而今正是更新的高潮。
另外，百曉生髮現，固定資產投資增速下滑，再加上政策對房地產行業調控，這些領域對挖掘機刺激程度開始弱化。再從增量來看，目前環保政策趨嚴，也刺激市政工程對小型挖掘機的需求。
問題二：挖掘機銷量的持續性如何？
從刺激挖掘機暴漲的主要驅動邏輯來看，無論是海外工程的需求，還是工程設備的更新，這都屬於中長期的驅動邏輯。再疊加因環保政策帶來的市政綠化工程增多，挖掘機銷量中長期仍然值得期待。
但是就今年而言，隨著進入夏季，工程機械銷量短期可能會有一定影響，但是還是無傷大雅。
問題三：挖掘機銷量暴增對企業的利潤貢獻有多少？
其實，最關鍵的還是銷量暴漲是否能夠反映到業績上，畢竟，近兩年市場上漲價潮四起！
就挖掘機生產成本構成來看，鋼材成本佔比24%，而近兩年鋼鐵價格持續走高，肯定侵蝕挖掘機廠商的利潤。
此外，去年液壓件等核心零部件也在漲價，雖說挖掘機有相應提價，但挖掘機生產商的利潤仍然受到侵蝕。
那麼，總的來看，挖掘機銷量繼續增長存在邏輯支撐，但由於上游零部件及材料提價，致使挖掘機毛利率偏低。這可能就是市場不買賬的原因。
當然，挖掘機行業還有一個問題，就是現金流的問題。由於挖掘機的銷售多為“首付+按揭”的模式，融資租賃模式相對較少，主機廠應收賬款壓力也比較大。
其實，話說回來，這些都是基本面的問題。而A股市場投資看重預期，而今工程機械騷動，投資契機出現了麼？
三、工程機械的投資方向
就驅動因素來看，挖掘機銷量暴漲是最直接的因素；政策預期方面，相關的催化劑較少；再從行業週期來看，3-5月份是挖掘機銷售旺季，僅僅有業績兌現行情可以期待。
所以，百曉生認為，今天挖掘機的行情中短期行情可以期待，結合行業週期，大級別行情應該發生在三季度末。畢竟，度過淡季，下半年雄安等基建項目有望放量！
問題是，如何關注工程機械的投資方向呢？
從機型的景氣程度來看，很顯然，小型挖掘機的人氣最高。
而從業績角度來看，還是具備競爭力的行業龍頭值得關注，如三一重工、徐工機械和柳工等。
當然，從產業鏈角度來看，上游零部件生產企業仍然可以短期留意，山河智能和恆立液壓等。
總結
基本面向好僅僅是啟動行情的前提，真正啟動行情仍然需要市場配合！
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