全球著名的高盛公司，對新入職的員工都有一個入職培訓，然後會提出兩點基本要求：

第一，在這一行不管你做到什麼職位，永遠記得我們是為客戶服務的；第二，做研究的時候一定要明白，好公司不等於好股票。

1、什麼叫好公司不等於好股票？

我們在做股票投資的時候，很容易陷入一個誤區：認為一家好公司一定是個值得投資的對象。但實際上這是不對的。

我們生活中往往是這麼買股票的：你用到了一個好產品，對這個公司產生了好感；發現周圍很多人都對它家的東西很好評，讚不絕口；看到這家公司創始人的採訪和報道，覺得人非常靠譜；讀了一些對這家公司的分析，感覺它特別有前途，順應了時代大趨勢，等等。

所有這些點點滴滴的信息最終都匯聚成了一個結論——這家公司不錯。那麼顯然應該買點兒它的股票。

但是，我們先不說上面這些分析和結論是不是嚴謹，光是對一個問題的忽略就能讓我們這筆投資失敗，那就是——價格。

一家公司再好，如果你購買它的價格過高，也是很難賺到錢的。

什麼算過高呢？先來看個例子。

我們都知道，銀行業在任何國家都是一個支柱型和壟斷型產業，在我們國家更是。過去二十幾年裡銀行都是整個國家最賺錢的行業之一。而其中的一個佼佼者就是招商銀行。

招商銀行的表現有多出色呢？從2007年到2017年，招行的年利潤從150億元增長到了700億元，翻了4倍多，年化增長率有15%之多。同樣，衡量銀行的另外一個指標，每股淨資產，招商銀行同樣增長了接近4倍。簡而言之，在十年左右的時間裡，招商銀行通過不懈的努力和發展，變成了一家更大更好的公司。

按理說，你要是買到這樣一家優質公司的股票，然後長期持有，應該能賺大錢了吧？可惜未必。

在2007年年末，市場大牛市尾聲的時候，招行股價衝到了23.5元左右，但之後它的股價一路走低，最低居然達到過5塊多。直到接近十年之後，2017年7月，招行股價才又回到了24塊錢的水平。

換句話說，如果你在2007年年末買了這樣一家優質公司的股票，恐怕要忍受長達十年的賬面虧損，才可能迎來曙光。雖然過程中公司也會分紅，但比起賬面的浮虧來說不值一提，你很可能在黎明之前就倒在了半路上。

這裡的原因是什麼？其實最大的問題就是價格太高。

2007年年末的時候，整個市場已經相當狂熱，所有股票都被炒得很高，招行也不例外。所以，即使那個時候我們能預測到招行這家公司未來會發展迅猛，利潤會越來越好，但那個時候它的價格已經過高了，高到了需要花十年時間來消化的程度。

所以，就像我們開頭說的，再好的公司，如果你不管價格就買入，也可能是虧錢的。

有同學可能想，個股大起大落太正常了。如果我不選股，就買指數基金呢？你會發現，價格這個因素不只對個股有作用，對於整個市場也成立。

拿成熟的美國股市為例。我們之前提到過，在2000年3月，納斯達克創下了5048點的歷史最高點，等到整個市場再回到這個價格水平的時候，已經是2016年7月，十六年的時間已經過去。同樣，對於標普500指數，2007年的高峰等到2013年才再次觸及。

至於A股就更明顯。2007年滬深300的歷史高點，直到2019年初末還沒回去。曾經2015年的大牛市彷彿就要觸到這個頂點了，但隨之而來的又是一輪深深的下跌。

而且你會發現，不只是中美這兩個大國，其他國家的股市都有類似的規律——只要你忽略價格問題，不假思索地追高，那麼虧錢就是非常有可能的。

2、價格容易瞭解嗎？

其實大部分情況下，我們是不知道一隻股票的價格是高還是低的。那不知道那怎麼辦呢？

我們先來想這麼一個簡單的問題：小米這家公司你肯定知道，它是2018年7月上市的。在上市之後，和所有股票一樣，小米的股票價格一直在波動，每天都有變化。

假設有一天小米的股票是14港幣一股；過了一週，它漲到了16港幣——那麼請問：對於小米來說，這兩個價格到底算高還是低呢？

16港幣確實比14港幣貴，但問題是，我們沒法說16港幣對於買小米股票來說就是一個很貴的價格，也很難說14港幣就是一個很便宜的價格。

換個角度講，16港幣對應的小米市值是500億美元左右，14港幣是450億美元左右，如果你問雷軍：這公司你覺得是值500億美元還是450億美元？我相信他也沒法給你一個準確的答案。

這背後的道理其實很簡單：任何一個時點下，一個公司的市值或者價格，都是無數因素彙集起來的結果。你可能知道蘋果是個好公司，但至於它是7800億美元那麼好，還是8400億美元那麼好，這件事並沒有一個標準答案，可能都是合理的。股價不是數學公式的運算結果，不可能是一個精確的數字。

所以這就是巴菲特說的：如果你是一個合格的價值投資者，那麼大部分時間你應該不知道自己持有的股票是貴了還是便宜了。

3、如何判斷價格高低？

那我們該怎麼辦呢？有沒有一些情況是可以判斷的呢？還是有的，就是在市場極端情況下。

比如，你即使非常瞭解小米這家公司，可能無法確定小米是值450億美元還是500億美元，但如果市場給它炒到1000億美元，你就要警覺了；同樣，如果市場說它只值100億美元，那麼有比較大的概率是估值給低了。

對此，巴菲特有個很精妙的比喻：如果我們看到一個人，體重可能是300磅甚至320磅，那麼沒關係，我們不需要知道這個具體數字準不準確，我們都知道他是個胖子。

就像在2000年、2007年和2015年牛市的尾聲，只要對股市有些基本瞭解，我們很容易就能發現市場的不理性。當時所有股票的估值都非常誇張，人們情緒極為樂觀，所有媒體都在熱烈地報道，完全不懂投資的普通人群也紛紛跑去開戶，整個市場一片歌舞昇平……這個時候你就要非常警覺了。

那麼在巴菲特看來，我們應該買什麼價格的股票呢？他的核心觀點之一是，你要給自己留出足夠的“安全邊際”。

“安全邊際”通俗說就是，如果你覺得一個公司值10塊，結果市場有一天突然給出了一個五六塊錢的價格，那麼這個打折的部分就是你的安全邊際。

還用小米來舉例，假設你覺得這個公司是值差不多五、六百億美元的，有一天市場突然下跌，小米股價跌到了300億美元，比你預估的少了接近一半，那麼這個時候買入，顯然比“你覺得小米是個不錯的公司，長期應該會漲”這個買入理由要好得多。

而且，使用安全邊際還能給你留出更充裕的犯錯空間。

想象一下，如果你認為小米至少值500億美元，你等到300億美元買入了，但市場出人意料地又下跌了，小米只有250億美元了——這個時候你的賬面雖然虧損了一些，但心態仍然不會受到太大影響，甚至還想在這個便宜的價位多買一點兒。但如果你是500億美元這個價位買入的，結果跌到了250億美元呢？想想都覺得可怕。

換個角度，這個建議我們還可以這麼使用：

擇股是很難的，是不適合普通人去做的，其中一個重要的原因就是，很多普通投資者只對公司有一些感性認識，比如覺得產品不錯、口碑良好、管理層挺靠譜等等，但根本沒有能力判斷公司實際的價值，所以遠離個股是很必要的。但如果你還是堅持想做一個選股型投資者的話，那麼請記住“安全邊際”這個概念。

不管你給這家公司估值多少，最好給你心目中的價格打個 5~6 折，再去考慮買這隻股票，這是巴菲特等一眾價值投資者多年摸爬滾打得出的經驗。它聽起來是如此簡單，但會讓你投資的成功率大大增加。